美國非農(nóng)及CPI數(shù)據(jù)公布后，美國經(jīng)濟(jì)處境變得十分尷尬。就業(yè)情況不容樂觀，通脹已經(jīng)破7，這意味著當(dāng)前的通脹水平和“大滯脹”時(shí)期已經(jīng)基本相當(dāng)。此外，美聯(lián)儲最擔(dān)心的事情也初見端倪，即“工資-物價(jià)”螺旋初步形成，低收入者要求更高薪資增速。這可能導(dǎo)致通脹率保持在遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲2%目標(biāo)的水平，迫使其大幅加息，并引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

如果按照1980年的方法，重新計(jì)算當(dāng)前的通脹水平，即所謂“影子通脹”，則會發(fā)現(xiàn)美國CPI同比增速已達(dá)到15%左右的高位。

美國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月12日，美聯(lián)儲發(fā)布了俗稱“褐皮書”的地區(qū)經(jīng)濟(jì)調(diào)查報(bào)告。報(bào)告顯示，2021年最后幾周，美國經(jīng)濟(jì)增長溫和，但由于受限于持續(xù)的供應(yīng)鏈中斷和勞動力短缺，部分地區(qū)的企業(yè)對未來六個(gè)月經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期有所降溫。在12家地方聯(lián)儲中，10家表示奧密克戎變異株影響了經(jīng)濟(jì)活動，加劇了通脹和招聘方面的挑戰(zhàn)。

在通脹方面，該報(bào)告顯示，各個(gè)行業(yè)的服務(wù)提供商和商品生產(chǎn)商，都受到來自批發(fā)和材料價(jià)格成本上升的壓力。一些聯(lián)儲將高成本歸因于持續(xù)的供應(yīng)鏈中斷；也有一些地區(qū)反應(yīng)運(yùn)輸瓶頸在最近幾周已經(jīng)穩(wěn)定下來，但采購成本仍然很高。同時(shí)，值得注意的是，持續(xù)的勞動力短缺和相應(yīng)的工資增長也給企業(yè)帶來了更多的成本壓力。

值得注意是的，該報(bào)告顯示，勞動力市場的緊張狀況推動了美國全國范圍內(nèi)工資的強(qiáng)勁增長，一些地區(qū)在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)了與非工資福利相關(guān)的勞動力成本的額外增長。許多地區(qū)的報(bào)告指出低技能工人的工資增長特別強(qiáng)勁，在所有行業(yè)、所有員工和所有地區(qū)的薪酬增長均遠(yuǎn)高于歷史平均水平。

此外，亞特蘭大聯(lián)儲披露的數(shù)據(jù)顯示，美國最低收入者的工資正以金融危機(jī)以來最快的速度增長，遠(yuǎn)高于同期高收入者的工資增速。這一數(shù)據(jù)與各行業(yè)的平均時(shí)薪增速較為一致，考慮到近半年來工資增速的持續(xù)走高和物價(jià)增速走勢同步，工資和通脹螺旋上升的局面或已初步形成。

從小企業(yè)運(yùn)營狀況的角度看，據(jù)Business調(diào)查發(fā)現(xiàn)，接近90%的小企業(yè)計(jì)劃提價(jià)15%及以上，這是源于不停增長的成本負(fù)擔(dān)。近九成的小企業(yè)報(bào)告稱，自新冠大流行以來，供應(yīng)或服務(wù)的成本增加了，其中大多數(shù)(71%)報(bào)告說至少增加了20%。

美國商會的首席政策官尼爾·布拉德利表示，通脹已經(jīng)成為小企業(yè)所面臨的主要問題，小企業(yè)主對通脹的擔(dān)憂已經(jīng)超過了新冠疫情。疫情爆發(fā)初期，小企業(yè)們主要面臨的是封鎖管控和疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退等問題。而現(xiàn)在他們面臨的主要是通脹、勞動力嚴(yán)重短缺和供應(yīng)鏈中斷。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，美國目前約有中小企業(yè)2500萬家，其數(shù)量約占美國全部企業(yè)數(shù)量的98%，是美國經(jīng)濟(jì)中最具活力的部分。

市場警惕流動性收緊風(fēng)險(xiǎn)

隨著通脹年率持續(xù)保持在2%的靈活目標(biāo)的兩倍以上，美聯(lián)儲已經(jīng)采取措施來控制通脹。去年11月，美聯(lián)儲開始減少每月購買公債和抵押貸款支持證券的步伐，并將在3月中完全結(jié)束該計(jì)劃，為其在3月15-16日的政策會議上開始加息掃清道路。

美聯(lián)儲面臨著來自國會和公眾的壓力，要求他們應(yīng)對1980年代以來最嚴(yán)重的通貨膨脹。包括美聯(lián)儲理事沃勒、亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行行長博斯蒂克和克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特在內(nèi)的決策者已經(jīng)暗示，如果目前的經(jīng)濟(jì)狀況保持不變，他們希望最早在3月升息。

通脹顯然成了決定美聯(lián)儲貨幣政策下一步走向的關(guān)鍵。美聯(lián)儲去年12月會議上發(fā)布的利率點(diǎn)陣圖暗示今年或加息3次，每次25個(gè)基點(diǎn)。最新芝加哥商品交易所(CME)美聯(lián)儲觀察數(shù)據(jù)顯示，交易員認(rèn)為美聯(lián)儲3月加息的概率為74.4%，12月實(shí)施年內(nèi)第4次加息的概率約50%。

高企的通脹、美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策以及市場對于奧密克戎變異毒株的擔(dān)憂，正在共同影響美股市場的表現(xiàn)。若通脹遲遲無法回落，美聯(lián)儲為對抗高通脹可能會過快收緊貨幣政策，影響經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，而對經(jīng)濟(jì)景氣極為敏感的股市將會迎接巨大的挑戰(zhàn)。

但無論如何，最新的褐皮書對經(jīng)濟(jì)的總體描述是“溫和”增長，盡管較之前兩份報(bào)告中“溫和至適度”增長的評估有所下降，但整個(gè)報(bào)告的基調(diào)仍偏樂觀，而非悲觀。

因此，樂觀來看，加息乃至于縮表并不能夠完全解決當(dāng)前美國通脹高企的問題。但一方面，其確確實(shí)實(shí)可以部分緩解通脹上行的壓力，而另一方面，貨幣政策轉(zhuǎn)緊對于預(yù)期的影響也舉足輕重，如果各個(gè)市場主體認(rèn)為通脹水平會有顯著回落，則會改變其高通脹下的行為模式，使得調(diào)控政策能夠發(fā)揮事半功倍的效果。

但無論如何，可以肯定的是，目前高企的通脹水平僅靠一到兩次加息很難真正改變，因此，今年年內(nèi)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將有多次加息，市場仍需警惕流動性收緊的風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)）