宏觀策略周報：我國貨幣政策注重寬信用美國加息預期可能繼續抬升

來源：中信期貨時間：2022-02-14 09:16:27

一、從上周五央行公布的2021 年第四季度中國貨幣政策執行報告來看，未來幾個月我國貨幣政策的關注點仍是寬信用與穩增長，力度有望進一步加大。當前我國貨幣政策的總基調仍是穩字當頭、穩中求進?？紤]到我國經濟仍然存在下行壓力，央行表示要“著力穩定宏觀經濟大盤，為保持經濟運行在合理區間營造適宜的貨幣金融環境，迎接黨的二十大勝利召開”。具體來講，下一階段貨幣政策會“加大跨周期調節力度”、“引導金融機構有力擴大貸款投放”。這意味著寬信用的力度有望加大。盡管“促進降低企業綜合融資成本”仍是貨幣政策的目標之一，但這可能主要通過“健全市場化利率形成和傳導機制，發揮貸款市場報價利率改革效能”來實現。我們認為央行繼續降準降息的概率不大。

二、上周公布的美國1 月CPI 高于預期，這使得美聯儲加息預期進一步抬升?？紤]到美國勞動力供應緊張在未來半年都不太可能顯著緩解，美國通脹壓力可能維持高位，未來美聯儲加息預期可能進一步抬升。美國1 月CPI 同比升7.5%，明顯高于預期值7.3%和前值7.0%。此前一些分析認為美國供應鏈緊張情況有所緩解，美國通脹壓力會減弱。

但1 月份的通脹數據否定了這一判斷。我們認為當前美國高通脹的核心原因是勞動力供應緊張導致工資上漲較快，進而推高通脹水平。即便未來幾個月供應鏈緊張情況明顯緩解，但勞動力供應緊張的問題也難以解決。過去6 個月，美國職位空缺數高位震蕩，仍然比疫情前高50%左右。過去1 年，美國疫苗接種比例大幅提升，但美國勞動參與率修復緩慢，仍顯著低于疫情前水平。這暗示疫情緩解并不能促進美國勞動參與率顯著改善。從這個角度來看，未來半年并不存在什么力量或者因素能夠推動勞動力供應顯著增加。在這樣的背景下，美國通脹壓力大概率維持高位。上周五烏克蘭緊張局勢使得避險情緒有所升溫，美聯儲3 月加息預期也因此有所回落。我們認為這不可持續。未來美聯儲加息預期可能進一步抬升。

風險提示：國內穩增長力度不及預期，美國通脹超預期

（文章來源：中信期貨）

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標簽：貨幣政策策略周報加息預期

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