2022 年開年的第一份就業(yè)報告顯示，美國就業(yè)市場明顯改善，勞動參與率也有顯著上升，但仍未回到疫情前水平。那么，勞動參與率的變化原因何在未來勞動參與率又是否會恢復(fù)到疫情前水平呢本報告對此進(jìn)行展開分析。

美國勞動力情況如何統(tǒng)計美國勞工部對勞動力市場的調(diào)查主要包括家庭住戶調(diào)查及機(jī)構(gòu)調(diào)查兩種途徑。其中就業(yè)率和失業(yè)率的統(tǒng)計口徑略有不同，就業(yè)人口比率由目前工作或暫時離職的人口數(shù)量占總適齡人口的比重衡量，而失業(yè)率等于過去四周積極尋找但尚未獲得工作的人口數(shù)量占勞動力人口的比重。勞動參與率則是勞動力人口占適齡人口的比重。勞動參與率與失業(yè)率一般呈現(xiàn)反向變化。

長周期下勞動參與率變化的推手何在長周期的視角下，美國勞動參與率呈現(xiàn)先升后降的趨勢。自上世紀(jì)60 年代起，因女性勞動者的增多及人口結(jié)構(gòu)的變化等原因，美國勞動參與率始終保持著上升的態(tài)勢。但進(jìn)入新世紀(jì)以來，勞動參與率開始步入下行通道。女性勞動參與上升是推動勞動參與率上升的主要原因。女性勞動參與率上升主因女性解放運(yùn)動和節(jié)育技術(shù)進(jìn)步。新世紀(jì)以來，勞動參與率趨勢掉頭向下。人口結(jié)構(gòu)變化是導(dǎo)致勞動參與率持續(xù)下降的主要原因。此外，新世紀(jì)以來，年輕人入學(xué)率快速攀升，同時該年齡段的勞動參與率也隨之下降，直到08 年金融危機(jī)后才趨于平緩。金融危機(jī)后，男、女性勞動參與率均下降。這不僅因金融危機(jī)導(dǎo)致大量公司與企業(yè)倒閉，從而使市場中崗位數(shù)量大幅縮水，同時也因此時是“嬰兒潮”時期出生人口達(dá)到退休或提前退休的重要時期。

疫情平息后，美國勞動參與率能恢復(fù)到什么程度新冠疫情爆發(fā)初期，美國勞動參與率快速下降3 個百分點至60%左右，但隨著沖擊平緩，勞動參與率開始逐步回升。我們將美國勞動參與率變動進(jìn)行了拆解，主要分成三個部分：一是人口結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致的永久變動，通過計算，我們發(fā)現(xiàn)人口結(jié)構(gòu)變動隨著時間的持續(xù)逐漸增大，約占總變動1.2個百分點的三分之一；二是失業(yè)率的猛烈變化而導(dǎo)致的勞動參與率的暫時下降。隨著失業(yè)率的不斷回升，失業(yè)率變動對勞動參與率的影響趨于零。三是不包括這兩項的其它原因。在其他原因的變動中，除疫情導(dǎo)致的永久性提前退休，還存在受疫情影響的暫時性因素，如育兒需求，公司關(guān)閉，實際工資放緩等。由于疫情的出現(xiàn)，老人多數(shù)選擇提前退休離開勞動力市場。因疫情爆發(fā)，各級學(xué)校，托兒所等機(jī)構(gòu)被迫關(guān)閉，大量勞動力因照顧兒童或其他原因而離開勞動市場。因疫情爆發(fā)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，造成訂單減少、成本飆升及物流受阻等諸多沖擊，大量公司與企業(yè)不得不選擇削減崗位或暫時停業(yè)，于是部分勞動力不得不離開勞動力市場。總結(jié)來看，根據(jù)我們對美國勞動參與率變動的拆分，我們認(rèn)為由于人口結(jié)構(gòu)變動和提前退休所導(dǎo)致的勞動參與率變動或難以恢復(fù)，約占現(xiàn)有勞動參與率缺口的三分之二(0.9 個百分點左右)，而多數(shù)暫時影響長期來看都會逐步消失。經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁與統(tǒng)計制度使得近期美國勞動力市場出現(xiàn)改善。不過實際工資水平的下降仍然影響著人們的就業(yè)意愿。

風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。

（文章來源：中泰證券）