今年以來，油脂板塊成為大宗商品“最靚的仔”。不過，由于價格的持續上漲，卻苦了油脂企業，如今進口利潤達負千余元。

近期內外盤棕櫚油價格波動劇烈，國內進口利潤惡化加劇，截至3月4日，24度棕櫚油進口利潤倒掛至-1163.16元/噸，較上一交易日減少515.26元/噸，這也說明外盤投機熱度有所下滑，國內價格受供需面支撐表現較為堅挺。棕櫚油進口利潤倒掛自2021年延續至今。

“從去年四季度以來，國內棕櫚油進口利潤就處于持續的倒掛中，截至周五，4月船期對P05仍倒掛近1300元/噸，5月船期對P05倒掛600多元/噸。”中信建投期貨油脂高級分析師石麗紅告訴期貨日報記者。

“我國棕櫚油供應幾乎全部依賴于進口，其中2021年進口量670萬噸，消費量達687萬噸。棕櫚油作為食品加工的主要原料之一，消費端存在剛需，而我國油廠庫存相較處于低位，這也是為什么在利潤倒掛之下，棕櫚油仍存在進口需求的原因。”國元期貨油脂油料劉金鷺說。

事實上，國內棕櫚油進口利潤的大幅倒掛源于產地棕櫚油偏緊的供應，馬來西亞勞動力短缺引致產量表現偏差貫穿去年下半年以來的棕櫚油上漲行情。在馬棕庫存逐步下降至歷史低位的情況下，印尼對棕櫚油出口的限制政策將相當一部分供應鎖死在國內，令產地近月棕櫚油供應更為緊張。此外，近期俄烏沖突導致大批植物油滯留港口，齋月備貨在即的印度不得不將采購轉向南北美豆油及東南亞棕櫚油，市場預期馬棕2月末庫存將降至130-140萬噸低位，更是在如火如荼的行情中再澆了一把油。

中州期貨油脂研究員陳哲也認為，棕櫚油價格倒掛一是因為供應偏緊局面一直未緩解，產地挺價意愿強烈；二是高基差下，國內貿易商積極性不濃，導致內盤相較外盤走勢偏弱。

“在產地棕櫚油供應持續收緊的態勢下，國內棕櫚油進口利潤倒掛令進口商買興闌珊，導致近期到港持續偏少。雖然大幅倒掛的豆棕價差嚴重抑制棕櫚油需求，但新增到港不足以滿足剛需，棕櫚油庫存依然出現持續的下滑。”石麗紅說，截至2022年2月25日，全國重點地區棕櫚油商業庫存約33.74萬噸，較上周減少0.28萬噸，減幅0.82%；同比2021年第8周棕櫚油商業庫存減少38.5萬噸，降幅53.29%。

劉金鷺告訴記者，當前國內棕櫚油市場主要現狀在于進口利潤倒掛、累庫不佳、高基差下期現回歸路徑存疑。受利潤不佳影響，自2021年下半年起，國內連續數月買船偏低，國內棕櫚油市場供應持續受限，下游消費以消耗存貨為主，致使國內庫存持續處于低位，累庫艱難。據我的農產品網數據顯示，截至3月3日，全國重點地區棕櫚油商業庫存約33.74萬噸，較上周減少0.28萬噸，同比減少38.5萬噸，降幅53.29%，降至統計以來新低。在供應端短缺難解之下，年后下游剛需有啟動趨勢，油廠因此提高基差，據統計，截至3月4日，國內油廠最高基差漲至05+1700元/噸。

“近期國際市場最大風險因素在于俄烏沖突。”劉金鷺認為，一是，俄烏沖突下原油價格不斷上行，生柴消費預期大漲，棕櫚油作為生柴摻混原料之一，也是當前價格上漲的因素之一。二是，俄烏均為全球油脂主要產地，其中烏克蘭和俄羅斯葵花籽油的產量占全球葵花籽油總產量將近60%左右。沖突影響黑海運輸，葵花油出口受阻，該短缺將由棕櫚油及豆油等油脂來補充，將提振棕櫚油消費需求。另外，MPOB即將公布2月的馬來供需數據，據已公布的高頻供需數據顯示，產量端SPPOMA預估2月馬來產量環比增長3.5%，而其他機構多以產量環比下滑估計，而出口端當前數據顯示馬棕2月出口環比增長超10%，整體以供弱需強看待，2月馬棕或迎來再一波降庫。盡管本周有消息稱，馬來開放國界時間即將確定，但勞工的引入與馬棕復產拐點的到來，仍難以在短時間內實現，產區緊供應情況仍將持續。

需值得注意的是，印尼政府將加大生柴政策的執行力度。不僅繼續提升生物柴油分配量，而且會在下半年推進B40，當然，具體落地情況還需要結合當地棕櫚油基金情況來看。“就印尼目前產量增加有限、對外出口縮減以及國內工業需求進一步增加的局勢而言，預計2022年度印尼國內庫存會收緊，所以棕櫚油供需格局改善的重任落在馬來上。而對于馬棕，預計上半年累庫乏力，全年供需格局改善有限。”陳哲說。

劉金鷺認為，俄烏沖突以短期地緣政治風險看待，對原油價格影響短期為主，隨著原油價格回吐溢價，植物油的炒作資金將逐步離場，后市以回歸基本面邏輯看待。棕櫚產地供應端存在緊缺現狀，但隨著勞工引進政策逐步落地，產量恢復預期較強。國內低庫的安全邊際減弱，短期多頭獲利離場，棕櫚油以高位回調看待，但在俄烏局勢全面好轉之前，全球植物油供應端仍有題材可尋，不過仍需注意后市風險。

展望后市，陳哲認為，美聯儲加息及國際局勢變化對大宗商品存在階段性影響，另外，近期多頭急于獲利平倉，且受國際原油聯動，對盤面也已經注入大量泡沫，后期存在回調需求。

（文章來源：期貨日報）