“三坑”服飾熱潮升溫，Z世代占據(jù)半壁江山。JK制服、Lolita洋裝及漢服因具備個(gè)性化強(qiáng)、制作工藝復(fù)雜、產(chǎn)量少、價(jià)格高等特質(zhì)而被戲稱為“三坑”，該類服飾憑借獨(dú)特的設(shè)計(jì)、較強(qiáng)的社交屬性吸引眾多忠誠(chéng)度高、購(gòu)買力強(qiáng)的愛好者，其中Z世代占比約80%。

線下渠道在產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展初期占據(jù)重要地位，是“三坑”破圈的關(guān)鍵一環(huán)。“三坑”產(chǎn)業(yè)鏈上游為服裝設(shè)計(jì)、制造及研究，目前格局分散、規(guī)模化程度較低;中游為品牌運(yùn)營(yíng)，目前已初步形成由漢服品牌十三余引領(lǐng)的第一梯隊(duì);下游為渠道銷售及周邊服務(wù)，網(wǎng)店作為“三坑”的主要渠道已發(fā)展較為成熟，線下渠道則方興未艾。參考潮玩行業(yè)，渠道方作為直接觸達(dá)消費(fèi)者的重要一環(huán)可獲得50%-60%的分成，目前泡泡瑪特、酷樂潮玩等潮玩門店數(shù)量已達(dá)1000家，然而貓星系、十二光年、仲夏物語(yǔ)等門店數(shù)量?jī)H60家左右，據(jù)此我們判斷“三坑”行業(yè)處于更早期的發(fā)展階段，先發(fā)鋪設(shè)渠道的參與者有望分得最多利潤(rùn)。另一方面，線下渠道具有難以替代的場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，可消除大部分潛在用戶對(duì)于衣服合身性的顧慮，因此有助于“三坑”破圈。

服裝設(shè)計(jì)愈發(fā)貼合日常需求，大眾接受度逐步提高。針對(duì)穿著繁瑣、實(shí)用性差等問題，部分品牌持續(xù)改進(jìn)服裝設(shè)計(jì)以貼合大眾的日常生活場(chǎng)景，例如十三余、織羽集等漢服品牌推出簡(jiǎn)化傳統(tǒng)形制的改良漢服與漢元素現(xiàn)代服裝。短視頻的流行進(jìn)一步激發(fā)大眾用戶對(duì)于“三坑”文化的興趣，截至2021年6月1日，抖音平臺(tái)上漢服/ JK制服/Lolita相關(guān)短視頻播放量分別達(dá)到521/257/149億次。

2025年“三坑”市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)1266億元，重點(diǎn)關(guān)注渠道優(yōu)勢(shì)顯著的品牌與優(yōu)質(zhì)內(nèi)容社區(qū)。“三坑”與潮玩同為備受Z世代喜愛的小眾潮流，參照潮玩行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程我們推算得出2025年“三坑”市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1266億元，先發(fā)構(gòu)建渠道優(yōu)勢(shì)的品牌以及為愛好者提供交流平臺(tái)與周邊服務(wù)的內(nèi)容社區(qū)將充分受益。重點(diǎn)推薦標(biāo)的：泡泡瑪特(9992.HK)，公司投資投資貓星系、十三余，有望由潮玩品牌向潮流生活品牌進(jìn)化;嗶哩嗶哩(9626.HK)，公司用戶群體與“三坑”受眾高度重合，2020年“三坑”穿搭視頻播放量同比增長(zhǎng)110%，電商業(yè)務(wù)有望依托優(yōu)質(zhì)內(nèi)容放量增長(zhǎng);值得買(300785.SZ)，公司于2021年4月30日推出面向“三坑”愛好者的垂直社區(qū)甜漫記，有望復(fù)制什么值得買的優(yōu)秀運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)成為“三坑”領(lǐng)域的頭部導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)。