銀行業1月信貸收支表：誰是貸款投放主力？

來源：長江證券時間：2022-02-21 14:59:11

事件評論

1 月大型銀行信貸同比大幅多增，中小銀行則同比少增。前期已經披露了2022 年1 月社融、信貸數據初值，人民幣貸款新增3.98 萬億元，明顯高于市場平均預測值，反映銀行加碼寬信用。從本次披露的各類型銀行信貸收支情況可以更清晰看出：1)大型銀行(六大國有銀行+國家開發銀行)1 月人民幣貸款新增金額達到1.95 萬億元，創歷史新高，且同比2021 年1 月多增4972 億元，其中，四大國有銀行新增1.40 萬億元，同比多增2862億元，由此測算，交通銀行+郵儲銀行+國家開發銀行同比多增2110 億元。2)中小銀行新增人民幣貸款1.91 萬億元，低于2021 年同期，同比少增294 億元，且僅僅小幅高于2019 年同期。從信貸結構清晰可見，全國性大型銀行是年初信貸“開門紅”的投放主力，我們判斷新老基建是最主要投向，而中小銀行疲弱，進一步反映了融資需求低迷，我們預計其中股份行“資產荒”壓力更大，房地產投資下行也是主要原因。

1 月結構性存款強勢反彈，源于季節因素+投資需求暫時低迷。從存款端數據來看，1 月結構性存款大幅新增8924 億元，這是繼2020 年二季度開啟結構性存款“壓降式”監管工作后，單月反彈金額最高的月份(此前僅2021 年1 月、7 月分別反彈5757、1123 億元，其余月度均保持壓降)。從季節因素角度，1 月是銀行攬儲+信貸投放高峰期，結構性存款短期回升是正常情況，預計后續將重新回歸壓降趨勢。從結構角度，企業結構性存款新增7093 億元，是最主要增長點，考慮新增金額較高，我們判斷反映了企業短期向實體經濟投資的需求仍比較疲弱，在信貸先行大幅投放、融資需求尚未跟進的階段，存在一定程度的資金空置。從不同類型銀行來看，大型銀行、中小銀行分別新增4907、4017 億元，中小銀行在信貸投放弱的情況下大幅新增結構性存款，也反應攬儲壓力。

繼續期待穩增長、寬信用加碼，看好2022 年銀行股上漲行情。我們在年度投資策略報告中強調，經濟增長預期是決定銀行股行情的核心因素，2022 年穩增長成為宏觀經濟主線，經濟增長預期觸底回升，伴隨銀行股估值回升。當前階段，盡管1 月社融、信貸新增金額創歷史新高，但我們預計實體經濟投融資需求仍有待復蘇，穩增長政策力度依然需要加碼，形成實物工作量以穩定經濟增速。我們預測2022 年一季度末人民幣貸款(社融口徑)同比增速11.6%，雖然增速與2021 年末持平，但考慮2021Q1 高基數，實際投放金額已經非常可觀。同時，我們預測社融同比增速回升到10.7%，主要由政府債券拉動。

投資建議：2022 年繼續看好銀行股上漲行情，核心邏輯仍是“相信穩增長、期待寬信用”，穩增長主線繼續推動銀行股估值回升，同時優質銀行依然保持優異的業績增速和穩健的資產質量。個股層面，重點推薦基本面優異、資產質量卓越的常熟銀行、招商銀行、寧波銀行，同時建議關注估值相對低、成長性高的郵儲銀行。

風險提示

1、信貸需求低迷，貸款增速繼續下行；

2、資產質量波動，不良貸款率明顯上升。

（文章來源：長江證券）

責任編輯：

標簽：銀行信貸

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