最近，火熱了大半年的鋰電池行業(yè)迎來了降溫。

其中，鋰電池隔膜龍頭恩捷股份在昨日創(chuàng)出274.25元?dú)v史新高價(jià)后今日迎來大跌。截至收盤，恩捷股份大跌10%，報(bào)245.7元。

除恩捷股份外，其他鋰電池相關(guān)概念股均難逃下跌命運(yùn)。截至收盤，寧德時(shí)代大跌6.51%，電解液龍頭天賜材料大跌逾6.7%，三元正極材料龍頭容百科技大跌7.45%, 磷酸鐵鋰正極龍德方納米跌3.18%。

上半年，鋰電池相關(guān)概念股均全線走高。寧德時(shí)代從上半年3月最低的288.5元漲至545.8元，累計(jì)漲幅達(dá)89.26%，并在7月份市值突破10000億大關(guān)。天賜材料從3月最低的41.1元漲至118.2元，累計(jì)漲幅逾125%。容百科技從4月最低的49.7元漲至161.41元，漲幅累計(jì)達(dá)141.39%。德方納米從3月最低的106.2元漲至266.7元，漲幅累計(jì)達(dá)132.9%。恩捷股份則從年內(nèi)2月底的100.37元漲至昨日的274.25元，累計(jì)漲幅達(dá)173.3%。

因?yàn)樾履茉雌囦N量的提升，上游鋰電池行業(yè)的需求被大幅帶動(dòng)了起來，鋰電池概念股的股價(jià)也隨之水漲船高。雖然位于大熱賽道，但大量資金涌入鋰電池行業(yè)已將近大半年，近日的下跌行情則應(yīng)該與資金回撤殺估值有關(guān)。

01 資金分歧來了

不得不承認(rèn)，上半年恩捷股份的大幅上漲有一定的業(yè)績支撐。今年上半年，恩捷股份歸母凈利潤為10-10.9億元，比上年同期增加211.15%-239.15%?？鄯呛髿w母凈利潤為9.5-10.5 億元，同比增加255.16%-292.54%。公司第二季度歸母凈利潤為5.7-6.6億元，同比大幅增加446%-495%，環(huán)比增加31%-52%。

業(yè)績支撐背后是新能源汽車銷量大幅上升帶來的鋰電池需求上升。工信部數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月份，中國新能源汽車的產(chǎn)銷分別完成了121.5萬輛和120.6萬輛，同比增加了兩倍。

作為鋰電池隔膜行業(yè)的龍頭企業(yè)，恩捷股份今年上半年的出貨量也得到提升。動(dòng)力業(yè)務(wù)方面，上半年其動(dòng)力電池隔膜出貨量約為9.7-10億平，同比增長215-225%。其中，第二季度動(dòng)力電池隔膜出貨量約為5.5億平，環(huán)比增長28%。消費(fèi)業(yè)務(wù)方面，蘇州捷力出貨約1.8 億平，同比增長80%;重慶鈕米出貨約0.5億平，并于今年4月開始扭虧。

業(yè)績固然是支撐股價(jià)高漲的底層邏輯，資金的手也是撥弄股價(jià)不可忽視的一股力量。

7月14日，鋰電池板塊就慘遭北向資金拋售。在被北向資金凈賣出的108.6億元中，凈賣出金額排名前幾位的也主要是新能源概念股。寧德時(shí)代被凈賣出11.22億元，比亞迪被凈賣出7.96億元，而恩捷股份則被賣出6.92億元。本周前三個(gè)交易日，恩捷股份共已遭北向資金凈賣出13.75億元。今日，寧德時(shí)代再遭北向資金凈賣出9.58億元，恩捷股份則被北向資金凈賣出2.8億元。本周，恩捷股份共遭北向資金凈賣出16.55億元。

外資在一周之內(nèi)接連拋售恩捷股份，大有逢高殺估值的意味。也就是說，在最近的上漲行情中，此前大舉涌入鋰電池板塊的資金開始出現(xiàn)了分歧。以北向資金為首的外資以及機(jī)構(gòu)開始對(duì)鋰電池板塊進(jìn)行回撤。

02 恩捷股份未來路如何

目前，鋰電池板塊大跌可以理解為資金出現(xiàn)分歧開始回撤，這是市場情緒變化所致。但從長期來看，鋰電池行業(yè)仍然是一條高景氣度的黃金賽道。由新能源汽車爆發(fā)增長帶來的上游鋰電池供需關(guān)系的變化，仍是支撐這一賽道的基本邏輯。

據(jù)民生證券預(yù)測，未來國內(nèi)與全球的新能源汽車年復(fù)合增長率分別為33%和34%，將帶動(dòng)國內(nèi)與全球的動(dòng)力電池未來五年內(nèi)的年復(fù)合增長率分別達(dá)到40%與43%。作為鋰電池四大原料之一的鋰電池隔膜未來在全球的需求將達(dá)到247億平米，在國內(nèi)的需求將達(dá)到116億平米，未來五年內(nèi)的年復(fù)合增長率將分別達(dá)到46%與39%。

當(dāng)前，整個(gè)鋰電池板塊仍處于供需不平衡的狀態(tài)。整個(gè)鋰電池行業(yè)都在紛紛進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)充以應(yīng)對(duì)快速增長的需求，鋰電池隔膜也不例外。民生證券預(yù)測，2021-2022 年全球鋰電池隔膜實(shí)際需求約73/140 億平米，行業(yè)實(shí)際供給89/125 億平米。

恩捷股份在擴(kuò)充市場份額與產(chǎn)能上走得也是很積極。

2019年9月，恩捷股份宣布以20.2億元現(xiàn)金收購當(dāng)時(shí)鋰電池隔膜國內(nèi)市場第二的蘇州捷力。在濕法仍為技術(shù)主流時(shí)，恩捷股份通過收購蘇州捷力將自身在濕法隔膜的市場占有率提升到了55%。2020年11月，恩捷股份收購紐米科技76%的股權(quán)，又進(jìn)一步擴(kuò)大了自己的隔膜濕法生產(chǎn)線。

新能源汽車中，雖然隔膜只占電池電芯材料成本的12%，但競爭格局已經(jīng)較為穩(wěn)定，不如正極材料這條賽道參賽者眾多。穩(wěn)占市場份額第一的恩捷股份相較而言在確定性上卻是更有優(yōu)勢。

今年7月，恩捷股份子公司江蘇恩捷獲得了江蘇省金壇經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)科技經(jīng)貿(mào)局下發(fā)的《江蘇省投資項(xiàng)目備案證》，擬投資52億元進(jìn)行鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。其另一家子公司上海恩捷則獲批在江蘇省常州市投資建設(shè)鋰電池隔膜項(xiàng)目。

在未來兩年內(nèi)，恩捷股份還會(huì)有一個(gè)持續(xù)釋放產(chǎn)能的過程。

在流動(dòng)性上，恩捷股份今年一季度賬面上的貨幣資金為18.51億元，短期借款為17.29億元。雖然積極擴(kuò)充產(chǎn)能，但是其在短期內(nèi)沒有較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于恩捷股份來說，甚至對(duì)于整個(gè)鋰電池隔膜與電解液行業(yè)來說，最大的威脅可能是來自于鋰電池的技術(shù)變革——未來固態(tài)鋰電池將取代液態(tài)鋰電池的趨勢，鋰電池隔膜也有可能將會(huì)逐漸消失。但未來兩年內(nèi)，液態(tài)鋰電池還會(huì)是新能源電池的主流。

03 結(jié)語

市場總是帶著情緒來，又帶著情緒走。繼白酒、醫(yī)藥之后，今年上半年最后一塊被炒得飛起的陣地新能源也失守了，在這一板塊的基本面其實(shí)并沒有什么變化的情況下。作為鋰電池隔膜行業(yè)的龍頭，恩捷股份未來兩年內(nèi)的確定性仍然比較高，隨著產(chǎn)能的釋放，還有一定的成長空間。但在市場殺估值的情緒下，短期內(nèi)，可能會(huì)迎來一陣振蕩期了。