今日，鋁業(yè)股又喜迎開(kāi)門(mén)紅。A股市場(chǎng)，深圳新星漲停，中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份大漲超7%，南山鋁業(yè)、天山鋁業(yè)漲超4%，云海金屬、焦作萬(wàn)方等跟漲。港股市場(chǎng)，中國(guó)鋁業(yè)大漲9.45%，股價(jià)創(chuàng)近四年新高，俄鋁漲6.69%。

鋁業(yè)板塊大漲，與今日創(chuàng)新高的鋁價(jià)有關(guān)。滬鋁主力合約今日再度狂飆，現(xiàn)大漲近4%，報(bào)23500元/噸，繼續(xù)刷新2006年以來(lái)新高。滬鋁指數(shù)顯示，其歷史最高位為2006年5月的24641元/噸。國(guó)際鋁價(jià)方面，倫鋁一度突破3000美元/噸，創(chuàng)歷史新高。

從去年4月低位至今，滬鋁主力合約累計(jì)漲幅已經(jīng)超100%，倫鋁累計(jì)漲幅也近100%.

鋁價(jià)連創(chuàng)新高，直接帶動(dòng)鋁業(yè)板塊的大漲。同時(shí)段，鋁概念板塊累漲超130%。尤其是近兩個(gè)月，股價(jià)走勢(shì)尤為陡峭，累計(jì)漲幅已近50%。

個(gè)股方面，國(guó)內(nèi)鋁業(yè)龍頭老大中國(guó)鋁業(yè)，自去年7月低位至今累漲近250%，最近一個(gè)月也是漲勢(shì)兇猛，漲幅超60%。

除因疫情以來(lái)，全球增發(fā)貨幣大放水導(dǎo)致大宗商品皆有不同程度的上漲外，鋁期貨供需失衡問(wèn)題日趨嚴(yán)重，成為鋁價(jià)連攀新高的罪魁禍?zhǔn)?。不過(guò)，這也讓中國(guó)鋁業(yè)等一眾鋁業(yè)股獲益，狠狠地享受了這波上行周期的紅利。

01 正常鋁供應(yīng)為什么這么難

消息面上，鋁業(yè)股大漲與上周六北美最大鋁業(yè)內(nèi)容會(huì)議有關(guān)。生產(chǎn)商、消費(fèi)者、貿(mào)易商及航運(yùn)公司等一致認(rèn)為，引發(fā)大宗商品市場(chǎng)震蕩并推動(dòng)鋁價(jià)升至13年高點(diǎn)的供應(yīng)鏈問(wèn)題不太可能在短期內(nèi)得到緩解。

上周，西非國(guó)家?guī)變?nèi)亞發(fā)生政變，當(dāng)?shù)夭环€(wěn)定的整治局勢(shì)加劇了市場(chǎng)對(duì)于鋁供應(yīng)的恐慌情緒。據(jù)悉，幾內(nèi)亞是鋁土礦的主要生產(chǎn)國(guó)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口鋁有近一半來(lái)自幾內(nèi)亞。去年，中國(guó)鋁土礦共進(jìn)口11158.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.9%，其中來(lái)自幾內(nèi)亞的進(jìn)口量達(dá)5267.01萬(wàn)噸，占總進(jìn)口量的47.2%，同比大增18.51%。

國(guó)外鋁供應(yīng)方面，除鋁礦產(chǎn)地政治局勢(shì)施加負(fù)面影響外，反復(fù)的疫情也讓國(guó)外鋁產(chǎn)大國(guó)如俄羅斯、澳大利亞等的開(kāi)工率受到?jīng)_擊。此外，海外航運(yùn)有限的運(yùn)力和不斷上漲的運(yùn)費(fèi)也成為海外鋁供應(yīng)的一大困擾。

截至9月8日，中國(guó)進(jìn)口集裝箱指數(shù)已經(jīng)突破1441.22點(diǎn)，同比漲幅超60%。

國(guó)內(nèi)鋁供應(yīng)方面，因?yàn)殇X的提煉主要是靠電解鋁，用電緊張以及煤炭限產(chǎn)政策的出臺(tái)，也對(duì)這一部分的供應(yīng)造成影響。部分省市嚴(yán)格落實(shí)限電政策限制了產(chǎn)能，不斷上漲的煤炭?jī)r(jià)格又在推高企業(yè)電解鋁的成本，導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)減少產(chǎn)能，這進(jìn)一步造成供給緊張。

需求端方面，全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始從疫情中逐漸復(fù)蘇，大宗商品的需求開(kāi)始恢復(fù)。鋁作為基礎(chǔ)的工業(yè)原料，應(yīng)用范圍廣泛。而各類產(chǎn)品需求的增加，帶動(dòng)鋁價(jià)上升。此外，各國(guó)政府相繼推出財(cái)政刺激計(jì)劃，進(jìn)一步加大市場(chǎng)中大宗商品的需求。

02 鋁價(jià)紅利還能吃多久

作為國(guó)內(nèi)鋁業(yè)的龍頭老大，中國(guó)鋁業(yè)上半年的業(yè)績(jī)可謂是吃盡了鋁價(jià)上漲的紅利。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1207.36 億元，同比增長(zhǎng)43.6%，歸母凈利潤(rùn)30.75 億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到驚人的8511.0%。

具體業(yè)務(wù)來(lái)看，原鋁板塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最為迅猛，受益于鋁價(jià)瘋漲，上半年同比增速達(dá)到42.29%;稅前盈利57.92 億元，較去年同期的2.69億元大幅增加55.23億元。雖然貿(mào)易板塊占總收入比例高達(dá)81.8%，但這部分業(yè)務(wù)的稅前盈利僅同比增加3.6億元。

公司毛利率方面，上半年為6.38%，比去年同期增加4.21個(gè)百分點(diǎn)，為近五年來(lái)同期新高。

為了保證鋁原料的供應(yīng)，去年，中國(guó)鋁業(yè)先后在海內(nèi)外投資設(shè)廠擴(kuò)大產(chǎn)能。位于幾內(nèi)亞的Boffa鋁土礦項(xiàng)目順利建成投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能1200 萬(wàn)噸;同時(shí)，廣西防城港項(xiàng)目200 萬(wàn)噸氧化鋁也開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。

對(duì)于幾內(nèi)亞突變的政治局勢(shì)，中國(guó)鋁業(yè)表示，包括西非國(guó)際幾內(nèi)亞在內(nèi)的所有業(yè)務(wù)均正常運(yùn)營(yíng)，公司國(guó)內(nèi)的鋁土礦庫(kù)存充足，幾內(nèi)亞的局勢(shì)將對(duì)Boffa項(xiàng)目沒(méi)有任何影響。但這番回應(yīng)并沒(méi)有撫平市場(chǎng)對(duì)于鋁供應(yīng)緊張的情緒，依舊用腳投票，中國(guó)鋁業(yè)股價(jià)持續(xù)上漲。

在周六北美最大鋁業(yè)會(huì)議上，許多與會(huì)人士預(yù)計(jì)2022年多數(shù)時(shí)間供應(yīng)問(wèn)題將繼續(xù)拖累該市場(chǎng)，一些人士甚至預(yù)測(cè)最長(zhǎng)可能需要五年時(shí)間才能解決問(wèn)題。

上周日，來(lái)自中國(guó)、美國(guó)、以及歐盟的海事監(jiān)管機(jī)構(gòu)召開(kāi)了全球航運(yùn)監(jiān)管峰會(huì)。美國(guó)聯(lián)邦海事會(huì)主席Daniel Maffei表示，海運(yùn)價(jià)格、集裝箱價(jià)格的異常高位運(yùn)行，已經(jīng)引起了全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)、立法者和公眾的廣泛關(guān)注。

全球第三大海運(yùn)公司達(dá)飛海運(yùn)開(kāi)始響應(yīng)，發(fā)布聲明表示，將冬季即期貨柜運(yùn)價(jià)至2022年2月1日。但今日，航運(yùn)股依舊大漲。中遠(yuǎn)海特、長(zhǎng)航鳳凰漲停，招商輪船漲超7%?？梢?jiàn)，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)航運(yùn)市場(chǎng)的運(yùn)力緊張與運(yùn)費(fèi)降溫的情況并不樂(lè)觀。

上周，蘇伊士運(yùn)河再度堵塞的消息，已經(jīng)讓市場(chǎng)彌漫著悲觀情緒。而幾內(nèi)亞動(dòng)蕩的政治局勢(shì)以及海外疫情的時(shí)好時(shí)壞，未來(lái)進(jìn)口鋁的供應(yīng)或仍然將維持緊張態(tài)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，“碳中和”、“碳達(dá)峰”兩大政策下，電力供應(yīng)仍然會(huì)有一段時(shí)間陣痛期，而煤限產(chǎn)政策也將影響電解鋁需要的原料供應(yīng)。

而鋁需求方面，雖然此前主要的下游應(yīng)用端房地產(chǎn)增速放緩，但新能源汽車需求的爆發(fā)，在一定程度上成為了鋁需求的新增長(zhǎng)引擎。與供應(yīng)端持續(xù)緊張相比，供需仍然處于較為嚴(yán)重的失衡狀態(tài)。

03 結(jié)語(yǔ)

開(kāi)源證券表示，今年傳統(tǒng)周期行業(yè)的漲幅遠(yuǎn)超其它行業(yè)，背后深層次的因素并非是簡(jiǎn)單的短期供需變化，而是能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中社會(huì)呈現(xiàn)的必然規(guī)律：一方面，轉(zhuǎn)型過(guò)程中，社會(huì)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)品的需求本身具有剛性，經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的環(huán)境下需求亦在正增長(zhǎng)中;另一方面，伴隨政策約束與企業(yè)自我預(yù)期，大量傳統(tǒng)行業(yè)即使現(xiàn)金流充裕，也正在大幅縮減對(duì)于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的資本開(kāi)支，轉(zhuǎn)而投向新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中。

處于這樣的能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，疊加疫情導(dǎo)致的全球生產(chǎn)要素?zé)o法自由流通，無(wú)論是煤飛色舞，還有有鋰走遍天下，又或是鋁價(jià)飆升，都并非此前簡(jiǎn)單的上行周期可以解釋。身處其中的各大資源龍頭股們?nèi)缰袊?guó)鋁業(yè)，吃盡了紅利，并且未來(lái)有可能繼續(xù)吃下去。