導(dǎo)讀：標(biāo)普信評(píng)預(yù)計(jì)，2022年RMBS整體發(fā)行規(guī)模仍將居中國(guó)結(jié)構(gòu)融資市場(chǎng)產(chǎn)品發(fā)行量首位，但有可能受到疫情的不確定性和相關(guān)房地產(chǎn)政策的影響。

中國(guó)債券信息網(wǎng)顯示，今年以來(lái)僅有工商銀行(601398)、中國(guó)銀行(601988)、郵儲(chǔ)銀行三家銀行完成今年首筆住房抵押貸款支持證券（RMBS）發(fā)行，該筆數(shù)較去年同期減少近一半。

2021年受貸款集中度政策影響，銀行為房貸出表對(duì)于RMBS發(fā)行意愿強(qiáng)烈，但下半年受到監(jiān)管窗口指導(dǎo)發(fā)行節(jié)奏有所放緩。數(shù)據(jù)顯示，全年共21家銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行了62單RMBS，規(guī)模共計(jì)4993億元，較2020年增長(zhǎng)17.65%，但仍低于最高點(diǎn)2018年的5843億元。

標(biāo)普信評(píng)預(yù)計(jì)，2022年RMBS整體發(fā)行規(guī)模仍將居中國(guó)結(jié)構(gòu)融資市場(chǎng)產(chǎn)品發(fā)行量首位，但有可能受到疫情的不確定性和相關(guān)房地產(chǎn)政策的影響。

“建議在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，進(jìn)一步降低RMBS參與主體的準(zhǔn)入門(mén)檻，推動(dòng)市場(chǎng)參與主體的多元化。當(dāng)前在房貸集中度和三道紅線(xiàn)等監(jiān)管要求影響之下，不少銀行面臨壓降存量房地產(chǎn)貸款規(guī)模的壓力。未來(lái)一段時(shí)間，銀行通過(guò)RMBS以實(shí)現(xiàn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求上升，要把握這一市場(chǎng)契機(jī)，引導(dǎo)更多商業(yè)銀行加快RMBS發(fā)行。”中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員李佩珈認(rèn)為。

發(fā)行節(jié)奏政策性影響明顯

RMBS作為盤(pán)活銀行存量資產(chǎn)、緩解資本壓力、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變盈利方式的重要手段，自2005年啟動(dòng)以來(lái)，其市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，當(dāng)前已成為我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)最為重要的產(chǎn)品之一。

從2021年21家銀行發(fā)行的62單共計(jì)4993億元RMBS來(lái)看，發(fā)行主體包括國(guó)有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行，其中國(guó)有大行規(guī)模占比超60%，股份行、城商行占比分別為23%、15%。

與此同時(shí)，RMBS現(xiàn)券成交交易量也大幅提升，2021年為6006.7億元，占整個(gè)銀行間市場(chǎng)信貸類(lèi)ABS成交量的比例從2010年的不足1%到2021年底的80.36%，已經(jīng)成為銀行間市場(chǎng)成交量最大的信貸類(lèi)ABS。

不過(guò)從去年12月以來(lái)RMBS的發(fā)行情況來(lái)看，不達(dá)市場(chǎng)預(yù)期。“考慮到每年的12月份商業(yè)銀行住房抵押貸款信貸額度騰挪需求，預(yù)計(jì)2021年12月中下旬RMBS發(fā)行體量仍會(huì)有1000億元左右，不過(guò)實(shí)際發(fā)行額度為0。”一位業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，而今年以來(lái)也僅三家銀行發(fā)行了RMBS，較去年同期也減少近半。

事實(shí)上，從去年全年來(lái)看，6月、7月RMBS暫停發(fā)行后，8月、9月再度重啟，且發(fā)行單數(shù)和金額出現(xiàn)“井噴”，兩個(gè)月內(nèi)有13單共計(jì)超1000億元RMBS完成發(fā)行。不過(guò)，在10月下旬兩家大行RMBS發(fā)行推遲，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家了解到為監(jiān)管窗口指導(dǎo)發(fā)行節(jié)奏。

興業(yè)研究認(rèn)為，盡管受限于涉房貸款融資監(jiān)管，但由于住房抵押貸款規(guī)模龐大，當(dāng)前證券化率基數(shù)低，未來(lái)RMBS仍然有很大的發(fā)行空間。

“當(dāng)前我國(guó)RMBS市場(chǎng)規(guī)模仍然有限，發(fā)展程度較為初級(jí)。2021年我國(guó)RMBS存量規(guī)模為2.3萬(wàn)億元，占一級(jí)市場(chǎng)個(gè)人住房貸款余額的比重約為6.2%，占我國(guó)GDP比重約為2.1%，遠(yuǎn)低于美國(guó)等國(guó)家RMBS規(guī)模占比指標(biāo)，未來(lái)發(fā)展?jié)摿^大。”李佩珈也表示。

機(jī)構(gòu)建議全面提升審批效率

對(duì)于今年RMBS發(fā)行情況，標(biāo)普信評(píng)認(rèn)為，整體發(fā)行規(guī)模仍將居中國(guó)結(jié)構(gòu)融資市場(chǎng)產(chǎn)品發(fā)行量首位，但有可能受到疫情的不確定性和相關(guān)房地產(chǎn)政策的影響；發(fā)起機(jī)構(gòu)仍以國(guó)有銀行和股份制銀行為主，并會(huì)陸續(xù)有新的發(fā)起機(jī)構(gòu)參與其中。

而隨著個(gè)別房企出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)事件，標(biāo)普信評(píng)表示，今年或仍會(huì)繼續(xù)發(fā)生房企信用風(fēng)險(xiǎn)事件，需持續(xù)關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)中僅辦理抵押權(quán)預(yù)告登記住房的建造和交付風(fēng)險(xiǎn)，小區(qū)和開(kāi)發(fā)商集中度風(fēng)險(xiǎn)，以及因未及時(shí)辦理正式抵押登記而致使受托機(jī)構(gòu)無(wú)法行使抵押權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

“RMBS基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量的好壞對(duì)RMBS的順利發(fā)行將起到重要作用，多種現(xiàn)象表明，未來(lái)住房抵押貸款違約風(fēng)險(xiǎn)可能上升，其中包括當(dāng)前不少房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商經(jīng)營(yíng)狀況惡化，出現(xiàn)債務(wù)違約增多的現(xiàn)象，這進(jìn)一步加大資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而有形成項(xiàng)目爛尾的風(fēng)險(xiǎn)，造成部分購(gòu)房者尤其是期房購(gòu)房者的還款意愿下降。”李佩珈分析稱(chēng)。

李佩珈表示，既要針對(duì)當(dāng)下RMBS發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的審批流程偏長(zhǎng)、投資者結(jié)構(gòu)單一、定價(jià)機(jī)制不完善以及發(fā)行動(dòng)力不足等問(wèn)題出臺(tái)更具針對(duì)性的措施，更要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，吸取各國(guó)RMBS發(fā)展中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)隔離、信用評(píng)級(jí)等進(jìn)行良好規(guī)劃，以引導(dǎo)RMBS長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。例如，可以簡(jiǎn)化備案程序，提高發(fā)行效率；降低發(fā)行門(mén)檻，擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模。“當(dāng)前RMBS發(fā)行需要商業(yè)銀行向中央銀行申請(qǐng)注冊(cè)額度并進(jìn)行備案，建議進(jìn)一步簡(jiǎn)化備案流程，提高備案速度，全面提升審批效率。”

值得注意的是，去年10月以來(lái)金融管理部門(mén)多次就房地產(chǎn)發(fā)聲，表示堅(jiān)定地維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展，維護(hù)住房消費(fèi)者的合法權(quán)益。分析認(rèn)為，RMBS作為按揭貸款騰挪額度工具之一，發(fā)行量可以精確控制，同時(shí)也有利于銀行在區(qū)域間額度分配從而遵循因城施策的原則。

（作者：李愿 編輯：曾芳）