小黃鴨終于叩開(kāi)了港交所大門(mén)。

1月17日，小黃鴨(B.Duck)母公司德盈控股在港交所主板掛牌上市。上市當(dāng)天，德盈控股開(kāi)盤(pán)2.6港元/股，一度上漲超30%，截至發(fā)稿，德盈控股的總市值超27億港元。

值得注意的是，這條IPO之路，德盈控股走的異常艱難。

早在2019年3月，德盈控股就申請(qǐng)了港交所GEM上市，后又撤回申請(qǐng);2021年5月，德盈控股轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所主板IPO，6個(gè)月申請(qǐng)失效后，僅過(guò)一天，德盈控股就再次向港交所發(fā)起沖擊。

如此急于上市，或與一份即將到期的對(duì)賭協(xié)議相關(guān)。

據(jù)招股書(shū)顯示，2021年4月德盈控股引入Wisdom Thinker及萬(wàn)通后，于同年7月簽了一份類(lèi)似對(duì)賭協(xié)議的補(bǔ)充協(xié)議。這份協(xié)議中設(shè)置了上市最后期限，根據(jù)約定，Wisdom Thinker和萬(wàn)通要求德盈控股需于2022年4月14日前上市，否則須按每年8%總回報(bào)率進(jìn)行股份回購(gòu)。

德盈控股終于趕在最后一刻成功上車(chē)。

一只鴨子開(kāi)啟的中國(guó)品牌夢(mèng)

B.Duck小黃鴨于2005年由德盈控股創(chuàng)始人、香港設(shè)計(jì)師許夏林原創(chuàng)。但這個(gè)故事還要從30年前的一群鴨子說(shuō)起。

1992年，一艘裝載著近3萬(wàn)只橡皮小黃鴨的貨輪開(kāi)往美國(guó)華盛頓州，在太平洋海面遭遇強(qiáng)風(fēng)暴，集裝箱破損，散落了無(wú)數(shù)小黃鴨。這只“鴨子艦隊(duì)”意外地開(kāi)始了全球漂流。

鴨子艦隊(duì)歷經(jīng)15年，漂流3.5萬(wàn)公里，在多國(guó)海岸留下過(guò)蹤跡，最終于2007年抵達(dá)英國(guó)海岸，結(jié)束了這趟旅程。一時(shí)間，小黃鴨作為勇敢的代名詞在全球各地圈了一波粉絲，成為家喻戶(hù)曉的“網(wǎng)紅”。

2005年，香港設(shè)計(jì)師許夏林在歐洲游學(xué)，他在“鴨子艦隊(duì)”事件發(fā)現(xiàn)：在小黃鴨整個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)中，中國(guó)只能賺取幾毛錢(qián)的加工費(fèi)，而歐洲卻能賺取幾十倍的高額差價(jià)，于是他便萌生了一個(gè)想法：創(chuàng)作一個(gè)屬于中國(guó)人的小鴨子形象。

同年，恰逢許夏林的兒子Thomas出生，許夏林想為兒子設(shè)計(jì)一款浴盆玩具，受到“鴨子艦隊(duì)”啟發(fā)，許夏林結(jié)合自己尖尖向上豎立的發(fā)型，設(shè)計(jì)出了一個(gè)擬人化的卡通小黃鴨，奠定了B.Duck的品牌雛形。

許夏林創(chuàng)作了一系列以浴室為主題的產(chǎn)品，首款浴室防水小黃鴨收音機(jī)一經(jīng)推出就在全球廣受歡迎，正式命名為“Bathing Duck”，B.Duck品牌自此成立。

B.Duck作為獨(dú)立品牌的征程自此開(kāi)始，許夏林也開(kāi)啟了自己的中國(guó)品牌夢(mèng)。許夏林先開(kāi)設(shè)了第一家自資玩具工廠(chǎng)，利用B.Duck開(kāi)展特色商品零售業(yè)務(wù)。2010年，德盈控股正式開(kāi)展授權(quán)業(yè)務(wù)，并從2011年起授權(quán)第三方使用B.Duck角色作為消費(fèi)型商品以及推廣用途。

B.Duck開(kāi)始成為德盈控股的“頂梁柱”業(yè)務(wù)。

2012到2014年，B.Duck的角色授權(quán)業(yè)務(wù)逐漸擴(kuò)大至南韓、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等地，國(guó)際化初顯;同時(shí)德盈控股還在此期間推出服裝系列，在香港、北京、上海、深圳開(kāi)設(shè)服裝店。

2015年，德盈控股在天貓開(kāi)設(shè)首間線(xiàn)上旗艦店，開(kāi)啟了電子商務(wù)業(yè)務(wù)，此后又進(jìn)一步擴(kuò)展至例如京東、唯品會(huì)及HKTVmall等其他電子商務(wù)平臺(tái)。

2017年至今，德盈控股為豐富角色不斷推出新IP，從最初的Buffy、B.Duck Baby到2018年女星周冬雨合作推出聯(lián)名IP“DONG Duck”。截止目前，德盈控股已擁有26個(gè)原創(chuàng)角色，并預(yù)計(jì)將于2023年推出新角色，例如Buffy朋友：Cream、Mocha等。

先是與喜茶聯(lián)名，在圣誕節(jié)當(dāng)天推出“B.Duck×喜茶”限量聯(lián)名杯、手機(jī)殼、聯(lián)名卡等產(chǎn)品;后又與故宮聯(lián)名推出“宮里有只小‘皇’鴨”IP;還與年輕人最?lèi)?ài)的游戲和平精英聯(lián)名;最近一次出圈更是因中國(guó)體壇首位00后奧運(yùn)雙金得主楊倩戴了小黃鴨發(fā)卡而導(dǎo)致同款斷貨。

小黃鴨坐鎮(zhèn)，國(guó)內(nèi)第二角色知識(shí)產(chǎn)權(quán)公司

B.Duck討喜的設(shè)計(jì)俘獲了一大幫粉絲，也讓德盈控股的業(yè)績(jī)可觀(guān)。

招股書(shū)顯示，德盈控股在2018到2021年H1間的營(yíng)收分別為2.01億港元、2.43億港元、2.34億港元和1.24億港元;同期凈利潤(rùn)分別為1397.4萬(wàn)港元、3285.6萬(wàn)港元、5983.6萬(wàn)港元和2560.6萬(wàn)港元。

此前，德盈曾在與投資人簽訂的補(bǔ)充附加協(xié)議中承諾，2021年2022年最低利潤(rùn)為7500萬(wàn)港元和8500港元，目前來(lái)看仍有一段距離。

具體來(lái)看，德盈控股營(yíng)收主要由角色授權(quán)業(yè)務(wù)和電子商務(wù)及其他業(yè)務(wù)兩個(gè)板塊構(gòu)成。其中，電子商務(wù)一直都在支撐營(yíng)收大頭。報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.37億港元、1.61億港元、1.35億港元，6480.1萬(wàn)港元，占比持續(xù)在6成左右。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品電子商務(wù)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到650億港元規(guī)模，其中，德盈控股高相關(guān)度的角色知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)商品電子商務(wù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將在2025年達(dá)到318億港元規(guī)模。

對(duì)比目前德盈的情況，天花板還很高，發(fā)展空間巨大。

不過(guò)，作為第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)的角色授權(quán)業(yè)務(wù)也不甘示弱，近年來(lái)德盈控股的角色授權(quán)業(yè)務(wù)占比正在逐年提升。

在許夏林看來(lái)，角色授權(quán)是B.Duck的寶貴財(cái)富，市場(chǎng)天花板也高。

招股書(shū)顯示，在角色授權(quán)這個(gè)市場(chǎng)上，到2021年至2025年，中國(guó)內(nèi)地及香港角色知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)商品的零售額預(yù)計(jì)將按約7.6%的復(fù)合年增長(zhǎng)率快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)內(nèi)地的零售額將達(dá)約598億港元。

面對(duì)這個(gè)百億市場(chǎng)，德盈控股也在持續(xù)發(fā)力。2018年-2020年，德盈控股的角色授權(quán)業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)營(yíng)收6382.7萬(wàn)港元、8163.0萬(wàn)港元、9803.9萬(wàn)港元，占總收入的比例分別為31.8%、33.6%、42%。2021年上半年，角色授權(quán)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比近5成，與電商業(yè)務(wù)幾乎平分秋色。

值得一提的是，德盈控股僅靠B.Duck家族一個(gè)IP，就位列角色知識(shí)產(chǎn)權(quán)公司排行第二。國(guó)內(nèi)第一大角色知識(shí)產(chǎn)權(quán)公司奧飛娛樂(lè)，則擁有“喜羊羊與灰太狼”、“超級(jí)飛俠”、“巴啦啦小魔仙”等多個(gè)IP。

但同樣，德盈控股也尚未創(chuàng)造出第二個(gè)出圈IP，老牌IP“B.Duck”仍為主要營(yíng)收支柱。2018年-2020年，“B.Duck”分別實(shí)現(xiàn)收入5389.2萬(wàn)港元、6155.5萬(wàn)港元、7503.5萬(wàn)港元，分別占到同期角色授權(quán)業(yè)務(wù)收入的84.4%、75.4%、76.5%。

此外，盡管德盈控股從2012年就進(jìn)行海外IP授權(quán)布局，但時(shí)至今日，中國(guó)仍然是德盈控股的主戰(zhàn)場(chǎng)。2021年上半年，中國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)了99.3%的營(yíng)收，海外市場(chǎng)營(yíng)收占比逐年減少。

爭(zhēng)做“中國(guó)版迪士尼”?

IP生意正吸引越來(lái)越多的玩家涌入。比如同樣在港上市的泡泡瑪特，如今市值已超600億港元。

二者商業(yè)模式不同，德盈控股更像泡泡瑪特的上游。泡泡瑪特通過(guò)盲盒形式將IP變現(xiàn)，不僅擁有自有IP，也會(huì)購(gòu)買(mǎi)IP來(lái)補(bǔ)充種類(lèi)。德盈控股則主要為第三方提供自有IP授權(quán)。

但二者在多項(xiàng)業(yè)務(wù)有所重疊，比如電商業(yè)務(wù)、IP授權(quán)等等。此外，兩者似乎都想要打造“中國(guó)版迪士尼”。

早在2020年，德盈控股就與亞洲一線(xiàn)主題樂(lè)園運(yùn)營(yíng)方華僑城合作打造了主題樂(lè)園，同時(shí)還計(jì)劃在上海開(kāi)設(shè)旗艦店。泡泡瑪特則在去年8月注冊(cè)成立了泡泡瑪特樂(lè)園管理有限公司，為開(kāi)發(fā)主題樂(lè)園做好充足準(zhǔn)備，此前還與北京朝陽(yáng)公園達(dá)成合作協(xié)議，計(jì)劃打造潮流文化樂(lè)園。

但對(duì)于德盈控股而言，“中國(guó)版迪士尼”仍有很長(zhǎng)的路要走。對(duì)于國(guó)產(chǎn)IP來(lái)說(shuō)，德盈控股在角色知識(shí)產(chǎn)權(quán)稱(chēng)得上“鼻祖”，17歲的小黃鴨已經(jīng)是個(gè)“老”品牌，但和94歲的米老鼠、48歲的Hello Kitty、37歲的馬里奧等國(guó)際知名IP相比，小黃鴨還很年輕。

另外，不同于泡泡瑪特扎堆的明星資本，德盈控股背后少有風(fēng)險(xiǎn)資本的身影。

招股書(shū)顯示，IPO前，創(chuàng)始人許夏林持股84.46%;王氏國(guó)際持股9.37%;恒基地產(chǎn)董事長(zhǎng)李家杰通過(guò)Wisdom Thinker持股2.66%;萬(wàn)通持股1.34%。

上市之前，德盈控股有多名股東退出。公開(kāi)信息顯示，王氏國(guó)際、富豪酒店于2017年參與了對(duì)德盈控股的投資，其中富豪酒店則在2020年退出了對(duì)其的投資。同樣退出的，還包括于2013年投資德盈控股的OJ VC集團(tuán)，退出時(shí)間為2021年1月。

值得注意的是德盈控股還計(jì)劃將募資約9.2%的所得款項(xiàng)凈額用于償還公司現(xiàn)有債務(wù)，以改善集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債比率。