淡水河谷

淡水河谷去年四季度鐵礦石的產(chǎn)量為8247萬噸，環(huán)比下降7.8%，同比下降2.4%，但是銷量環(huán)比增幅超過20%。今年初的暴雨對(duì)生產(chǎn)影響有限，再加上此前全年產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)設(shè)置得較為謹(jǐn)慎，故本次淡水河谷并沒有對(duì)產(chǎn)量目標(biāo)進(jìn)行修改。不過從發(fā)貨情況來看，暴雨仍然對(duì)一季度的發(fā)運(yùn)產(chǎn)生了階段性的影響，預(yù)計(jì)同比將出現(xiàn)回落。

力拓

力拓去年四季度鐵礦石的產(chǎn)量為8410萬噸(100%權(quán)益)，環(huán)比三季度增加1%，同比去年下滑2%。力拓去年完成了修改后的全年發(fā)運(yùn)目標(biāo)，并且隨著礦區(qū)項(xiàng)目的推進(jìn)，未來PB粉的發(fā)貨比例將在中期逐步恢復(fù)正常。我們預(yù)計(jì)一季度力拓的發(fā)運(yùn)同比小幅增加。

必和必拓

必和必拓去年四季度鐵礦石的產(chǎn)量為7385萬噸(100%權(quán)益)，環(huán)比三季度增加4.7%，同比去年四季度增加5%。BHP去年四季度產(chǎn)銷強(qiáng)勁，而隨著South Flank項(xiàng)目的逐步提產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)BHP今年一季度產(chǎn)量同比繼續(xù)增長(zhǎng)，并有望較好地完成全年的產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)。

FMG

FMG去年四季度鐵礦石的運(yùn)量為4750萬噸，環(huán)比增加4%，同比增加2%，同時(shí)去年下半年發(fā)運(yùn)總計(jì)9310萬噸，同比增加3%，創(chuàng)下歷史新高。我們預(yù)計(jì)今年一季度FMG的產(chǎn)銷同比將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

整體來看，去年四季度澳洲礦山產(chǎn)銷改善，而淡水河谷的產(chǎn)量則出現(xiàn)回落。我們預(yù)計(jì)今年一季度澳洲方面產(chǎn)銷同比將保持增長(zhǎng)，而淡水河谷則因?yàn)楸┯甑挠绊懲葘⒊霈F(xiàn)下滑。

以下為四大礦山季報(bào)的較詳細(xì)內(nèi)容展開：

一、淡水河谷

淡水河谷四季度鐵礦石的產(chǎn)量為8247萬噸，環(huán)比下降7.8%，同比下降2.4%，但是其粉礦和精礦的銷量環(huán)比增幅高達(dá)23.2%，主要是消化了三季度運(yùn)輸環(huán)節(jié)中累積的庫(kù)存。2021年鐵礦總產(chǎn)量達(dá)3.16億噸，與2020年相比增加1520萬噸；粉礦和球團(tuán)的銷量為3.1億噸，相比2020年增加了2370萬噸，與產(chǎn)量的情況大體相符。淡水河谷在報(bào)告中維持2022年的產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)(3.2-3.25億噸)不變。

2021年淡水河谷產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要原因是東南部及南部礦區(qū)產(chǎn)量的增長(zhǎng)，包括SerraLeste礦區(qū)的恢復(fù)生產(chǎn)(+560萬噸)、Brucutu礦區(qū)高硅產(chǎn)品產(chǎn)量的提高(+490萬噸)、Itabira礦區(qū)更好的表現(xiàn)(+450萬噸)和Timbopeba礦區(qū)6條選礦線的運(yùn)行(+440萬噸)，此外Fabrica產(chǎn)量的提高(+400萬噸)和更高的第三方采購(gòu)量(+230萬噸)也對(duì)整體產(chǎn)量的增長(zhǎng)帶來積極影響。而對(duì)產(chǎn)量產(chǎn)生拖累的因素主要來自于S11D項(xiàng)目的疲軟表現(xiàn)(-920萬噸)，這主要是由于該礦區(qū)剝采比的提高和礦體中更高的碧玉鐵質(zhì)巖帶來的生產(chǎn)效率下降。此外Mutuca礦區(qū)由于許可證正在申請(qǐng)過程中也對(duì)產(chǎn)量造成了負(fù)面影響(-350萬噸)。

淡水河谷2021年底的鐵礦產(chǎn)能達(dá)到3.4億噸左右，而在解決Itabira和Brucutu礦區(qū)的尾壩相關(guān)問題后，預(yù)計(jì)2022年底的產(chǎn)能將達(dá)到3.7億噸。此外所有Minas Gerais地區(qū)受到2022年初暴雨影響的設(shè)施已經(jīng)恢復(fù)運(yùn)行。預(yù)計(jì)暴雨帶來的短期停產(chǎn)將影響鐵礦產(chǎn)量200萬噸，由于季節(jié)性因素已經(jīng)在設(shè)定年度目標(biāo)時(shí)被考慮在內(nèi)，所以淡水河谷并沒有改變2022年的產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)。

淡水河谷四季度球團(tuán)產(chǎn)量增加了8.8%，主要是由于東南系統(tǒng)原料供應(yīng)的增加和部分地區(qū)檢修的減少。另一方面北部系統(tǒng)和Vargem Grande地區(qū)原料供應(yīng)的減少給整體產(chǎn)量帶來了部分負(fù)面影響。2021年球團(tuán)的總產(chǎn)量為3170萬噸，與2020年相比增加了200萬噸，主要是由于Vargem Grande球團(tuán)設(shè)施的恢復(fù)運(yùn)行，不過其原料供給仍然受限，預(yù)計(jì)在2022年底將隨著相關(guān)大壩的啟用而出現(xiàn)改善。

分地區(qū)來看，淡水河谷四季度產(chǎn)量的下滑主要集中在北部和南部系統(tǒng)，主要原因是降雨較多、第三方采購(gòu)的減少以及S11D等礦區(qū)的生產(chǎn)出現(xiàn)了下降。

北部系統(tǒng)

北部系統(tǒng)四季度產(chǎn)量環(huán)比下降5.7%，主要是由于降雨較多和S11D剝采比提高及礦體中出現(xiàn)碧玉鐵質(zhì)巖的影響。為了提高S11D礦區(qū)的產(chǎn)量在2022年達(dá)到8000-8500萬噸，淡水河谷表示正在安裝4臺(tái)主破碎機(jī)和4臺(tái)移動(dòng)破碎機(jī)來處理礦體中的碧玉鐵質(zhì)巖，預(yù)計(jì)2022年上半年將全部可以投入運(yùn)行。

東南部系統(tǒng)

東南部系統(tǒng)四季度產(chǎn)量環(huán)比小幅下降，主要是由于Brucutu礦區(qū)11月份預(yù)期外的檢修影響了鐵礦的運(yùn)輸以及Agua Limpa現(xiàn)有礦區(qū)由于利潤(rùn)過低而出現(xiàn)的停產(chǎn)。Agua Limpa 2021年的產(chǎn)量為250萬噸。淡水河谷在2021年12月開始完善Itabira和Brucutu地區(qū)的尾礦相關(guān)設(shè)施，預(yù)計(jì)未來數(shù)月內(nèi)將開始投入運(yùn)營(yíng)并將提高鐵礦的品質(zhì)。

南部系統(tǒng)

南部系統(tǒng)四季度產(chǎn)量環(huán)比下降19.4%，主要是由于第三方的采購(gòu)量的減少以及Fabrica和Mutuca地區(qū)產(chǎn)量的下降。

整體來看，淡水河谷去年四季度生產(chǎn)出現(xiàn)季節(jié)性下滑，不過銷量則大幅反彈。而今年一季度暴雨對(duì)生產(chǎn)的影響有限，再加上此前全年產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)設(shè)置的較為謹(jǐn)慎，故本次淡水河谷并沒有對(duì)產(chǎn)量目標(biāo)進(jìn)行修改。不過從發(fā)貨情況來看，暴雨仍然對(duì)一季度的發(fā)運(yùn)產(chǎn)生了階段性的影響，預(yù)計(jì)同比將出現(xiàn)回落。

二、力拓

力拓四季度鐵礦石的產(chǎn)量為8410萬噸(100%權(quán)益)，環(huán)比三季度增加1%，同比去年下滑2%，四季度發(fā)運(yùn)量為8410萬噸，環(huán)比三季度增加1%，同比去年下滑5%。全年來看，2021年力拓產(chǎn)量為3.2億噸，同比下滑4%，銷量為3.22億噸，同比下滑3%。力拓2022年鐵礦石的發(fā)運(yùn)目標(biāo)為3.2-3.35億噸，相比2021年小幅上升。

力拓在去年三季度報(bào)中下調(diào)了2021年的發(fā)運(yùn)預(yù)期至3.2億噸-3.25億噸(之前預(yù)計(jì)為3.25億噸-3.4億噸的下沿)，最終全年發(fā)運(yùn)3.22億噸并完成了修改后的全年發(fā)運(yùn)目標(biāo)。四季度SP10粉礦的發(fā)運(yùn)比例由于其他礦區(qū)置換項(xiàng)目的延遲而大幅上升至12.7%，全年發(fā)運(yùn)達(dá)3660萬噸，而PB粉的發(fā)運(yùn)比例則降至近幾個(gè)季度的新低37.6%。不過力拓表示隨著2022年上半年礦區(qū)項(xiàng)目的推進(jìn)，預(yù)計(jì)SP10的發(fā)運(yùn)比例將在中期逐步下降至6%左右的正常水平。力拓2022年鐵礦石的發(fā)運(yùn)目標(biāo)為3.2-3.35億噸，并表示最終發(fā)運(yùn)量仍然取決于新冠疫情造成的勞動(dòng)力緊缺程度和礦區(qū)置換項(xiàng)目的進(jìn)展。

力拓2021年鐵礦石產(chǎn)量為3.2億噸，同比下滑4%，其表示產(chǎn)量下滑的主要原因包括，上半年高于均值的降雨量、文化遺產(chǎn)管理以及礦區(qū)置換的拖累。加拿大公司2021年球團(tuán)和精粉的產(chǎn)量下滑了6%，主要是由于勞動(dòng)力的短缺和一些其他運(yùn)營(yíng)上的問題。

Gudai-Darri礦區(qū)開采和運(yùn)營(yíng)的準(zhǔn)備活動(dòng)還在進(jìn)展過程當(dāng)中，第一車鐵礦在去年12月裝車，而主要礦區(qū)的生產(chǎn)將延遲至2022年的二季度并仍然取決于疫情的影響。The Western TurnerSyncline項(xiàng)目在去年10月如期開始產(chǎn)出鐵礦。

整體來看，力拓去年完成了修改后的全年發(fā)運(yùn)目標(biāo)，并且隨著礦區(qū)項(xiàng)目的推進(jìn)，未來PB粉的發(fā)貨比例將在中期逐步恢復(fù)正常。我們預(yù)計(jì)一季度力拓的發(fā)運(yùn)同比小幅增加。

三、必和必拓

必和必拓2021年四季度鐵礦石的產(chǎn)量為6610萬噸(100%權(quán)益下為7385萬噸)，環(huán)比三季度增加4%，同比去年四季度增加6%，2022財(cái)年的產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)保持2.49億噸至2.59億噸(100%權(quán)益下為2.78億噸至2.88億噸)不變。

必和必拓表示盡管受到了疫情和檢修的影響，2021年下半年西澳地區(qū)鐵礦的產(chǎn)量仍然達(dá)到接近歷史記錄的1.27億噸，這主要得益于供應(yīng)鏈的良好表現(xiàn)以及鐵路運(yùn)營(yíng)效率的提高。其中SouthFlank目前最高產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到4500萬噸，并預(yù)計(jì)三年內(nèi)達(dá)到8000萬噸產(chǎn)能的目標(biāo)不變。2021年下半年Samarco的產(chǎn)量為210萬噸，2022財(cái)年的產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)保持300萬噸-400萬噸不變。

從銷量情況來看，必和必拓西澳地區(qū)四季度總銷量為6463.6萬噸(100%權(quán)益下為7322.2萬噸)，環(huán)比三季度增加3.3%，同比去年四季度增加2.9%。分品種來看，其中塊礦銷售1782.7萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.6%，粉礦銷售4680.9萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.9%。

整體來看，BHP去年四季度產(chǎn)銷強(qiáng)勁，而隨著South Flank項(xiàng)目的逐步提產(chǎn)，未來生產(chǎn)仍然將保持較好的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)BHP今年一季度產(chǎn)量同比繼續(xù)增長(zhǎng)，并有望較好的完成全年的產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)。

四、FMG

FMG去年四季度鐵礦石的運(yùn)量為4750萬噸，環(huán)比增加4%，同比增加2%，同時(shí)去年下半年發(fā)運(yùn)總計(jì)9310萬噸，同比增加3%，創(chuàng)下歷史新高。FMG維持2022財(cái)年的發(fā)運(yùn)目標(biāo)1.8-1.85億噸不變。

FMG去年四季度的C1成本為15.31美元/濕噸，環(huán)比持穩(wěn)，不過同比則提高了20%左右。成本的同比上漲主要是受到能源和人力等關(guān)鍵要素漲價(jià)的影響，此外Eliwanna礦山的并入也對(duì)成本產(chǎn)生了推動(dòng)。FMG維持2022財(cái)年C1目標(biāo)15-15.5美元/濕噸不變。

對(duì)于正在建設(shè)中的鐵橋(Iron Bridge)項(xiàng)目，F(xiàn)MG在報(bào)告中再次表示該項(xiàng)目未來將提供67%鐵品味的高品質(zhì)礦石，并且年產(chǎn)量將達(dá)到2200萬噸，按照計(jì)劃首次生產(chǎn)將在2022年的12月啟動(dòng)。FMG表示該項(xiàng)目的進(jìn)展非常好，維持預(yù)期資本支出目標(biāo)不變，不過未來仍然需要注意勞動(dòng)力短缺的問題。

分礦種來看，F(xiàn)MG去年四季度混合粉和超特粉的產(chǎn)量分別達(dá)到2160萬噸和1720萬噸，占所有產(chǎn)品的比例分別為45.5%和36.2%，環(huán)比變化不大，兩者合計(jì)仍然占到所有品種產(chǎn)量的80%以上。

FMG去年四季度產(chǎn)銷同樣強(qiáng)勁，并且去年下半年的發(fā)運(yùn)量更是創(chuàng)下歷史新高。我們預(yù)計(jì)今年一季度FMG的產(chǎn)銷將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

五、總結(jié)

整體來看，去年四季度澳洲礦山產(chǎn)銷改善，而淡水河谷的產(chǎn)量則出現(xiàn)回落。我們預(yù)計(jì)今年一季度澳洲方面產(chǎn)銷同比將保持增長(zhǎng)，而淡水河谷則因?yàn)楸┯甑挠绊懲葘⒊霈F(xiàn)下滑。長(zhǎng)期來看，鐵礦供應(yīng)增長(zhǎng)的趨勢(shì)不變。

（文章來源：國(guó)投安信期貨研究院）