自開(kāi)年以來(lái)，地緣政治沖突成為影響全球資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)的重要外部因素。俄羅斯作為主要的油氣出口國(guó)，與烏克蘭的緊張局勢(shì)持續(xù)升溫，加劇了國(guó)際原油價(jià)格的短期波動(dòng)。

昨日，WTI原油和布倫特原油期貨價(jià)格繼續(xù)攀升。截至上海證券報(bào)記者發(fā)稿，布油期貨主力合約一度站上99美元/桶，續(xù)創(chuàng)2014年9月以來(lái)新高，今年以來(lái)累計(jì)最高漲幅超過(guò)26%。

作為全球第三大原油期貨市場(chǎng)，在上海國(guó)際能源交易中心上市的SC原油主力合約昨收?qǐng)?bào)596.9元/桶，今年以來(lái)累計(jì)上漲20.17%。分析人士表示，國(guó)內(nèi)原油期貨價(jià)格漲幅相對(duì)收斂，體現(xiàn)了亞太地區(qū)相對(duì)偏松的供需關(guān)系。

地緣沖突加劇供需矛盾

俄烏之間的緊張局勢(shì)持續(xù)升級(jí)。分析人士認(rèn)為，俄烏沖突可能導(dǎo)致原油供給端受到壓制。

弘業(yè)期貨金融研究院研究員吳海向記者表示，烏克蘭局勢(shì)對(duì)俄羅斯石油供應(yīng)的影響主要體現(xiàn)在兩方面：一是爆發(fā)沖突直接影響石油的輸運(yùn)和生產(chǎn)；二是西方國(guó)家對(duì)俄羅斯的制裁也可能影響俄石油出口。

“從規(guī)模上看，俄羅斯是全球排名前三的油氣生產(chǎn)國(guó)，2021年原油產(chǎn)量在1000萬(wàn)桶/日上下，占據(jù)全球消費(fèi)量的10%左右。與此同時(shí)，全球石油庫(kù)存處于多年來(lái)的低位，俄羅斯石油供應(yīng)量如受地緣局勢(shì)影響而下降，將進(jìn)一步收緊當(dāng)前供不應(yīng)求的市場(chǎng)狀況?！眳呛ＵJ(rèn)為。

招商證券首席策略分析師張夏則從美國(guó)能源戰(zhàn)略的角度進(jìn)行分析。其表示，美國(guó)自頁(yè)巖油大規(guī)模開(kāi)采以來(lái)已逐漸從一個(gè)單純的能源進(jìn)口大國(guó)，同時(shí)也變成了能源出口大國(guó)。從2021年的數(shù)據(jù)看，美國(guó)的石油及石油制品出口已基本與進(jìn)口持平。

“在這樣的背景下，美國(guó)能源公司最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，從此前的伊朗等，變成了現(xiàn)在的俄羅斯。通過(guò)‘俄烏事件’制裁俄羅斯的能源出口，將使美國(guó)原油出口在全球的份額進(jìn)一步提升，從而使美國(guó)掌握全球能源話語(yǔ)權(quán)，進(jìn)而進(jìn)一步鞏固美元石油的地位?！睆埾年U述道。

油價(jià)不確定因素明顯增多

反映到價(jià)格上，國(guó)際原油期貨、現(xiàn)貨價(jià)格近期均大幅攀升。布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格在上周已觸及每桶100美元關(guān)口，布油期貨主力合約昨日也一度升破99美元/桶。

對(duì)于未來(lái)的油價(jià)走勢(shì)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，短、中、長(zhǎng)期因素交織，不確定因素較多，難以準(zhǔn)確研判。

中信期貨原油研究員桂晨曦向記者表示，短期來(lái)看，年初地緣局勢(shì)持續(xù)緊張推升原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高位運(yùn)行。油價(jià)的上方空間取決于俄烏沖突升級(jí)的程度，如情況進(jìn)一步惡化導(dǎo)致持續(xù)的供應(yīng)中斷，則可能推動(dòng)油價(jià)進(jìn)一步上行；如能夠通過(guò)外交渠道和平解決沖突，則將有助于緩解油價(jià)上行壓力。中期來(lái)看，歐美央行不斷加速的緊縮節(jié)奏將增加金融壓力，供應(yīng)回升超過(guò)需求時(shí)的累庫(kù)預(yù)期將增加供需壓力。當(dāng)金融和供需壓力兌現(xiàn)后，油價(jià)的壓制力量將逐漸增大。

新湖期貨原油高級(jí)研究員嚴(yán)麗麗認(rèn)為，近期原油供應(yīng)偏緊、消費(fèi)尚可，價(jià)格受地緣政治因素影響不斷刷新高點(diǎn)。展望后市，隨著北半球氣溫回暖，餾分油消費(fèi)可能下降；此外，美伊談判近期再次開(kāi)啟，若協(xié)議達(dá)成，伊朗原油將有望回歸120萬(wàn)至130萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量；同時(shí)，還需關(guān)注OPEC+的供應(yīng)政策情況。

國(guó)內(nèi)原油期貨漲幅相對(duì)收斂

相比布油期貨，國(guó)內(nèi)原油期貨近期的價(jià)格波動(dòng)相對(duì)收斂。SC原油主力合約昨收?qǐng)?bào)596.9元/桶，今年以來(lái)累計(jì)上漲20.17%。對(duì)于國(guó)內(nèi)原油期貨價(jià)格呈現(xiàn)“獨(dú)立性”的原因，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這與各區(qū)域供需結(jié)構(gòu)的差異有關(guān)。

吳海表示，國(guó)內(nèi)原油期貨自2018年3月上市以來(lái)，交易和持倉(cāng)規(guī)模已穩(wěn)居世界第三大原油期貨“座次”，上海原油期貨價(jià)格與國(guó)際油價(jià)密切聯(lián)動(dòng)。同時(shí)，其亞洲時(shí)段代表性明顯提升，并已能有效反映亞太地區(qū)的市場(chǎng)供需變化。

“以近期市場(chǎng)高度關(guān)注的俄烏局勢(shì)影響為例，上海原油期貨價(jià)格漲勢(shì)明顯小于布倫特原油期貨，反映出亞太地區(qū)階段供需相對(duì)偏松的特征?！眳呛ＵJ(rèn)為。

有資深業(yè)內(nèi)人士向記者表示，美油和布油期貨主要反映北美與歐洲的原油供需，無(wú)法有效反映中國(guó)和亞太地區(qū)的原油供需關(guān)系。因此，使用境外價(jià)格來(lái)指導(dǎo)國(guó)內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，可能導(dǎo)致資源錯(cuò)配。相比之下，國(guó)內(nèi)原油期貨經(jīng)過(guò)近4年的快速發(fā)展，已能在很大程度上反映中國(guó)和亞太地區(qū)的供需變化。

桂晨曦認(rèn)為，上海原油期貨上市以來(lái)，價(jià)格趨勢(shì)與國(guó)際油價(jià)高度聯(lián)動(dòng)，同時(shí)價(jià)格“獨(dú)立性”也逐步體現(xiàn)，更有效地反映了國(guó)內(nèi)基本面情況。

桂晨曦舉例道，2020年3月中下旬開(kāi)始，雖然海外一度出現(xiàn)“負(fù)油價(jià)”的極端情況，但隨著國(guó)內(nèi)疫情防控持續(xù)向好，復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速推進(jìn)，上海原油期貨價(jià)格較境外市場(chǎng)率先企穩(wěn)，反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)率先恢復(fù)的實(shí)際情況。

“中國(guó)是全球第一大原油進(jìn)口國(guó)和第二大原油消費(fèi)國(guó)，在國(guó)際原油市場(chǎng)中扮演舉足輕重的角色。中國(guó)原油期貨立足本土，能夠更好反映中國(guó)及亞太地區(qū)的區(qū)域原油供需關(guān)系，未來(lái)也可更好地作為國(guó)內(nèi)資源配置的參考?！惫鸪筷貜?qiáng)調(diào)。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理需求增長(zhǎng)

2018年3月26日，SC原油期貨在上期所子公司上海國(guó)際能源交易中心上市，開(kāi)啟了中國(guó)期貨市場(chǎng)品種的“國(guó)際化元年”。自上市以來(lái)，原油期貨總體運(yùn)行平穩(wěn)，境外客戶參與度逐步提升，日均成交量呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

上期所數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)原油期貨2021年全年累計(jì)成交量4264.52萬(wàn)手，增長(zhǎng)2.55%；累計(jì)成交額18.5萬(wàn)億元，增長(zhǎng)54.63%；日均持倉(cāng)量7.54萬(wàn)手；累計(jì)交割量2.61萬(wàn)手(合2608.10萬(wàn)桶、357.31萬(wàn)噸)。境外客戶覆蓋了六大洲的20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，備案的境外中介機(jī)構(gòu)達(dá)75家。

2022年開(kāi)年以來(lái)，隨著原油價(jià)格波動(dòng)率大幅提升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也在增長(zhǎng)。反映到期貨品種持倉(cāng)上，國(guó)內(nèi)原油期貨開(kāi)年以來(lái)呈“價(jià)漲量增”趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤(pán)，國(guó)內(nèi)原油期貨持倉(cāng)量達(dá)85888手，創(chuàng)去年7月以來(lái)新高，較去年年末增加逾1.8萬(wàn)手。

“據(jù)了解，在去年國(guó)際油價(jià)劇烈波動(dòng)的背景下，企業(yè)參與交割的數(shù)量明顯增加。以上海原油期貨結(jié)算價(jià)計(jì)價(jià)的原油在交割出庫(kù)后，轉(zhuǎn)運(yùn)到了韓國(guó)、緬甸、馬來(lái)西亞等國(guó)，相關(guān)國(guó)家涉油企業(yè)在現(xiàn)貨貿(mào)易中更加關(guān)注上海價(jià)格。上海原油期貨已成為境內(nèi)外涉油企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效手段之一?！眳呛１硎?。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）