保險行業11月數據點評：建議關注險企基本面邊際改善跡象

來源：西部證券時間：2021-12-16 15:10:57

人身險方面，開門紅打響給四季度保費收入帶來一定壓力。1-11月人身險總保費人保壽(yoy+2.2%)、新華(yoy+1.7%)、國壽(yoy+1.2%)、太保壽(yoy-0.6%)、平安壽(yoy-4.1%)；11月單月保費人保壽(yoy+89.6%)、太保壽(yoy+5.3%)、新華(yoy+4.3%)、平安(yoy-7.4%)、國壽(yoy-8.4%)。

其中太保、新華由于開門紅啟動時間相對較晚(12月啟動)+低基數，11月保費收入實現正增長，躉交業務拉動人保壽保費同比高增。

財險保費同比缺口持續收窄，新能源車險呼之欲出。1-11月累積保費收入眾安在線(yoy+27.3%)、太保財(yoy+3.0%)、人保財(yoy+1.6%)、平安財(yoy-7.3%)。單月來看，11月保費收入人保財(yoy+13.4%)、太保財(yoy+4.6%)、平安財(yoy+4.4%)、眾安在線(yoy-15.3%)。

車險方面：1)車險保費企穩：人保財11月車險保費同比增長9.5%。受益于中小主體收縮車險業務，市場競爭逐步回歸理性，頭部險企的定價空間有望實現一定提升，我們認為頭部財險車均保費有望趨于穩定(或穩中略升)。2)新能源車險距離正式上線為期不遠：近日中保協發布新能源汽車商業保險專屬條款(試行)，主險包括新能源汽車損失保險、新能源汽車第三者責任保險、新能源汽車車上人員責任保險，產品條款與8月下發的征求意見稿基本一致，保障覆蓋電池及儲能系統、電機及驅動系統、車輛意外起火燃燒，車輛的行駛、停放、充電及作業的過程均在保障范圍內。

預計頭部險企受益于廣大的客戶及渠道資源+數據積累，在定價及風險管控方面擁有明顯優勢。非車方面，11月人保非車險業務yoy+24.8%，意健險保費同比轉正(yoy+26.9%)。

投資端方面，降息預期升溫，地產邊際改善+險資投資范圍拓寬對資產端形成支撐。中央經濟工作會議落地，降息預期升溫，12月14日十年期國債到期收益率為2.85%，較10月底下降13bps。地產板塊釋放一定邊際改善信號：1)近期國家改革委副主任兼國家統計局局長寧吉喆表示“房地產是支柱產業…因城施策促進房地產業良性循環和健康發展”；2)12月10日，華夏幸福發布《關于公司債務重組的進展公告》稱前期發布的債務重組計劃已獲債委會審批通過，后續將召集公司債券持有人會議審議表決相關事項。同時，近期多項政策拓寬險資投資范圍(投資REITs+取消金融債投資評級限制+可參與證券出借業務)，有望助力增厚投資收益。

我們認為基本面的邊際改善將推動險企估值修復，建議關注龍頭效應有望逐步顯現的中國財險、負債端有望實現邊際改善的中國太保、投資端有望實現的邊際改善的中國平安。

風險提示：監管趨嚴、代理隊伍規模大幅下降、利率風險、市場波動風險

（文章來源：西部證券）

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