上周棕櫚油和菜油漲幅僅次于原油和燃料油，造成油脂大漲的因素有哪些？

國元期貨油脂研究員劉金鷺表示，上周棕櫚油與菜油大漲，在于多重利多共振。一方面，MPOB報告的意外利多是對全球油脂供應吃緊現(xiàn)實的驗證；另一方面，俄烏局勢再度惡化，短期出口限制以及中長期產(chǎn)量回落的預期，使得葵花油、菜籽油后續(xù)供應仍存在危機，全球油脂需求持續(xù)轉(zhuǎn)向棕櫚油及豆油。

“俄烏局勢持續(xù)發(fā)酵導致烏克蘭油籽油料產(chǎn)量大幅下降的預期是影響上周棕櫚油和菜油大漲的主要原因。”中輝期貨油脂研究員賈暉說。

劉金鷺認為，二季度棕櫚油基本面的主要矛盾在于產(chǎn)地供應端的恢復能否滿足全球油脂的需求增長，而菜油基本面的矛盾在于，加拿大新季菜籽能否達到預期填補去年減產(chǎn)造成的庫存短缺，以及俄烏菜籽供應受阻能否得到解決。在供應問題未得到有效解決的背景下，油脂存在繼續(xù)上漲的基礎。

據(jù)悉，俄烏局勢的持續(xù)發(fā)酵引發(fā)市場于油脂供應進一步短缺的擔憂。烏克蘭作為全球最大的葵花籽產(chǎn)量國和葵花籽油出口國，市場預期烏克蘭新年度油籽產(chǎn)量有減半的可能，其中葵花籽產(chǎn)量預計為980萬噸，遠低于上年度的1690萬噸。而黑海地區(qū)葵花籽油貿(mào)易的中斷已經(jīng)導致歐盟對棕櫚油進口大幅增加，馬來西亞3月出口數(shù)據(jù)顯示，對歐盟的棕櫚油出口量環(huán)比增長48.3%。另外，全球第二大植物油消費國印度，也開始尋求葵花籽油的替代品，其3月棕櫚油進口量較上月增長18.7%。

另外，作為棕櫚油的主要出口國，馬來西亞植物園采摘工人恢復問題仍未解決，上周馬來西亞國家原產(chǎn)業(yè)部部長祖萊達表示，將從4月15日起每天開會，以加快外來人員的審批程序。目前棕櫚油收割工人缺口還有75000人，勞動力短缺預計影響10%—15%的棕櫚油產(chǎn)量。

上年度加拿大油菜籽產(chǎn)量的大幅下滑導致全球庫銷比達到歷史最低，而新年度加拿大油菜籽種植恢復預期不及常年，持續(xù)干旱的天氣令加菜籽產(chǎn)量恢復的擔憂加劇。“作為全球第三大植物油出口國阿根廷，從上周一開始的卡車司機罷工事件，也進一步推動了市場的看多情緒。”賈暉說。

劉金鷺認為，從我國棕櫚油供應看，受制于成本端，我國進口利潤倒掛難題短期難解，二季度買船仍不樂觀。海關(guān)3月數(shù)據(jù)顯示，我國棕櫚油進口預報裝船14.29萬噸，同比下降59.89%。另有數(shù)據(jù)顯示，我國重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存約29.3萬噸，低于去年同期的51.48噸。

記者在采訪中獲悉，當下市場的新特點在于，俄烏沖突的系統(tǒng)性風險影響愈加突出，種植向好的增產(chǎn)預期與油脂替代的需求增長存在博弈。

“面對持續(xù)走高的油脂價格，市場消費意愿受到一定程度的抑制。”賈暉說，為應對印尼棕櫚油出口政策的調(diào)整以及烏克蘭供應下降的影響，印度已經(jīng)開始增加豆油的采購，而國內(nèi)棕櫚油進口利潤的持續(xù)倒掛也使得國內(nèi)進口意愿不足，國內(nèi)港口棕櫚油庫存達到歷史低位，廣東地區(qū)棕櫚油9月基差2000元/噸以上，江蘇地區(qū)豆粽現(xiàn)貨價差-2000元以上，棕櫚油消費將會受到抑制，國內(nèi)棕櫚油市場表現(xiàn)出“低進口低消費”的局面。

劉金鷺介紹，地緣政治沖突下，棕櫚油對葵油、菜油的替代效應愈加明顯，加之部分國家齋月將至，油脂食用消費需求將迎來一波提振。印度溶劑萃取商協(xié)會(SEA)的數(shù)據(jù)顯示，印度2022年3月棕櫚油進口量為53.98萬噸，高于2月的45.48萬噸；葵花籽油進口量為21.24萬噸，高于2月的15.22萬噸。但據(jù)市場估計，由于4月印度沒有從烏克蘭進口葵花籽油，預計4月葵花籽油進口量將銳減至8萬噸。

2021年加拿大菜籽受惡劣天氣影響大幅減產(chǎn)，全球菜籽絕對庫存偏低，地緣政治沖突下，全球占比超23%的俄烏兩國菜籽供應仍存在危機，加拿大春播壓力同樣對外盤菜籽價格提供支撐。近期國內(nèi)進口菜籽及菜油利潤仍處于倒掛狀態(tài)，沿海油廠以觀望為主，買船不積極，菜油供應偏緊。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國3月菜籽油進口預報裝船10.41萬噸，同比下降59.55%，油菜籽進口預報裝船0.41萬噸，同比下降98.75%。

賈暉認為，在俄烏局勢和馬來西亞棕櫚油采摘問題解決之前，油脂供應偏緊狀態(tài)預計仍將持續(xù)，這會繼續(xù)支持國際油脂價格走勢。相對走高的棕櫚油價格將會導致豆油替代性增強，美豆油價格已經(jīng)創(chuàng)出新高，而中國和印度對棕櫚油的采購消費需求也將受到一定抑制。最新數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞4月1—15日棕櫚油出口量環(huán)比減少20%以上。

（文章來源：期貨日報）