在連續兩年凈虧42億元的情況下。

到了2021年12月31日，山航的總資產為326.4億元，總負債335.6億元。

山航已經是資不抵債！

很多人只關心A股，所以不知道山航在深交所B股上市的。

上交所B股是用美元交易的，深交所B股是用港幣交易的。

B股是在特定的歷史背景下設立的，90年代初,我國需要大量的外資支持經濟的發展,而原有的以境外商業貸款和境外發行債券來獲得外資的方式存在方式不靈活、融資成本高、 需還本和承擔外匯匯率風險等一系列問題。

基于這種情況,我國有關部門開始研究利用股票市場吸引外資的辦法。

在操作層面上,只允許境外投資者用外匯買賣,這樣既可以解決外匯管制帶來的問題,又可防止外國投資者入市對中國股票市場帶來太大的沖擊。

近年來，國內資本市場對外開放程度越來越高，而B股卻被邊緣化：交投清淡，流動性匱乏，融資功能缺失，且轉板困難重重

2003年，QFII制度正式實施，大量境外機構得以直接投資A股，B股的歷史使命逐漸走向終結。

自2000年10月27日舜喆B上市發行后，已有20多年時間B股再無新股。

隨著港股通的開通、MSCI擴容、QFII額度放開，中國資本市場的對外開放程度越來越高，B股被徹底邊緣化。

山航B同樣受此困擾。

自2000年B股上市以來，山航B長期無法融資，只能依靠銀行貸款和融資租賃解決資金短缺問題。

2012年10月，山航B宣布停牌，試圖解決這一問題。

時任山航集團董事長馬崇賢曾對媒體說，當時主要考慮到“十二五”期間面臨機隊擴容、基礎設施建設等大量投入，迫切需要解決B股的歷史遺留問題，以盤活上市公司融資平臺。

經過一年的停牌之后，山航宣告失敗，并稱：

股東方就本次重大事項所涉及事宜積極開展了相關工作，由于目前股東方未能就有關事項達成全面一致及實施條件不成熟，經審慎考慮，決定終止該重大事項的籌劃。

實際上，山航錯失了一次解決問題的好機會。

10年后的今天，當時山航集團董事長馬崇賢已升任中航集團以及國航的總經理，但山航B股的問題仍未獲得解決。

而經歷疫情沖擊后的山航已經資不抵債。

對于山航連續虧損以及資不抵債問題，深交所對山航發出問詢函，共問了四個方面問題，要求山航予以答復。

深交所指出：

2020 年，山航營業收入 105.06 億元，實現凈利潤-23.82億元。

2021 年，山航營業收入 125.15 億元，實現凈利潤-18.14 億元。

因山航2021年凈資產為負，導致被實施退市風險警示。

要求山航回復：

一是在經營能力方面。

結合公司經營模式、所處行業狀況、對比同行業上市公司詳細分析凈利潤連續兩年虧損的具體原因及合理性，并說明是否會影響公司的持續經營能力;

二是在應對措施方面。

結合公司未來發展戰略、經營計劃等，詳細說明你 公司為增強持續經營能力、提升資產質量及規模擬采取的具體措施。

此外，深交所指出：

山航資產負債率為102.81%，較上年同期增長 14.28%;

籌資活動產生的現金流量凈額為-10.55 億元，較上年同期大幅下滑;

2021年確認財務費用8.21 億元，較上年增長256%。

請山航回復：

三是在償債能力方面。

要結合公司短期及中長期借款的具體償還時間、未來的籌融資能力及安排等說明公司是否存在償債風險，以及未來擬采取的提高償債能力的應對措施。

四是在財務費用方面。

要結合具體借款的明細、期限及利率等說明公司財務費用增幅較快的原因及合理性。

深交所要求山航在4月7日前回復，并對外公布。

4月7日，山航做出答復。

針對經營問題，山航答復：

山航始終堅持把“確保安全，狠抓效益，力求正點，優質服務”放在首位，以深厚的基礎確立自身的行業地位。受新冠疫情影響，航空需求銳減，航空業受到巨大沖擊，山航也出現了巨額虧損， 2020 年利潤總額虧損 31.46 億元， 2021年利潤總額虧損 24.02 億元，近兩年效益變化符合行業發展狀況。2021 年山航實現同比減虧 23.64%，減虧幅度好于行業平均水平，其中 3-7 月份在疫情零星散發的態 勢下 ，公司 經營效 益接近 疫情前 水平 ，整體 實現盈 利，利 潤總 額同比2019 年僅減少 0.84 億元。后續伴隨著疫苗的接種推廣，防疫政策的完善，山航的客貨運市場業務將逐步改善、有序運營。

針對措施問題，山航答復：

山航具有領先行業的安全管理能力、卓越的資源配置和組織執行能力、有激勵和競爭力的企業文化品牌。公司堅持聚焦航空運輸主業，立足長遠發展戰略，結合當前面臨的各種困難，堅持目標導向與問題導向相結合，采取有力措施，增強持續經營能力，提升資產質量。公司將緊盯市場態勢、緊跟需求變化，搶先機，求先利；重點提升優質資源獲取能力，加大推進航網結構優化的力度；持續保持高利用率競爭優勢，精準把握生產資源匹配有效；貫徹過苦日子思想理念，大力增收節支、提質增效；兼顧成本與渠道，多措并舉確保資金滿足需求；深化內外部協同，積極爭取政策及各相關方支持等，通過全力以赴開展效益攻堅，確保公司持續經營，實現高質量發展。

針對償債問題，山航答復：

2020 年以來，受疫情持續影響，為保障公司現金流順暢，公司陸續增加銀行貸款以保障生產運營，貸款期限以 3 年期為主。2021 年 12 月 31 日長短期借款總余額為 102.02 億元，短期借款為 26.01 億元，長期借款為 76.01 億元，其中一年內到期的長期借款為 9.04 億元，占長期借款的 11.89%。2021 年 12 月 31日公司貨幣資金余額為 38.11 億元，年內無還款壓力?？紤]到疫情的不確定性會對公司未來營運收入產生影響，從而導致未來年度可能產生的償債壓力，公司將積極做好預案，提前調整債務期限結構，持續拓展融資渠道，進一步擴大銀行授信，以提高公司償債能力。

針對財務費用問題，山航答復：

本期財務費用較上期增加 249.80%，主要由于本期執行新租賃準則影響，其中租賃負債利息支出為 4.64 億元。公司受疫情影響增加的長期借款利率在0.8554%~3.5000%之間，由此產生的利息支出不是構成財務費用增加的主要因素。

對于山航的答復，你們怎么看？