當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月1日，據(jù)彭博社，歐盟同意將俄羅斯7家主要銀行剔除SWIFT系統(tǒng)，其中包括俄羅斯外貿(mào)銀行(VTB Bank PJSC)和Bank Rossiya，Bank Otkritie，Novikombank，Promsvyazbank PJSC，Sovcombank PJSC，VEB.RF，但是名單中并沒有提及兩家關(guān)鍵銀行，即Sberbank PJSC ，以及Gazprombank。

豁免Gazprombank或使得SWIFT制裁對(duì)歐元區(qū)天然氣出口影響較小。歐盟對(duì)俄羅斯能源依賴的增強(qiáng)，兩家深度參與俄油氣貿(mào)易的商業(yè)銀行被細(xì)致地留在SWIFT系統(tǒng)內(nèi)。Gazprombank由世界上最大的天然氣生產(chǎn)商和出口商Gazprom創(chuàng)立，其掌握有俄羅斯70%天然氣儲(chǔ)備和2/3的天然氣生產(chǎn)，并完全承擔(dān)了對(duì)歐洲出口天然氣的角色。而Sberbank是俄羅斯最大的國有商業(yè)銀行，與俄羅斯石油出口關(guān)系可能亦較為緊密，近日在美歐制裁下此家銀行的歐洲子公司已經(jīng)面臨破產(chǎn)，此舉或意味著歐盟不愿影響其俄羅斯本土業(yè)務(wù)，但俄羅斯石油出口仍可能已經(jīng)開始受到部分沖擊。

本周油價(jià)大漲，充分顯示市場(chǎng)對(duì)全球原油供給收縮的巨大擔(dān)憂，我們總結(jié)起來有四個(gè)不確定因素近期需高度關(guān)注。SWIFT制裁本身對(duì)俄油氣供給可能產(chǎn)生小范圍影響，與此同時(shí)美國兩黨提出法案禁止購買俄羅斯石油，雖然EIA決定投放6000萬桶原油儲(chǔ)備，但與當(dāng)前的原油日需求量相比杯水車薪，布油價(jià)格3月5日已沖高至118美元/桶，加之美國至2月25日當(dāng)周API原油庫存大幅減少610萬桶，大幅低于預(yù)期增加279.6萬桶，進(jìn)一步加劇全球原油供給收縮的擔(dān)憂。四大原油供給側(cè)不確定因素浮現(xiàn)，將決定最近一段時(shí)間的油價(jià)走勢(shì)：A. 俄羅斯受不斷加碼的制裁影響，是否會(huì)主動(dòng)進(jìn)行策略性的減產(chǎn)？歐美對(duì)俄制裁深入企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面，俄羅斯的潛在反制措施值得關(guān)注。B. 美國頁巖油生產(chǎn)是否可能得到政策鼓勵(lì)，重回2019年下半年水平？因?qū)嵤┻^度的財(cái)政貨幣刺激需求政策、以及本土產(chǎn)業(yè)鏈脆弱性問題，美國是全球主要經(jīng)濟(jì)體中“滯脹”程度最深的國家，油價(jià)高位不利于其貨幣緊縮遏制長(zhǎng)期通脹預(yù)期的努力，美國政府有必要尋找更多的原油供給來源，但當(dāng)前民主黨政府環(huán)保政策仍對(duì)頁巖油產(chǎn)量形成約束。C. 伊核協(xié)議談判是否會(huì)快速獲得積極進(jìn)展？此前因特朗普政府退出伊核協(xié)議重新實(shí)施制裁而原油產(chǎn)出減少的伊朗，當(dāng)前成為平抑油價(jià)的關(guān)鍵一環(huán)，關(guān)注伊朗政府本輪談判中的對(duì)價(jià)是否能得到美國政府的滿足。D. 5月OPEC+減產(chǎn)基線抬升超過160萬桶/日，OPEC產(chǎn)油國會(huì)否配合性增產(chǎn)？基線上抬可以打開增產(chǎn)空間，但OPEC國家也可從供給緊平衡導(dǎo)致的高油價(jià)中獲利，是否增產(chǎn)還需觀察5月前的原油供需以及其他各方面宏觀因素的變化。對(duì)上述四大原油供給側(cè)的不確定因素，我們當(dāng)前并不傾向于給出主觀的判斷，而是希望提出全景脈絡(luò)，吁請(qǐng)大家關(guān)注。

原油供給短期沖擊，勢(shì)必加劇海外滯脹局面。1)雖然兩家與俄能源出口相關(guān)銀行并未被剔除SWIFT系統(tǒng)，但我們預(yù)計(jì)歐元區(qū)原油進(jìn)口仍將部分受沖擊，鑒于歐元區(qū)高達(dá)20%原油和更多的天然氣進(jìn)口來自俄羅斯，可能出現(xiàn)歐洲能源通脹飆升，導(dǎo)致居民購買力縮水，我們進(jìn)一步下調(diào)歐元區(qū)2022年經(jīng)濟(jì)增速0.8個(gè)百分點(diǎn)至3.5%。2)美國包括耐用消費(fèi)品在內(nèi)的通脹“高燒不退”將更為嚴(yán)重，核心通脹上行動(dòng)能強(qiáng)化，或令美聯(lián)儲(chǔ)緊縮大概率進(jìn)一步加快而絕非放緩。鮑威爾3月2日亦表態(tài)3月加息板上釘釘，后續(xù)仍有單此加息50BP的可能性，我們?nèi)跃S持2022全年美聯(lián)儲(chǔ)加息至少應(yīng)達(dá)到175BP的預(yù)測(cè)。

俄烏沖突持續(xù)，也令海外國債、黃金價(jià)格出現(xiàn)巨震。2月22日至今，海外國債利率出現(xiàn)巨大波動(dòng)，10Y美債利率整體下行8BP至1.86%，其中實(shí)際利率下行32BP至-0.83%，而通脹預(yù)期上行24BP至2.69%，顯示能源價(jià)格上行加深美國“滯脹”、損害供給恢復(fù)，可能加速美聯(lián)儲(chǔ)緊縮步伐。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣中歐元兌美元貶值幅度最大，達(dá)-2.3%，10Y德國國債收益率下行達(dá)15BP，美歐利差擴(kuò)大下美元升值1.6%至97.7，顯示當(dāng)前局勢(shì)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊可能更大。避險(xiǎn)情緒推升金價(jià)上行至1900美元/盎司之上。

（文章來源：申萬宏源宏觀）