保險行業1月單月保費：壽險低于預期產險同比高增

來源：華金證券時間：2022-02-23 15:58:30

投資要點

整體：1 月上市險企壽險原保費收入同比-8.55%，產險原保費收入同比+11.42%1 月：上市險企壽險業務(太保壽+平安壽+國壽+新華+太平壽+人保壽)原保費收入合計4407 億元，同比-8.55%；產險業務(人保產+平安產+太保產+太平產)原保費收入合計1172 億元，同比+11.42%。

壽險：1 月新華同比+3.58%漲幅最高

1 月：太保壽559 億元(同比-1.13%)、平安壽986 億元(同比-0.62%)、中國人壽2072 億元(同比-5.34%)、新華保險359 億元(同比+3.58%)、太平壽348 億元(同比-5.73%)、人保壽85 億元(同比-76.38%)。

產險：1 月人保產同比+13.78%漲幅最高

1 月：人保產險604 億元(同比+13.78%)、平安產險328 億元(同比+8.21%)、太保產險210 億元(同比+12.67%)、太平產險29 億元(同比-5.21%)。

壽險開門紅保費增長不及預期，2022 開門紅啟動時間較早的國壽、平安，保費均為負增長。此外，開門紅主打產品是以年金+萬能為主的規模型產品，價值率較低，保費負增長或將拖累NBV 增速低于預期。代理人流失、人均產能提升困難、終端需求疲弱等多重負面影響暫未出現拐點，渠道改革現成效、負債端預期改善仍需時日。產險自2021 年10 月以來保持正增長態勢，主要因車險綜改影響漸趨弱化，另外新能源車銷量增長&車均保費增加也形成較大貢獻。

投資建議：年初以來保險板塊上漲4.63%，領先滬深300 的-2.78%。我們認為原因在于：1)年初以來大金融板塊整體估值上升帶動了保險板塊的估值修復；2)資產端地產風險緩釋，市場擔憂逐步消退。雖然壽險保費增長乏力仍對板塊估值形成較大程度的壓制，但我們認為；1)板塊當前估值已充分反應悲觀預期，低估值下板塊防御性配置屬性凸顯，安全邊際較高；2)資產端的邊際改善或將進一步帶動估值回升。2 月10 日華夏幸福公告已簽約債務重組金額累計超429億元，占存續金融債務比重約20%。此外，降準、降息背景下市場流動性寬松，大金融板塊估值回升的態勢或可持續。我們基于低估值、投資端改善、渠道改革推進力度等因素，推薦中國平安和中國太保。平安A 、太保A 2021E P/EV 分別0.65x、0.52x，均處各自歷史低位，均維持“買入-A”評級。

險提示：代理人持續流失、終端需求疲弱、資本市場波動、長端利率下行等。

（文章來源：華金證券）

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標簽：低于預期保險行業原保費收入

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