上周周中，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布USDA 1月月報。月報將美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量小幅修正上調(diào)，美豆期末庫存跟隨上調(diào)，數(shù)據(jù)高于12月份數(shù)據(jù)和此前市場預(yù)期。但美國農(nóng)業(yè)部大幅下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量和阿根廷大豆產(chǎn)量，數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期。此次報告大幅調(diào)低南美大豆產(chǎn)量，報告數(shù)據(jù)偏多。

南美大豆產(chǎn)量環(huán)比調(diào)減950萬噸

對于本次報告，市場最關(guān)注2021/2022年南美大豆產(chǎn)量調(diào)整情況。自去年12月，拉尼娜氣候開始在南美顯示威力，以巴西南部、阿根廷和巴拉圭為主的偏南部產(chǎn)區(qū)持續(xù)干燥少雨，對作物生長已經(jīng)造成不可逆影響。

報告前市場對南美大豆產(chǎn)量預(yù)估環(huán)比調(diào)減達(dá)成一致，但調(diào)整幅度從1000—1500萬噸不等。報告前，我們也做了預(yù)估，指出作為官方機(jī)構(gòu)，美農(nóng)對產(chǎn)量的調(diào)整偏中性且節(jié)奏慢于市場，更多是基于作物生長情況做的右側(cè)調(diào)整，預(yù)計本次報告南美產(chǎn)量調(diào)整幅度在1000萬噸左右。從報告數(shù)據(jù)看，預(yù)期兌現(xiàn)。

此次美農(nóng)將巴西大豆產(chǎn)量環(huán)比調(diào)減500萬噸至1.39億噸，符合預(yù)期。目前巴西不同產(chǎn)區(qū)作物生長情況差異較大，其中中西部和偏北部產(chǎn)區(qū)作物均進(jìn)入成熟后期和收割期，產(chǎn)量基本確定；而偏南部的帕拉娜、南里奧格蘭德等州因開播期晚、種植進(jìn)度慢等原因作物還處于生長期，產(chǎn)量還有調(diào)整空間。

本月初，巴拉那農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所將該州大豆產(chǎn)量調(diào)整至1310萬噸，較初期的2100萬噸下降了近40%。巴拉那是巴西早期種植州之一，相對產(chǎn)量已經(jīng)確定，目前下調(diào)的800萬噸產(chǎn)量或不可逆。但本次月報美農(nóng)將巴西整體產(chǎn)量只下調(diào)500萬噸，從這個角度推斷，馬托格羅索州的大豆產(chǎn)量或超預(yù)期。馬州整個生長季幾乎風(fēng)調(diào)雨順，降雨條件良好，作物產(chǎn)量具有上調(diào)基礎(chǔ)。預(yù)計美農(nóng)將馬州大豆產(chǎn)量上調(diào)至4100—4200萬噸。偏南部產(chǎn)區(qū)目前無法定產(chǎn)，還有等待1月和2月的天氣條件出爐。

阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減300萬噸至4650萬噸，符合預(yù)期。雖然本年度阿根廷遭遇典型的拉尼娜氣候，多家機(jī)構(gòu)將今年阿根廷產(chǎn)情與2011/2012年對比，而當(dāng)年阿根廷大豆產(chǎn)量同比下降18%。若按照此幅度，2021/2022年阿根廷大豆產(chǎn)量或在3700—3800萬噸。但目前阿根廷大豆仍處于生長期，1月中下旬和2月才是其生長關(guān)鍵期，產(chǎn)量仍有潛力。

巴拉圭以年度1000萬噸的產(chǎn)量為南美第三大大豆產(chǎn)國。本年度巴拉圭作物生長已經(jīng)進(jìn)入成熟期，產(chǎn)量損失已經(jīng)形成，根據(jù)市場預(yù)計巴拉圭大豆產(chǎn)量在700—800萬噸，本次850噸的產(chǎn)量略高于市場預(yù)估。

另外，本次報告也調(diào)整了2021/2022年美豆的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，將美豆單產(chǎn)上調(diào)至51.4蒲/英畝，產(chǎn)量上調(diào)至44.4億蒲，期末庫存同步上調(diào)1000萬蒲至3.5億蒲。但目前美豆2021/2022年產(chǎn)量季已經(jīng)結(jié)束，美豆產(chǎn)量端調(diào)整對市場影響有限。

總體來看，全球平衡表在南美調(diào)減、美豆調(diào)增的過程產(chǎn)量調(diào)減922萬噸，期末庫存下調(diào)680萬噸至9520萬噸。或正是基于全球大豆庫存趨緊的預(yù)期，USDA將2021/2022年CBOT大豆價格預(yù)期上調(diào)50美分/蒲式耳。

報告后市場交易重點(diǎn)

本次報告后，市場對南美產(chǎn)量的交易暫告段落，關(guān)注重點(diǎn)重新回到產(chǎn)區(qū)天氣，特別是巴西南部、阿根廷等區(qū)域作物還處于生長期，具有調(diào)整潛力。

圖1:未來1—7和7—15天南美降雨預(yù)報

圖2:南美土壤墑情預(yù)估

短期來看，未來15天南美降雨有所改善。從1月16日開始，伴隨著冷鋒到來，巴西南方整體氣溫將會下降且東南部地區(qū)雨量轉(zhuǎn)移至南部，南部三個州(南里奧格蘭德州、圣卡特琳娜州和巴拉那州)或出現(xiàn)大風(fēng)、雷暴和冰雹。

因此，短期隨著南美降雨改善，CBOT大豆或在1400美分/蒲式耳止步，短期有回調(diào)空間。中長期來看， CBOT大豆1400美分/蒲式耳已經(jīng)交易了1000萬噸的產(chǎn)量下調(diào)，后期如果要繼續(xù)大幅上行，需要再出現(xiàn)500萬噸級別的下調(diào)。

節(jié)前國內(nèi)豆粕維持偏緊格局

對于國內(nèi)豆粕來說，因為進(jìn)口主要來自巴西，對國內(nèi)大豆市場影響更大的是巴西大豆產(chǎn)量和上市節(jié)奏。本次報告維持巴西1.4億噸的產(chǎn)量預(yù)估，出口9400萬噸，國內(nèi)大豆供應(yīng)尚有保證，因此國內(nèi)豆粕漲幅慢于CBOT大豆。

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)

當(dāng)前國內(nèi)大豆和豆粕庫存都處于偏低水平。截至1月7日當(dāng)周，國內(nèi)進(jìn)口大豆油廠商業(yè)庫存僅310萬噸，遠(yuǎn)低于五年均值448萬噸；豆粕油廠庫存49萬噸，遠(yuǎn)低于五年均值85萬噸。且因為大豆到港延遲，部分油廠出現(xiàn)缺豆停機(jī)或雙線開機(jī)改單線，造成壓榨量連續(xù)5周下降，截至1月7日當(dāng)周全國油廠壓榨不足150萬噸，短期豆粕供應(yīng)偏緊。而此時恰逢春節(jié)長假來臨，下游飼料端備貨還未完成，形成“低庫存+低到港+備貨”局面，供需矛盾較為突出，利于節(jié)前基差強(qiáng)勢振蕩。

對于現(xiàn)貨企業(yè)，為應(yīng)對過節(jié)正常需求，2月份要備2周左右安全庫存，節(jié)后可視行情補(bǔ)采一口價現(xiàn)貨。但3月以后遠(yuǎn)月基差面臨到港增加、需求轉(zhuǎn)弱的壓力，存在回調(diào)風(fēng)險，建議不追漲遠(yuǎn)月基差。(作者單位：中州期貨)

（文章來源：期貨日報）