保險(xiǎn)行業(yè)研究框架及投資邏輯：銀保渠道補(bǔ)位個(gè)險(xiǎn) 增額終身壽險(xiǎn)或爆發(fā)

來源：東亞前海證券時(shí)間：2022-03-21 15:39:53

保險(xiǎn)公司估值——EV的估值體系缺陷

PEV是目前壽險(xiǎn)主流的估值方式。截止至3月16日，平安、國壽、太保、新華滾動(dòng)PEV為0.52、0.72、0.57、0.48。

PEV估值模式有一定缺陷。EV是反應(yīng)現(xiàn)有保單為險(xiǎn)企帶來的效益的折現(xiàn)，沒有考慮公司的未來發(fā)展。所以我們?cè)诜治霎?dāng)下的險(xiǎn)企時(shí)，更關(guān)注的是新單保費(fèi)和新業(yè)務(wù)價(jià)值。目前，所有險(xiǎn)企的PEV均低于1，說明理論上收購公司能夠獲得更大的價(jià)值，一定程度上估值體系是失效的。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1)新冠疫情惡化：新冠疫情若進(jìn)一步惡化將降低居民消費(fèi)力，營銷員很難開展面對(duì)面銷售，進(jìn)而影響險(xiǎn)企業(yè)績；2)中國經(jīng)濟(jì)壓力增大：經(jīng)濟(jì)壓力若進(jìn)一步增大將影響居民消費(fèi)力，營銷員很難開展面對(duì)面銷售，進(jìn)而影響險(xiǎn)企業(yè)績。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行將影響權(quán)益市場表現(xiàn)，拖累公司投資業(yè)績；3)長期利率下行超預(yù)期：長期利率若超預(yù)期下行將影響險(xiǎn)企投資端表現(xiàn)。利率下行會(huì)導(dǎo)致750天移動(dòng)平均國債收益率曲線下行，導(dǎo)致準(zhǔn)備金多提，影響保險(xiǎn)公司的利潤。

（文章來源：東亞前海證券）

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標(biāo)簽：行業(yè)研究

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