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經(jīng)濟日報:避險情緒致大宗商品高位波動

來源:經(jīng)濟日報 時間:2022-03-01 07:43:54

伴隨俄烏沖突的演進升級,大宗商品價格普遍上揚。引發(fā)避險情緒是市場波動的重要原因。市場預(yù)期和基礎(chǔ)因素的挑戰(zhàn)將造成貴金屬、部分基礎(chǔ)金屬、能源大宗商品價格的持續(xù)高位波動。

今年年初,市場對大宗商品收益還普遍持樂觀態(tài)度,出乎各方預(yù)料的是,僅僅在兩個月內(nèi),形勢就急轉(zhuǎn)直下——俄烏沖突升級使本已處于高位的大宗商品進一步走高。

伴隨俄烏沖突的演進升級,大宗商品價格普遍上揚。截至2月25日,高盛商品指數(shù)今年以來已經(jīng)上漲17.7%,本月以來上漲5.45%。在各大細分領(lǐng)域中,避險情緒推動貴金屬價格上漲,高盛貴金屬指數(shù)本月以來上漲5.27%;湯森路透CRB農(nóng)業(yè)指數(shù)本月以來上漲4.77%,反映了沖突雙方在全球農(nóng)業(yè)市場的影響。

在各類產(chǎn)品中,能源價格的走勢最為突出。高盛能源指數(shù)本月以來上漲5.62%。其中,布倫特原油價格在一度沖破100美元/桶大關(guān)后回落至94美元/桶。作為歐洲天然氣價格風向標的洲際交易所TTF天然氣期貨在2月24日的價格跳漲約50%,在觸及2021年年底價格幾乎兩倍水平后才逐步回落。

引發(fā)避險情緒是市場波動的重要原因。這在貴金屬領(lǐng)域尤為明顯。黃金價格在2月份當月上漲了7.58%,并在24日觸及1936.3美元/盎司的高位。與此同時,黃金ETF規(guī)模也同步上升。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,從今年年初至1月22日,以現(xiàn)貨為抵押的黃金ETF凈流入量達27.29億美元,增幅為1.3%;而受到避險情緒影響,從1月22日至2月18日,凈流入量已經(jīng)高達41.11億美元,增幅也上漲至2%。

貴金屬的走勢上揚一方面與避險情緒有關(guān),另一方面也與基本面有關(guān)。俄羅斯是全球重要的鉑、鈀金屬出產(chǎn)國。此前市場曾預(yù)計今年下半年伴隨供應(yīng)鏈壓力的緩解,尤其是全球汽車產(chǎn)能的恢復(fù),作為汽車催化劑的鈀金將迎來需求高峰。在烏克蘭危機的持續(xù)發(fā)酵和升級影響下,現(xiàn)貨鉑金價格在24日最高點較年初上升了16.93%。

供需基本面因素在能源大宗商品市場領(lǐng)域表現(xiàn)最為明顯。天然氣的基本面主要集中在運輸層面。歐洲天然氣供給的30%到40%依賴于俄羅斯的管道天然氣。連接亞馬爾天然氣田和歐洲的陸上管道主要途經(jīng)波蘭、烏克蘭、白俄羅斯。只有北溪1號線繞過了地緣熱點地區(qū),途經(jīng)波羅的海進入德國。俄烏沖突背景下,德國宣布暫停“北溪-2”項目的批準程序,而且強調(diào)暫停“不是短期暫停”。

在這一背景下,俄羅斯與歐洲之間的剩余天然氣管道就變得尤其重要。如果未來管道出現(xiàn)問題,歐洲的選項可能有兩個。一個是挪威天然氣增產(chǎn),另外一個是海上LNG輸入。但是,考慮到俄羅斯對歐洲的天然氣出口量巨大,似乎沒有哪個渠道能夠在短期內(nèi)迅速彌補。更為關(guān)鍵的是,美國和其他國家的LNG出口設(shè)施已經(jīng)在滿負荷運轉(zhuǎn)。因此,天然氣方面的供需情況,就像卡塔爾此前表態(tài)的那樣,誰都無法取代俄羅斯對歐洲的天然氣供應(yīng)。天氣的回暖會降低天然氣需求并帶來價格回落,但是俄烏沖突的持續(xù)必然會造成歐洲天然氣價格維持相對高位。

原油層面,在俄烏危機之前,市場對于供給的最大關(guān)注點是伊朗原油會不會在今年大規(guī)模流入市場;在俄烏危機之后,市場對于供給的最大關(guān)注點則是俄羅斯原油能否正常進入歐洲市場。

據(jù)報道,當前西方銀行中斷了向貿(mào)易商購買原油提供信用證的服務(wù),從市場操作層面加大了俄油流入市場的難度。與此同時,俄羅斯出口歐洲的原油占總體出口規(guī)模的近50%,部分通過途經(jīng)烏克蘭的原油管線運作,未來俄羅斯的烏拉爾原油能否穩(wěn)定運抵歐洲也存在不確定性。

2022年初,各方已經(jīng)預(yù)計快速復(fù)蘇的需求與緩慢恢復(fù)的供給將造成2022年全年原油市場呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的狀態(tài)。考慮到當前美國出口能力相對有限、伊朗原油短期大規(guī)模流入仍有挑戰(zhàn),俄烏沖突的持續(xù)發(fā)展無疑進一步增加了全球原油供給緊張狀態(tài),為油價高企提供了支撐。

天然氣和原油價格的高企無疑推升了歐洲的能源價格,而這一態(tài)勢的衍生影響表現(xiàn)為對部分基礎(chǔ)金屬價格的走勢。在去年三四季度,高昂的能源價格已經(jīng)造成歐洲部分能源密集型的鋁、鋅企業(yè)關(guān)閉部分產(chǎn)能。各大冶煉廠面對原油高企的電力價格已經(jīng)不堪重負,俄烏爭端帶來的新一輪能源漲價潮將進一步限制歐洲在鋁、鋅方面的供給能力。與此同時,俄羅斯不僅是鈀、鉑的重要產(chǎn)地,同時也是全球主要的鋁礦、鎳礦出口國。在各方擔憂美歐可能對俄進行新一輪制裁之際,基礎(chǔ)金屬會否受到直接或者間接影響,一直擾動著市場的緊張神經(jīng)。

受到上述兩大因素影響,在2月24日當天,倫敦金屬交易所3個月鋁期貨合約價格上漲至3445美元/噸,遠超過2008年9月3380美元/噸的歷史高位。倫敦金屬交易所3個月鎳期貨合約價格上漲至24716美元/噸,較去年年底上漲了19.07%。

綜合上述態(tài)勢分析,未來俄烏關(guān)系走向?qū)Υ笞谏唐肥袌龅淖呦虍a(chǎn)生重要影響,市場預(yù)期和基礎(chǔ)因素的挑戰(zhàn)將造成貴金屬、部分基礎(chǔ)金屬、能源大宗商品價格的持續(xù)高位波動。

(文章來源:經(jīng)濟日報)

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標簽: 大宗商品 避險情緒 經(jīng)濟日報

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