2月22日，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局聯(lián)合組織晉陜蒙煤炭主管部門、部分港口企業(yè)和煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)機(jī)構(gòu)召開會(huì)議，分析當(dāng)前煤炭市場(chǎng)價(jià)格情況，研究規(guī)范煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)采樣發(fā)布、穩(wěn)定市場(chǎng)煤價(jià)等工作，并對(duì)進(jìn)一步抓實(shí)抓好煤炭保供穩(wěn)價(jià)工作進(jìn)行部署。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，地方有關(guān)部門要站在講政治的高度持續(xù)做好穩(wěn)定煤炭?jī)r(jià)格工作，督促屬地煤炭生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)嚴(yán)格落實(shí)國(guó)家政策要求，著眼大局著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展主動(dòng)穩(wěn)定煤炭?jī)r(jià)格。對(duì)于監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)的價(jià)格虛高企業(yè)，國(guó)家有關(guān)部門將對(duì)所在地區(qū)和企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)肅約談，涉嫌違規(guī)的將嚴(yán)肅依法依規(guī)追責(zé)問(wèn)責(zé)。煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步規(guī)范指數(shù)采樣發(fā)布行為，認(rèn)真落實(shí)數(shù)據(jù)核實(shí)責(zé)任，全面客觀準(zhǔn)確反映真實(shí)市場(chǎng)價(jià)格，為價(jià)格調(diào)控提供可靠依據(jù)。各有關(guān)方面要繼續(xù)加強(qiáng)日常監(jiān)測(cè)報(bào)告，持之以恒做好政策宣傳引導(dǎo)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，促進(jìn)形成理性的市場(chǎng)氛圍，確保煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定運(yùn)行在合理區(qū)間。

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中信：俄烏沖突或抬升國(guó)內(nèi)煤價(jià)預(yù)期

目前煤價(jià)走勢(shì)強(qiáng)于之前預(yù)期，俄烏沖突或進(jìn)一步抬升國(guó)內(nèi)煤價(jià)預(yù)期，需求端“減碳”政策不斷優(yōu)化、地產(chǎn)政策放松等都為板塊上漲提供了催化劑。目前龍頭公司具備明顯的估值吸引力，我們預(yù)計(jì)板塊估值修復(fù)行情還將繼續(xù)強(qiáng)化。

俄烏沖突升級(jí)，或抬升國(guó)際煤價(jià)中樞。據(jù)俄羅斯聯(lián)邦海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021 年俄羅斯煤炭出口總量2.23 億噸，占俄羅斯產(chǎn)量一半以上。按照IEA 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，俄羅斯出口煤炭占全球煤炭進(jìn)出口份額約15%，其中出口到中國(guó)的煤炭約占1/4，出口到歐洲的煤炭約為1/5.而烏克蘭是煤炭?jī)暨M(jìn)口國(guó)。近期俄烏沖突不斷升級(jí)，若后續(xù)引發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)，俄羅斯供應(yīng)歐洲的天然氣或因戰(zhàn)爭(zhēng)和歐美聯(lián)合制裁中斷，短期或?qū)⑼聘邭W洲對(duì)煤炭和石油的需求，此前歐洲煤炭貿(mào)易商已基于此預(yù)期囤貨，2021 年12 月歐盟煤炭進(jìn)口量同比增長(zhǎng)35.1%。同時(shí)，國(guó)際天然氣價(jià)格或因俄羅斯供給的缺席而繼續(xù)走高，全球能源價(jià)格中樞或繼續(xù)抬升。年初以來(lái)，歐洲ARA 港動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)以及澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)較去年底價(jià)格分別上漲30%/43%

俄烏沖突或?qū)?guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)或產(chǎn)生兩大影響。我們認(rèn)為對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)的影響主要為兩個(gè)：短期的需求替代效應(yīng)和中期的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)影響。短期而言，全球煤價(jià)上漲或強(qiáng)化中國(guó)進(jìn)口煤成本高企、價(jià)格倒掛的現(xiàn)象(目前廣州港印尼煤溢價(jià)200元/噸，澳洲煤折算溢價(jià)超過(guò)500 元/噸)，引發(fā)國(guó)內(nèi)進(jìn)口煤量的收縮。此外，油、汽價(jià)格攀升或提升煤化工盈利能力，預(yù)計(jì)煤化工產(chǎn)品價(jià)格會(huì)隨油價(jià)攀升而上漲更快，而原料煤成本在國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)政策下或上漲較慢，進(jìn)而增加國(guó)內(nèi)化工用煤的需求。中期而言，由于歐美市場(chǎng)持續(xù)受阻，俄羅斯煤炭或通過(guò)各種形式逐步變相出口至亞洲市場(chǎng)，或改變國(guó)際煤炭市場(chǎng)的區(qū)域結(jié)構(gòu)，亞太煤炭市場(chǎng)供給或有所增加，中期或抑制該地區(qū)的煤價(jià)漲幅。

行業(yè)基本面：年初以來(lái)強(qiáng)于預(yù)期，動(dòng)力煤供需緊平衡，焦煤預(yù)期樂(lè)觀。年初以來(lái)，雖然電廠持續(xù)補(bǔ)庫(kù)，但中轉(zhuǎn)地港口、非電力行業(yè)庫(kù)存依然處于低位狀態(tài)，后續(xù)隨著節(jié)后需求的進(jìn)一步釋放以及目前偏強(qiáng)的煤價(jià)預(yù)期，或激發(fā)更多的補(bǔ)庫(kù)需求，供給仍顯偏緊，但“保供穩(wěn)價(jià)”政策或約束電煤價(jià)格上漲。冬奧會(huì)結(jié)束后，鋼廠限產(chǎn)預(yù)期有所松動(dòng)，預(yù)計(jì)鋼鐵產(chǎn)量或出現(xiàn)小幅反彈，帶動(dòng)焦炭、焦煤需求改善，目前產(chǎn)地焦煤價(jià)格已出現(xiàn)普漲，加之地產(chǎn)政策放松效應(yīng)中期或傳導(dǎo)至上游資源品的預(yù)期，焦煤預(yù)期也較為樂(lè)觀，我們預(yù)計(jì)2022 年焦煤均價(jià)中樞或上移8~10%。

風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)增速放緩；供給集中釋放壓制煤價(jià)等。

投資策略：板塊估值修復(fù)行情或進(jìn)一步強(qiáng)化。近期煤價(jià)表現(xiàn)好于預(yù)期，主流龍頭上市煤炭公司2021~2022 年業(yè)績(jī)預(yù)期對(duì)應(yīng)PE 估值在5~6x 左右，估值有吸引力。海外能源價(jià)格維持高位、“減碳”政策的優(yōu)化，預(yù)計(jì)都將有效改善市場(chǎng)情緒，成為強(qiáng)化板塊行情的催化劑。目前國(guó)際能源價(jià)格大漲預(yù)期下，可關(guān)注化工用煤銷量較大的陜西煤業(yè)、華陽(yáng)股份，以及煤化工板塊業(yè)績(jī)有彈性的兗礦能源、蘭花科創(chuàng)。此外繼續(xù)推薦低估值的晉控煤業(yè)和焦煤板塊的平煤股份、淮北礦業(yè)。(來(lái)源：中信證券)

（文章來(lái)源：發(fā)改委網(wǎng)站）