近日，晶科能源控股宣布，分拆其業(yè)務(wù)子公司晶科能源股份有限公司(以下簡稱“晶科能源”)赴A股上市，目前上市申請已獲受理，中信建投、中信證券為其聯(lián)席保薦人。

晶科能源是國內(nèi)較早規(guī)模化從事光伏技術(shù)研發(fā)和光伏產(chǎn)品開發(fā)、制造的企業(yè)。以“改變能源結(jié)構(gòu)，承擔(dān)未來責(zé)任”為發(fā)展愿景，目前已是一家以光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)為核心、全球知名的光伏產(chǎn)品制造商。值得注意的是，早于2010年，其母公司晶科能源控股就登陸美股上市，股票代碼為JKS，且目前市值達27.06億美元。

本次IPO，晶科能源計劃募集資金60億元，將用作以下用途：40億元用于年產(chǎn)7.5GW高效電池和5GW高效電池組件建設(shè)、5億元用于研發(fā)中心建設(shè)和補充流動資金15億元。

融資方面，截至2020年10月，公司累計完成了二十次增資。其中，第二十次增資獲得了3.10億美元增資額，引入中信建投、寧波榕欣 、興睿和盛等15家股東，注冊資本由2020年9月的8.51億美元增加至目前11.61億美元。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，母公司晶科能源控股是公司實際最大控制人，通過晶科能源投資持股73.28%;另上饒佳瑞、杭州慶興、北京春霖、中信建投等其他股東均持有不同股份比例。

1凈利潤出現(xiàn)下滑

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，報告期內(nèi)，公司營收呈現(xiàn)一定的增長趨勢，但值得注意的是，其凈利潤出現(xiàn)下滑，由2019年的13.97億元收窄至10.43億元，公司解釋這主要受上游原材料漲價以及組件平均售價下降影響。

雖然，6月份以來，硅料價格出現(xiàn)企穩(wěn)現(xiàn)象，但是預(yù)計公司未來或仍將繼續(xù)面臨原材料價格波動的風(fēng)險。

另一方面，公司還存在存貨余額較大的風(fēng)險。報告期內(nèi)，公司存貨余額整體呈增長趨勢，而隨著公司產(chǎn)銷規(guī)模的快速增長，較高的存貨余額可能影響公司資金周轉(zhuǎn)速度，這或?qū)镜臉I(yè)績產(chǎn)生不利影響。

2市場競爭激烈

市場規(guī)模方面，受益于各國產(chǎn)業(yè)政策支持紅利，以及經(jīng)濟社會對清潔能源日益增長的需求，近年來，光伏行業(yè)迎來爆發(fā)式增長，2007-2020 年間新增裝機容量復(fù)合增長率達到了33.87%;截至 2020 年底，全球累計光伏發(fā)電裝機總量達到了 756GW，而這對于身處紅利賽道下的晶科能源來說，其未來成長性盈利可期。

但是黃金賽道下，市場競爭也愈發(fā)激烈，公司在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中面臨著同行業(yè)競爭對手的諸多挑戰(zhàn)。

從整個行業(yè)來看，全球光伏行業(yè)經(jīng)過十多年發(fā)展，已經(jīng)出現(xiàn)了階段性和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩的情況，同時由于光伏龍頭企業(yè)不斷擴大規(guī)模，產(chǎn)業(yè)集中度已經(jīng)顯著提升。以光伏玻璃市場競爭格局來看，與龍頭個股信義光能與福萊特相比，晶科能源市場份額占比較少，而如果公司未來不能持續(xù)提升產(chǎn)品的競爭力，并不斷開拓新的市場，公司的市場份額或面臨進一步被擠占的風(fēng)險，從而導(dǎo)致其業(yè)績出現(xiàn)波動的不利影響。

與此同時，公司還面臨行業(yè)高估值泡沫的風(fēng)險。在過去一年，由于光伏板塊股價快速上漲使得行業(yè)估值一路走高，但是高估值需要高業(yè)績的支撐，而當(dāng)時受到硅料價格上漲，進一步擠占企業(yè)盈利空間下，企業(yè)業(yè)績并不足以支撐行業(yè)高估值。隨后在政策調(diào)整下，A股光伏板塊開始出清泡沫，股價開始下跌，估值逐漸回歸理性。不過，隨著兩會期間“碳達峰、碳中和”目標(biāo)的提出，市場情緒出現(xiàn)回升，行業(yè)估值再次出現(xiàn)波動上升。

但是，就目前來看，由于硅料價格逐漸企穩(wěn)，在受到行業(yè)高景氣影響下，疊加市場炒作情緒推動，行業(yè)估值或再次被推高，其泡沫也或面臨被戳破的風(fēng)險。