債市期現(xiàn)貨周五(1月14日)延續(xù)窄幅波動(dòng)，主要利率債收益率波動(dòng)幅度不足1個(gè)基點(diǎn)，10年期國債收益率仍在2.80%下方震蕩。早間海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，出口依然保持較高增速，但是債市對此反應(yīng)較為平淡。銀行間流動(dòng)性收斂態(tài)勢仍未明顯改善，隔夜加權(quán)利率仍站在2.2%上方，繼續(xù)與7天期品種利率倒掛。

市場分析認(rèn)為，在MLF操作和LPR出爐前，債市觀望心態(tài)較重。下周一MLF將出爐，如果利率調(diào)降，利多兌現(xiàn)，但鑒于10年期國債收益率已經(jīng)處于相對低位，下降空間有限，反而需要謹(jǐn)防利率調(diào)整。總而言之，降息與否，當(dāng)前債市窄幅震蕩的格局都將打破，波動(dòng)或會(huì)加大。

【行情跟蹤】

國債期貨全線高開，盤初一度短暫沖高，10年期債主力日終收平。截至收盤，10年期債主力T2203報(bào)100.675，基本持平開盤，成交量為6.44萬手，日內(nèi)增倉逾4700手；5年期債主力TF2203報(bào)101.665，下跌0.03%，成交3.09萬手；2年期債主力TS2203報(bào)101.050，下跌0.01%，成交1.40萬手。

銀行間主要利率債收益率窄幅波動(dòng)不足1bp，截至尾盤，10年期國開活躍券210215收益率上行0.30bp至3.0840%，10年期國債活躍券210017收益率上行0.5bp至2.7925%。

信用債方面，地產(chǎn)債整體走弱多數(shù)下跌，“19融信01”跌超15%，“20華夏幸福MTN002”跌超9%，“20華夏幸福MTN001”和“20融信01”跌超7%，“15合景02”跌近6%，“20融信03”跌超5%，“20時(shí)代09”跌近5%，“20合景04”和“20時(shí)代07”跌超4%，“19世茂01”跌近4%。

轉(zhuǎn)債市場上，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤跌0.87%，成交額652.28億元；三力轉(zhuǎn)債跌超6%，星帥轉(zhuǎn)債和“18中化EB”均跌超5%，“九洲轉(zhuǎn)2”、銀河轉(zhuǎn)債和正元轉(zhuǎn)債均跌超4%，凌鋼轉(zhuǎn)債、金能轉(zhuǎn)債和亞泰轉(zhuǎn)債等十只債券均跌逾3%；“N興業(yè)轉(zhuǎn)”漲超11%，文燦轉(zhuǎn)債漲超9%。

一級市場方面，進(jìn)出口銀行兩期增發(fā)債中標(biāo)收益率均低于中債估值，1年、2年期進(jìn)出口債中標(biāo)收益率分別為2.0579%、2.3618%，全場倍數(shù)分別為4.07、4.58，邊際倍數(shù)分別為1.34、2.92。

財(cái)政部兩期國債中標(biāo)收益率亦低于中債估值，91天、30年期國債中標(biāo)收益率分別為1.9139%、3.3189%，全場倍數(shù)分別為4.43、4.31，邊際倍數(shù)分別為15.81、2.86。

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，1月14日以利率招標(biāo)方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.20%。數(shù)據(jù)顯示，14日有100億元逆回購到期，因此當(dāng)日完全對沖到期量。

本周央行公開市場累計(jì)開展了500億元逆回購操作，本周央行公開市場共有400億元逆回購到期，因此本周央行公開市場凈投放100億元。數(shù)據(jù)顯示，下周央行公開市場將有500億元逆回購到期，周一至周五均到期100億元；此外下周一還有5000億元MLF到期。

銀行間流動(dòng)性收斂態(tài)勢仍未明顯改善，貨幣市場利率漲跌互現(xiàn)。截至尾盤，銀存間質(zhì)押式回購1天期品種報(bào)2.2013%，跌1.29個(gè)基點(diǎn)；7天期報(bào)2.2068%，漲1.37個(gè)基點(diǎn)；14天期報(bào)2.2238%，漲12.93個(gè)基點(diǎn)；1個(gè)月期報(bào)2.57%，漲5.42個(gè)基點(diǎn)。

【基本面】

宏觀數(shù)據(jù)方面，海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2021年12月出口(以人民幣計(jì))同比增長17.3%，預(yù)期16.3%，前值16.6%；進(jìn)口增16%，預(yù)期23.6%，前值26%；貿(mào)易順差6046.9億元，前值4606.8億元。中國2021年12月出口(以美元計(jì))同比增長20.9%，預(yù)期18.2%，前值22%；進(jìn)口增19.5%，預(yù)期22%，前值31.7%；貿(mào)易順差944.6億美元，前值717.1億美元。

海關(guān)總署新聞發(fā)言人李魁文稱，2021年，我國外貿(mào)經(jīng)營主體活力繼續(xù)增強(qiáng)，有力支撐了外貿(mào)穩(wěn)增長。全年有進(jìn)出口實(shí)績的企業(yè)達(dá)到了56.7萬家，增加了3.6萬家。其中，民營企業(yè)保持我國第一大外貿(mào)經(jīng)營主體地位，進(jìn)出口19萬億元，增長26.7%，占我國外貿(mào)總值的48.6%；外商投資企業(yè)進(jìn)出口繼續(xù)保持穩(wěn)定，進(jìn)出口14.03萬億元，增長12.7%；國有企業(yè)進(jìn)出口提速，進(jìn)出口5.94萬億元，增長27.7%。

東方金誠報(bào)告指出，綜合考慮春節(jié)錯(cuò)期規(guī)律及當(dāng)前進(jìn)出口量價(jià)動(dòng)能，2022年1月出口額有望繼續(xù)保持20%左右的高增速，但出口量增速低迷的局面將會(huì)延續(xù)；進(jìn)口方面，盡管去年1月進(jìn)口增速基數(shù)大幅抬高21個(gè)百分點(diǎn)，但在當(dāng)前國內(nèi)穩(wěn)增長力度增加、基建投資提速背景下，大宗商品進(jìn)口需求有望擴(kuò)大，1月進(jìn)口額同比仍有望達(dá)到25%左右。

【海外債市】

美國國債價(jià)格周四(1月13日)普遍上漲，當(dāng)日進(jìn)行的30年期國債招標(biāo)需求較好，此外美股下跌也推升了債市買盤。截至13日紐市尾盤，10年期美債收益率跌3.87BP，報(bào)1.7041%。

中信固收明明團(tuán)隊(duì)報(bào)告認(rèn)為，美國勞動(dòng)力參與率至今仍未完全恢復(fù)，就業(yè)市場持續(xù)緊張，疫情、財(cái)政刺激、寬松貨幣政策影響下，就業(yè)意愿恢復(fù)較慢，但2022年各因素的負(fù)面影響預(yù)計(jì)將逐步減弱，勞動(dòng)參與率或?qū)⒒謴?fù)至接近疫情前水平。目前就業(yè)環(huán)境將進(jìn)一步推動(dòng)美國加息步伐，預(yù)計(jì)提前加息概率較大，美債利率近期主要交易貨幣政策緊縮預(yù)期，10年期美債利率或?qū)⑸闲兄?.9%水平。

【機(jī)構(gòu)分析】

華泰固收：近期降息、寬信用以及一季度基建投資成為投資者關(guān)注重點(diǎn)，債市調(diào)查顯示投資者對降息的預(yù)期已較為充分，選擇3月及之前降息的投資者占比達(dá)到90%；大類資產(chǎn)來看，看好股票的投資遠(yuǎn)多于債券，債券品種二級資本債、高等級城投關(guān)注度較高。

國海富蘭克林基金：國內(nèi)債券市場表現(xiàn)較好，這與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱，利率保持低位等原因相關(guān)。后續(xù)需要重點(diǎn)關(guān)注新冠疫情的反復(fù)和美聯(lián)儲加息預(yù)期，對債券市場保持謹(jǐn)慎樂觀。

招商基金：展望2022年的債券市場，高息資產(chǎn)較少，價(jià)格上漲空間的想象力也在變?nèi)酰壳罢w收益率水平已回到歷史次低水平，這個(gè)位置再往下走的想象空間和難度在增加，資本利得的貢獻(xiàn)應(yīng)該不如去年大。總體來說，大家對2022年債券市場的回報(bào)預(yù)期要降低。

（文章來源：新華財(cái)經(jīng)）