從4 季度主要監(jiān)管指標(biāo)來看，行業(yè)2021 年利潤同比增12.6%，單季利潤同比增16.8%，增速創(chuàng)2015 年以來新高。息差企穩(wěn)改善 (環(huán)比提升1BP)，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)進(jìn)一步向好，在大行驅(qū)動(dòng)下規(guī)模增速較3 季度提升。

結(jié)合近期政策和金融數(shù)據(jù)看，管理層對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)和穩(wěn)地產(chǎn)政策有信心和決心，且有發(fā)力空間和工具，政策將持續(xù)發(fā)力，直至經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)數(shù)據(jù)和預(yù)期改善。

重申觀點(diǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)催化，堅(jiān)定看好銀行行情。全面看好行業(yè)，個(gè)股推薦優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行：如杭州銀行、常熟銀行、江蘇銀行等，核心標(biāo)的持續(xù)推薦：

寧波銀行、招商銀行、郵儲(chǔ)銀行，關(guān)注低估值標(biāo)的價(jià)值。

4 季度單季利潤增16.8%，創(chuàng)2015 年以來新高2021 年商業(yè)銀行凈利潤同比增長(zhǎng)12.6%，增速較前三季度(+11.5%，YoY)進(jìn)一步提升，4 季度單季同比增16.8%，增速為2015 年以來新高。具體來看，2021 年大行/股份行/城商行/農(nóng)商行凈利潤分別同比增長(zhǎng)12.7%/13.4%/11.6%/9.1%。結(jié)合上市銀行業(yè)績(jī)快報(bào)情況來看，量?jī)r(jià)齊升帶來的營收穩(wěn)健增長(zhǎng)以及銀行資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)向好是利潤高增的最核心因素。

4 季度行業(yè)規(guī)模增速提升，主要由大行驅(qū)動(dòng)

4 季度商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)8.6%的同比增長(zhǎng)，較3 季度提升0.3 百分點(diǎn)。分不同類型銀行來看，大行/股份行/城商行/農(nóng)商行的資產(chǎn)規(guī)模分別同比增長(zhǎng)7.8%/7.5%/9.7%/10.0%，僅大行的規(guī)模同比增速提升，較3 季度提升0.82 個(gè)百分點(diǎn)，股份行/城商行/農(nóng)商行規(guī)模增速分別下行0.23/0.04/0.38 個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)規(guī)模增速提升預(yù)計(jì)受4 季度房地產(chǎn)融資監(jiān)管壓力緩解，涉房類貸款投放改善的影響，同時(shí)監(jiān)管采取積極的貨幣政策、1 年期LPR 利率下行。但中小銀行規(guī)模增速放緩，結(jié)合4 季度信貸新增結(jié)構(gòu)中票據(jù)占比較高來看，也反映出4季度國內(nèi)信貸需求仍疲弱。

4 季度息差環(huán)比提升1BP，不良/關(guān)注率繼續(xù)下行行業(yè)4 季度息差環(huán)比3 季度提升1BP 至2.08%，但表現(xiàn)分化，大行/城商行/農(nóng)商行的息差分別環(huán)比提升1BP/2BP/7BP 至2.04%/1.91%/2.33%，股份行的息差環(huán)比下降2BP 至2.13%。行業(yè)息差的持續(xù)改善預(yù)計(jì)受益于新發(fā)貸款利率企穩(wěn)、市場(chǎng)利率下行負(fù)債成本優(yōu)化、零售信貸投放加快等因素。

4 季度銀行不良貸款/關(guān)注類貸款占比環(huán)比3 季度分別下行2BP/2BP 至1.73%/2.31%。在行業(yè)總體資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健背景下，撥備覆蓋率環(huán)比基本持平為197%。我們認(rèn)為雖然國內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力加大，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼，有助于銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境和基本面保持穩(wěn)健。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模爆發(fā)；經(jīng)濟(jì)大幅下行超預(yù)期。

（文章來源：中銀國際證券）