本報告導(dǎo)讀：

壽險渠道策略分化，疫情下預(yù)計新單及NBV持續(xù)承壓；3月車險受疫情影響增速放緩，非車保費穩(wěn)定增長；提升重疾性價比、大力推動增額終身壽，滿足客戶需求。

摘要：

壽險渠道策略分化，疫情影響下預(yù)計新單及NBV持續(xù)承壓：上市險企22Q1 壽險保費策略分化，個險渠道銷售仍然承壓，部分公司通過大力發(fā)展銀保渠道推動保費增長。1-3 月上市險企壽險保費增速分別為：人保壽險(+17.9%)>太保壽險(+4.2%)>新華保險(+2.4%)>

平安人壽(-2.3%)>中國人壽(-2.7%)；其中3 月單月壽險保費增速分別為：太保壽險(+10.1%)>中國人壽(+5.6%)>新華保險(-4.1%)>

平安人壽(-4.2%)>人保壽險(-24.6%)。行業(yè)供需錯配導(dǎo)致個險銷售困境在22Q1 延續(xù)，疊加3 月國內(nèi)部分地區(qū)疫情反復(fù)對代理人線下展業(yè)造成沖擊，預(yù)計上市險企Q1 新單和NBV 承壓。1-3 月平安壽險個險新單同比-15.7%；人保壽險長險新單期繳同比-5.8%。除新單下滑外，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由重疾調(diào)整為儲蓄/壽險，預(yù)計對價值率造成沖擊。我們預(yù)計上市險企Q1 的NBV 增速分別為：中國人壽(-17%)>友邦中國(-20%)>平安壽險(-35%)>新華保險(-40%)>太保壽險(-50%)。

疫情導(dǎo)致3 月車險保費增速放緩，非車保費穩(wěn)定增長：2022年1-3月上市險企財險保費快速增長，分別為：太保財險(+13.8%)>人保財險(+12.2%)>平安財險(+10.3%)，其中3 月財險保費收入分別為：

太保財險(+10.9%)>人保財險(+10.2%)>平安財險(+9.2%)。車險Q1 保費保持較快增長，1-3 月車險保費增速分別為：中國財險(+10.9%)>平安財險(+10.4%)；3 月單月受部分地區(qū)疫情影響，狹義乘用車零售新車銷量同比-10.5%，傳導(dǎo)為車險保費增速放緩，中國財險車險保費環(huán)比-10.3pt 至+4.6%，預(yù)計主要為承保車輛數(shù)增速放緩，而21 年同期車均保費低基數(shù)下，3 月車均保費預(yù)計仍然實現(xiàn)同比提升。非車保費維持穩(wěn)定增長，各家公司驅(qū)動險種有所差異。1-3月非車險保費增速分別為：中國財險(+13.2%)>平安財險(+10.2%)。

其中中國財險的非車驅(qū)動險種主要為農(nóng)險(+28.8%)，平安財險的驅(qū)動險種主要為意健險(+38.5%)。

提升重疾產(chǎn)品性價比、大力推動高收益確定性的增額終身壽，滿足客戶的保障和儲蓄需求：我們認(rèn)為當(dāng)前保險公司轉(zhuǎn)型的核心重點是提供滿足客戶需求的產(chǎn)品+服務(wù)。22Q1 主要上市保險公司通過重疾繳費期N-1 的策略提升產(chǎn)品性價比，如太保壽險和友邦中國升級重疾產(chǎn)品，分別推出金福合家歡和友如意(安心榮耀版)；同時在年金+萬能基礎(chǔ)上推出收益確定性更高的增額終身壽，如平安壽險“盛世金越”、中國人壽“臻享傳家”、新華保險“榮耀終身壽”等，預(yù)計較好地滿足客戶的保障和儲蓄需求，有利于推動新單回暖。

投資建議：壽險仍處于轉(zhuǎn)型陣痛期，看好行業(yè)長期滿足客戶健康保障、財富管理和養(yǎng)老傳承等需求的發(fā)展前景；財險行業(yè)預(yù)計短期推出更為嚴(yán)苛的市場化改革的可能性較低，維持行業(yè)“增持”。建議增持車險保費恢復(fù)性增長以及非車業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來盈利改善超預(yù)期的中國財險；以及穩(wěn)增長預(yù)期下地產(chǎn)政策寬松帶來估值修復(fù)的中國平安。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；政策寬松不及預(yù)期；產(chǎn)品難以滿足客戶需求。

（文章來源：國泰君安證券）