昨日，A股豬肉概念股一改三月中旬以來振蕩走高的走勢，迎來集體大跌。截至昨日收盤，豬肉概念下跌4.26%，其中金新農跌停，天康生物跌超5%，天邦股份、唐人神、新希望等跌超4%，溫氏股份、華統股份、巨星農牧、正虹科技、牧原股份傲農生物等跌超3%，正邦科技、大北農、雙匯發展跌超2%。

總的來看，在目前羸弱的需求背景下，生豬價格并無大幅反彈，市場仍處于底部震蕩階段。此前4月2日至3日，本年度內第三批中央凍豬肉收儲共4萬噸已全部成交，但提振豬價效果較為有限。

生豬產能去化速度存疑，豬肉概念投資邏輯動搖

今年3月中旬以來，在下半年生豬產能去化預期及清明假期需求帶動豬價上行的背景下，豬肉概念股走出了一波上漲行情。但隨著清明小長假過去，清明需求整體不及市場預期，小長假過后豬價再次轉弱，豬肉板塊投資邏輯出現動搖。

“此前市場看好豬肉概念板塊的投資邏輯是基于養殖端能繁母豬持續去化的預期下，今年四季度豬價將迎來拐點，以開啟下一輪豬周期。”格林大華期貨生豬分析師張曉君說。

但從近日多家上市豬企陸續公布3月份生豬銷售情況來看，光大期貨生豬分析師呂品告訴期貨日報記者，市場對于下半年生豬產能去化的進度上產生疑慮，前期豬肉市場利多因素未能得到印證。

總的來看，3月份，多數上市豬企生豬銷售量環比、同比均大幅增長，銷售收入環比有所增加，同比依舊下降，生豬銷售均價同比下降。

其中，牧原股份3月銷售生豬598.6萬頭(其中仔豬銷售52.7萬頭)，創下歷史新高，同比增長111.3%；生豬銷售收入74.3億元，同比增長5.3%；商品豬銷售均價11.67元/公斤，比2022年1—2月份下降5.74%。

溫氏股份3月銷售肉豬144.84萬頭(含毛豬和鮮品)，環比增長35.49%，同比增長143.63%；銷售收入21.06億元，環比增長33.71%，同比增長14.33%；毛豬銷售均價12.17元/公斤，環比下降3.03%，同比下降53.55%。

金新農3月生豬銷量合計19.77萬頭，環比增長192.77%，同比增長171.44%；銷售收入合計2.2億元，環比增長156.53%，同比增長9.94%；生豬銷售均價12.87元/公斤(剔除仔豬、種豬影響后商品豬均價為11.96元/公斤)，環比下降3.92%，同比下降75.92%。

傲農生物3月份生豬銷售量36.06萬頭，環比增長18.10%，同比增長59.10%；3月末，公司生豬存欄189.22萬頭，同比增長47.88%。

新希望2022年3月銷售生豬142.69萬頭，環比增加46.00%，同比增加67.10%；收入為16.94億元，環比增加53.58%，同比下降22.33%；商品豬銷售均價11.64元/公斤，環比增加2.19%，同比下降50.47%。

正虹科技3月銷售生豬1.45萬頭，同比增長7.22%；銷售收入1864.31萬元，同比減少65.34%。

天邦股份3月份銷售商品豬33.62萬頭(其中仔豬銷售4694頭)，環比增加17.20%；銷售收入約4.94億元，環比增加37.99%；銷售均價11.49元/公斤(商品肥豬均價為11.99元/公斤)，環比增加1.08%。今年1—3月銷售商品豬100.43萬頭(其中仔豬銷售15,189頭)，同比減少8.85%；銷售收入約14.11億元，同比下降53.57%；銷售均價12.12元/公斤(商品肥豬均價為12.52元/公斤)，同比下降60.09%。

張曉君告訴記者，雖然去年至今我國能繁母豬存欄量不斷減少，但同時也對應質的提升，生產效能的提升抵消部分量的減少，整體來說并不能真正意義上的去產能。

據五部委最新數據顯示，截至2022年2月底，我國能繁母豬存欄量為4268.2萬頭，雖然比2021年6月下降了6.5%，但環比僅下降了0.51%，仍高于4100萬頭正常保有量的4%。“從數據來看，我國生豬產能去化速度慢于預期，而今年四季度能否出現反轉，進入新一輪周期目前仍是問號，還要看二季度能繁母豬存欄去化速度。”張曉君說。

養殖行業深度虧損，今年盈利是否仍值得期待？

在豬價低迷的情況下，我國生豬養殖端也持續處在深度虧損階段。據Wind數據顯示，生豬自繁自養養殖利潤已經連續四周低于-500元/頭。

國信期貨農產品分析師覃多貴告訴記者，從目前來看，由于不同的養殖企業的資金壓力不同，我國大、中、小型養殖企業所面臨的發展形勢有所差別。“總的來說，大型企業籌資渠道相對較多，在行業慘淡的背景下逆周期擴張規模的能力相對較強，小型養殖企業相對來說不是那么樂觀。”

呂品也表示，上市豬企在融資渠道上優勢明顯，在行業寒冬中，現金流成為企業維持經營最為關鍵的因素。因此頭部企業可以充分利用自身的資金優勢，以及預判豬周期臨將結束之際擴大生豬產能，期待盡可能多的分得新一輪豬周期豬價上行帶來的市場紅利。而中小養殖企業在豬價持續低迷及飼料原料大幅上漲的背景下，經營則愈發艱難。

實際上，持續縮水的養殖利潤已經使得豬企產能擴張的步伐逐漸放慢。“從當前來看，生豬企業產能擴張基本停滯，大部分龍頭企業在去年四季度就停止了大部分在建工程，都選擇保存現金流來應對養殖寒冬。”張曉君說。

展望全年的生豬養殖利潤，張曉君認為，預計今年二季度豬價仍將維持低位運行，區間在11—15元/公斤，三季度豬價將回歸至養殖成本線上下波動，區間為16—17元/公斤，四季度豬價有望上漲至養殖成本線上方略有盈利，區間為18—19元/公斤，按照行業16—17元/公斤的養殖成本來看，全年能達到盈虧平衡就是比較理想的水平。

在覃多貴看來，2021年以來，我國生豬價格大幅下跌，生豬養殖業累計虧損時間已經接近9個月，且虧損幅度亦超過前幾輪，從行業虧損幅度及持續時間來看，預計今年二季度豬價將觸底上漲，行業養殖利潤在下半年有望回到盈利區間。

“但也要看到，目前俄烏局勢仍存在諸多不確定性因素，雙方和談也尚未見到明確的進展，預計會對新季作物的播種產生實質性的影響。4月是烏克蘭春耕的關鍵時期，此前的沖突已經干擾到春耕農資的備貨，而當下還沒看到徹底停戰的可能，這意味著接下來春耕作業也受到沖擊，新季作物播種面積極有可能大幅減少。考慮到烏克蘭是全球重要的谷物出口國，未來全球國內谷物供需將維持緊張的格局，這也將對國內玉米價格形成支撐，因此預計飼料價格將在較高的水平維持較長時間。”覃多貴說。

呂品告訴記者，全球農產品在地緣政治及供需緊平衡的結構下價格大幅下跌的可能性較低，育肥成本大概率還會處于較高的水平，但是經過非瘟疫情的洗禮之后，各大豬企的母豬生產效率也是得到了一定的提升，兩方面因素綜合考慮對于成本影響基本抵消，后續生豬養殖利潤主要還將取決于豬價的走勢。

展望后市，在高成本、低豬價的雙重壓力下，有市場人士預計在今年下半年，生豬養殖端將進入去產能的實質階段，產能去化將有所提速。

“按照去年6月份以來能繁母豬產能去化平均速度推算，今年7月份能繁母豬存欄量將接近4100萬頭的正常保有量水平，那么2023年一季度生豬供給會恢復至正常水平，豬價才會迎來新一輪豬周期的上漲階段。”呂品說。

（文章來源：期貨日報）