1、煤價(jià)延續(xù)強(qiáng)勁漲勢，Q3煤企業(yè)績有望超預(yù)期

本周(2021.09.06-2021.09.10，下同)動(dòng)力煤延續(xù)強(qiáng)勁漲勢，秦港Q5500動(dòng)力煤價(jià)格漲至1198元/噸再創(chuàng)新高，在下游電廠日耗回落背景下，現(xiàn)貨價(jià)格仍持續(xù)超預(yù)期上漲，主因產(chǎn)地增產(chǎn)仍未見效，全社會(huì)庫存仍在低位，下游剛需補(bǔ)庫對(duì)現(xiàn)貨采購需求具有強(qiáng)勁支撐。后期判斷，我們認(rèn)為9-11月基本面有望呈現(xiàn)“淡季不淡”，需求方面核心關(guān)注點(diǎn)仍在于低庫存壓力下的集中補(bǔ)庫需求。盡管當(dāng)前煤價(jià)高位對(duì)下游累庫有所阻礙，但監(jiān)管方面出于今冬能源穩(wěn)定供應(yīng)的考慮，對(duì)電廠安全庫存有較強(qiáng)要求。同時(shí)北方冬儲(chǔ)需求也陸續(xù)釋放，工業(yè)用電及非電耗煤需求因錯(cuò)峰生產(chǎn)仍有韌性;供給方面，發(fā)改委保供增產(chǎn)政策力度加大，主要從產(chǎn)能核增及露天礦復(fù)產(chǎn)等多方面挖掘增產(chǎn)潛力，當(dāng)前處于手續(xù)辦理階段，部分產(chǎn)能已有釋放跡象，后期需關(guān)注政策落實(shí)進(jìn)展。當(dāng)前整體增量仍慢于預(yù)期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)供給端較難實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性寬松。總體來看，我們認(rèn)為需求回落背景下動(dòng)力煤價(jià)短期內(nèi)或回歸理性，但難見深跌，有望在較高位置過渡至冬季旺季。雙焦方面，本周焦煤現(xiàn)貨價(jià)漲勢不斷，山西煤礦事故后安檢趨嚴(yán)進(jìn)一步加劇供給收緊，催化焦煤價(jià)格漲勢延續(xù)，焦炭在成本端推動(dòng)下連續(xù)提漲，下游鋼廠需求表現(xiàn)不弱，且?guī)齑娴臀唬坞p焦價(jià)格強(qiáng)勢。總體來看下半年高景氣度不改，考慮到保供放量及煤價(jià)強(qiáng)勢，煤企有望量價(jià)兩端均獲支撐，看好下半年業(yè)績進(jìn)一步改善。其中Q3業(yè)績有望超預(yù)期表現(xiàn)，我們持續(xù)看好煤炭股估值提升。高分紅受益標(biāo)的：中國神華、平煤股份、盤江股份、陜西煤業(yè)、淮北礦業(yè);新產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型受益標(biāo)的：山煤國際、金能科技、華陽股份、中國旭陽集團(tuán);國改深化受益標(biāo)的：山西焦煤、潞安環(huán)能、晉控煤業(yè);經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇高彈性受益標(biāo)的：兗州煤業(yè)、神火股份;債務(wù)重組受益標(biāo)的：永泰能源。

2、煤電產(chǎn)業(yè)鏈：本周動(dòng)力煤價(jià)再創(chuàng)新高，低庫存壓力凸顯

本周動(dòng)力煤價(jià)格延續(xù)漲勢，再創(chuàng)新高。需求方面，9月以來伴隨氣溫下降，終端電廠耗煤需求相應(yīng)回落，但近期電廠日耗下降幅度不大，當(dāng)下階段需求端仍有韌性，且仍高于往年同期，終端庫存來看，盡管當(dāng)前電廠存煤已呈累庫趨勢，較8月低點(diǎn)已有回升，但仍遠(yuǎn)低于往年同期庫存水平，低庫存壓力是當(dāng)前需求的強(qiáng)力支撐;供給方面，本周產(chǎn)地開工率有所回升，部分核增產(chǎn)能開始有釋放跡象，但整體增量有限，安檢影響下局部仍有停限產(chǎn)，緊供給局面仍難緩解。港口方面，本周秦港庫存再度下探至前低，現(xiàn)貨緊缺對(duì)港口價(jià)格形成強(qiáng)支撐。

3、煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈：本周雙焦皆漲，安檢限產(chǎn)&進(jìn)口受限加劇焦煤緊供給

焦炭方面：本周焦企已落實(shí)第十輪提漲，累計(jì)漲幅已達(dá)1360元/噸，除焦煤成本上漲推漲因素外，近期環(huán)保限產(chǎn)力度加大亦有支撐。需求端，本周鋼廠高爐開工率微降，但焦炭庫存持續(xù)低位，對(duì)焦價(jià)上漲提供支撐;供給端，環(huán)保督察組已陸續(xù)進(jìn)駐山東、山西等焦化主產(chǎn)地，焦廠開工率大幅下降，供給端收緊支撐焦價(jià)上漲。焦煤方面：本周焦煤港口及產(chǎn)地價(jià)格延續(xù)強(qiáng)漲勢。安檢影響下產(chǎn)地供給再度收緊，山西臨汾煤礦事故后，產(chǎn)地停減產(chǎn)增多，進(jìn)口方面蒙煤受疫情影響通關(guān)不穩(wěn)定，各主要口岸通關(guān)暫停嚴(yán)重影響進(jìn)口釋放，澳煤缺口仍較難彌補(bǔ)。需求端，下游焦鋼企焦煤庫存低位運(yùn)行，且因供給不足被動(dòng)去庫，低庫存壓力也提供了強(qiáng)力支撐。總體來看，緊供給局面較難緩解，或仍支撐焦煤價(jià)格高位運(yùn)行。