8月20日之前，因疫情影響需求受挫、供應(yīng)增加、美元大幅走強(qiáng)等一系列利空“轟炸”下，油價(jià)一度走出兩年多來第一次7連陰。

短短一個(gè)月，多種影響油價(jià)的因素輪番上陣，讓8月之后的原油市場(chǎng)走勢(shì)格外精彩，市場(chǎng)觀點(diǎn)也在8月出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。8月20日之前，因疫情影響需求受挫、供應(yīng)增加、美元大幅走強(qiáng)等一系列利空“轟炸”下，油價(jià)一度走出兩年多來第一次7連陰，尤其是國(guó)際能源署大幅下調(diào)今年需求預(yù)期55萬桶/日之后，市場(chǎng)信心降至年內(nèi)低點(diǎn)。接著油價(jià)上演了非常戲劇化的反轉(zhuǎn)“大戲”，先是墨西哥國(guó)家石油公司海上平臺(tái)起火，之后美國(guó)又迎來破壞力巨大的“艾達(dá)”颶風(fēng)沖擊，迫使美國(guó)能源部再次動(dòng)用戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備來穩(wěn)定市場(chǎng)。宏觀層面因糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，使得美聯(lián)儲(chǔ)年底前開始減碼貨幣支持的前景變得復(fù)雜，美元大幅走弱，再有美國(guó)原油持續(xù)去庫，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒消退，油價(jià)又走出一波單周暴漲11%的“驚天逆轉(zhuǎn)”行情，創(chuàng)2020年6月以來最大周漲幅。而8月末9月初油價(jià)在利多因素主導(dǎo)下呈高位振蕩走勢(shì)。

當(dāng)前市場(chǎng)觀望情緒再起，畢竟颶風(fēng)引發(fā)的供應(yīng)中斷只是短期題材，炒作空間有限。展望未來，原油市場(chǎng)供需缺口收窄仍然是明顯的不利因素。糟糕的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)使美聯(lián)儲(chǔ)延遲購債預(yù)期成大概率事件，這有助于緩解宏觀流動(dòng)性方面的擔(dān)憂，利多油價(jià)。但換個(gè)角度，糟糕的就業(yè)數(shù)據(jù)意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)挑戰(zhàn)很大，容易打擊投資者消費(fèi)信心，原油市場(chǎng)需求潛力存疑，這也是周五夜盤油價(jià)高位回落的原因。

8月份，原油市場(chǎng)在不同地區(qū)出現(xiàn)了明顯的分化，WTI原油在7月強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)后，隨著基金凈多持續(xù)離場(chǎng)成為表現(xiàn)最弱的基準(zhǔn)油，與布倫特價(jià)差再次拉開到3美元/桶以上。8月末，因國(guó)內(nèi)大宗商品整體氛圍火熱助漲了市場(chǎng)樂觀預(yù)期，以及上海原油期貨倉單已處于疫情以來最低位，倉儲(chǔ)費(fèi)也恢復(fù)至正常水平，倉單壓力大幅緩解，上海原油最為強(qiáng)勢(shì)，過去一周與布倫特價(jià)差收縮了2美元/桶以上。

短期供應(yīng)中斷VS中長(zhǎng)期供應(yīng)壓力

颶風(fēng)“艾達(dá)”對(duì)美國(guó)原油生產(chǎn)影響非常大，颶風(fēng)過后接近一周時(shí)間，美國(guó)安全和環(huán)境執(zhí)法局稱墨西哥灣地區(qū)仍有93.33%的原油產(chǎn)量(或170萬桶/日)及89.25%的天然氣產(chǎn)量(或1990.19百萬立方英尺/日)關(guān)閉，短期供應(yīng)中斷迫使美國(guó)再次動(dòng)用戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備滿足市場(chǎng)需求。貝克休斯周五報(bào)告稱，受颶風(fēng)影響，美國(guó)石油鉆井平臺(tái)數(shù)創(chuàng)出今年迄今為止最大單周降幅。當(dāng)周美國(guó)活躍石油鉆井平臺(tái)數(shù)量減少16座，至494座。顯然颶風(fēng)對(duì)原油生產(chǎn)的沖擊是超預(yù)期的，而且恢復(fù)進(jìn)度比預(yù)期的要慢。

因颶風(fēng)影響，供應(yīng)壓力短期明顯緩解，原油庫存也繼續(xù)降庫。EIA庫存數(shù)據(jù)顯示原油庫存變動(dòng)實(shí)際公布減少716.90萬桶，預(yù)期減少292.7萬桶，前值減少298萬桶，為2019年9月27日以來最低。汽油庫存實(shí)際公布增加129萬桶，預(yù)期減少136.7萬桶，前值減少224.1萬桶;精煉油庫存實(shí)際公布減少173.20萬桶，預(yù)期減少80.9萬桶，前值增加64.5萬桶。原油出口增加22.8萬桶/日至304萬桶/日。除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油上周進(jìn)口634萬桶/日，較前一周增加18.3萬桶/日?？傮w看，8月份美國(guó)原油市場(chǎng)仍維持單邊回落，上周去庫幅度還有所加大，但不可忽視的是美國(guó)即將迎來季節(jié)性累庫的拐點(diǎn)。

另外市場(chǎng)高度關(guān)注的OPEC月度會(huì)議達(dá)成了10月繼續(xù)增產(chǎn)40萬桶/日的決定，此次視頻會(huì)議持續(xù)了不到一個(gè)小時(shí)，是近期會(huì)程最短的會(huì)議之一，與7月份艱難的談判形成鮮明對(duì)比 。顯然市場(chǎng)并沒有把這次增產(chǎn)決定當(dāng)做利空因素，有專家表示，OPEC用很短時(shí)間結(jié)束會(huì)議，表明他們之間團(tuán)結(jié)一致，而不是市場(chǎng)擔(dān)心的最近幾輪會(huì)議出現(xiàn)分歧。在相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的氛圍中，市場(chǎng)似乎也接受了這一解釋，但我們認(rèn)為背后還隱含著一個(gè)利空就是OPEC內(nèi)部已經(jīng)開始市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)，增產(chǎn)之路已是“巨輪啟動(dòng)很難再踩剎車”了。

原油市場(chǎng)短期供應(yīng)受損明顯，但從發(fā)展趨勢(shì)看，供應(yīng)端產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)將是確定性的事件，接下來的OPEC會(huì)議將討論增產(chǎn)落實(shí)情況，按目前原油市場(chǎng)發(fā)展看，按計(jì)劃增產(chǎn)40萬桶/日將是確定性的事件，而這一增產(chǎn)速度將持續(xù)到2022年4月，年內(nèi)OPEC+將有200萬桶/日供應(yīng)回到市場(chǎng)。

8月EIA、OPEC、IEA三大原油權(quán)威月報(bào)陸續(xù)登場(chǎng)，國(guó)際能源署大幅下調(diào)今年剩余時(shí)間的全球原油消費(fèi)預(yù)測(cè)，將今年下半年的需求預(yù)期下調(diào)了55萬桶。并提到因新冠疫情，預(yù)計(jì)2022年將出現(xiàn)供應(yīng)過剩。EIA和OPEC保持各自對(duì)2021年和2022年世界石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)不變，但OPEC預(yù)計(jì)2021年對(duì)OPEC原油的需求將減少20萬桶/日，至2740萬桶/日，將2022年對(duì)OPEC的原油需求預(yù)期下調(diào)110萬桶/日。

隨著油價(jià)從去年的歷史低點(diǎn)反彈，一些美國(guó)生產(chǎn)商增加鉆探活動(dòng)。自去年8月降至歷史最低水平以來，貝克休斯油服稱美國(guó)8月份石油鉆井平臺(tái)數(shù)量連續(xù)12個(gè)月上升，美國(guó)的鉆機(jī)總數(shù)已經(jīng)增加了一倍多。因颶風(fēng)因素上周美國(guó)石油鉆井公司五周以來首次削減石油和天然氣鉆井平臺(tái)。不過美國(guó)原油產(chǎn)量在上周再次增長(zhǎng)了10萬桶/日，達(dá)到了1150萬桶/日，刷新了疫情以來的高位。美國(guó)銀行預(yù)計(jì)2022年非OPEC+產(chǎn)油國(guó)原油日產(chǎn)量將增加180萬桶。除了美國(guó)頁巖油產(chǎn)量增長(zhǎng)，再加上巴西，圭亞那、挪威和其他非OPEC+國(guó)家的項(xiàng)目，將在2022年增加180萬桶/日。

相對(duì)于供應(yīng)端的增長(zhǎng)，需求端表現(xiàn)相對(duì)乏力。過去一周，雖然數(shù)據(jù)顯示新增數(shù)量有觸頂跡象，但德爾塔變種病毒仍在困擾市場(chǎng)。隨著疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，亞洲地區(qū)最大的兩個(gè)原油消費(fèi)國(guó)中國(guó)和印度需求有所好轉(zhuǎn)，但截至7月底，這兩個(gè)國(guó)家并沒有在今年的原油需求恢復(fù)方面做出貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)下半年也很難為原油需求增量提供明顯助力。按照慣例，美國(guó)需求四季度會(huì)明顯回落，即便中國(guó)和印度四季度進(jìn)口增加，全球需求增量也非常有限。俄羅斯副總理諾瓦克表示，目前全球石油需求恢復(fù)到9500萬桶/日，還差300萬—400萬桶/日才能恢復(fù)至疫情前水平，預(yù)計(jì)會(huì)在2022年達(dá)成。

OPEC+聯(lián)合技術(shù)委員會(huì)修正了數(shù)據(jù)，認(rèn)為經(jīng)合組織原油庫存在2022年5月之前都將低于2015—2019年的平均水平。OPEC預(yù)計(jì)石油供應(yīng)缺口到今年12月將從2021年9月的100萬桶/日降至40萬桶/日 ，而在7月份OPEC預(yù)計(jì)8月缺口170萬桶/日，現(xiàn)在預(yù)計(jì)9月將降到100萬桶/日，這意味著1個(gè)月收了70萬桶/日缺口。另外，OPEC+聯(lián)合技術(shù)委員會(huì)預(yù)計(jì)2022年石油市場(chǎng)將出現(xiàn)250萬桶/日的盈余。顯然原油市場(chǎng)供需缺口在未來繼續(xù)收縮已是大勢(shì)所趨，這也削減了油價(jià)上漲動(dòng)力。

另外，伊朗問題仍是不確定因素，美國(guó)特使稱在伊朗核談問題上美國(guó)“不可能永遠(yuǎn)等下去”。迄今為止，在維也納舉行的六輪間接談判尚無定論，伊朗要求美國(guó)取消特朗普政府實(shí)施的所有制裁，以此作為恢復(fù)遵守伊朗協(xié)議的條件。美國(guó)則表示，伊朗需要放棄其核項(xiàng)目作為取消制裁的條件。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱削弱流動(dòng)性收緊憂慮

杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾的鴿派發(fā)言讓做多美元的投資者很受打擊，鮑威爾并沒有給出縮減QE的時(shí)間表，這讓市場(chǎng)失望，并給美元帶來強(qiáng)大的壓力。

而周五8月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，就業(yè)人數(shù)增加23.5萬人，遠(yuǎn)不及預(yù)期的73.3萬人，創(chuàng)2021年1月以來最小增幅，失業(yè)率降至5.2%，預(yù)期為5.2%，每小時(shí)薪資同比增長(zhǎng)4.3%，好于預(yù)期增長(zhǎng)3.9%。

美國(guó)8月份的就業(yè)增長(zhǎng)放緩幅度超預(yù)期，原因是服務(wù)需求疲軟，以及新冠肺炎感染病例激增導(dǎo)致工人持續(xù)短缺，不過就業(yè)增速仍足以維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。美聯(lián)儲(chǔ)9月宣布縮債可能性大幅降低，有分析認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在央行年會(huì)上強(qiáng)調(diào)年內(nèi)將會(huì)開始實(shí)施縮債，但具體的時(shí)間點(diǎn)還要根據(jù)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景，尤其是勞動(dòng)力市場(chǎng)前景而定。由于近期德爾塔病毒在美國(guó)肆虐，導(dǎo)致很多私營(yíng)企業(yè)減少用工，同時(shí)給現(xiàn)有員工增加薪水，這導(dǎo)致8月薪資上升，同時(shí)也增加了企業(yè)的用工成本。本次不及預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)之后，美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)等到11月，屆時(shí)決策者將獲得更多關(guān)于勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)。如果未來兩個(gè)月出現(xiàn)特別糟糕的情況，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)進(jìn)一步推遲縮債時(shí)間表。

美國(guó)8月失業(yè)率降至5.2%，是這一疫情暴發(fā)后的新低，反映出在疫情持久化背景下，許多就業(yè)年齡段人口選擇了暫時(shí)或永久退出求職隊(duì)伍，這對(duì)經(jīng)濟(jì)前景不是好兆頭。德爾塔變異毒株正對(duì)一些經(jīng)濟(jì)體造成沖擊，這對(duì)已經(jīng)出現(xiàn)問題的供應(yīng)鏈造成了損害，也損害了需求。分析師預(yù)計(jì)美國(guó)第三季度的GDP增長(zhǎng)率將低于4%，這意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭大幅放緩。

糟糕的就業(yè)數(shù)據(jù)過后金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，金銀大漲，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)分化，顯示投資者不安情緒，避險(xiǎn)需求回升。我們看到盡管流動(dòng)性擔(dān)憂緩解，美元大幅走弱會(huì)助漲油價(jià)強(qiáng)勢(shì)，但是對(duì)于油價(jià)來說，市場(chǎng)顯然也從另外一個(gè)角度上擔(dān)憂糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背后，會(huì)對(duì)原油需求形成壓力。

此輪油價(jià)反彈已經(jīng)超過12%，累積了一定的調(diào)整能量。油價(jià)后市展望：雖然宏觀、供需目前利多消息云集，但要密切關(guān)注利多出盡后的局面反轉(zhuǎn)，美國(guó)墨西哥灣海上油井重啟正在快速推進(jìn)，短期供應(yīng)減少題材一旦消退，后期油價(jià)將再次面臨供需缺口收窄壓力。從油價(jià)所處位置看，調(diào)整壓力漸增，后期要密切關(guān)注美國(guó)墨西哥灣原油生產(chǎn)的恢復(fù)進(jìn)展，要關(guān)注后期宏觀因素和供需層面對(duì)市場(chǎng)情緒的影響。