彈指一揮間，自2012年末首家基金子公司誕生，整個行業發展即將迎來十周年紀念日。

在近十年的進程中，基金子公司有過11萬億的輝煌，之后在新規要求的“凈資本約束”下，開啟近6年時間的壓縮通道規模，向主動管理轉型之路。

而在股權結構層面，各家基金公司過去也紛紛響應新規要求，尋求增加注冊資本金并由母公司控股。近期，基金子公司股權又迎來了新的變化，一些基金子公司開始清退員工持股平臺，據基金君了解，這一變化背后，部分公司是因員工大量離職導致股權激勵無法維繼，部分公司則是出于新業務的開展需求。

部分基金子公司撤銷員工持股平臺

部分從基金子公司誕生之初就伴隨至今的員工持股平臺，近期開始陸續退出股權。

近日，一家基金子公司三大股東之一的有限合伙企業退出股東名單，僅保留基金公司以及另外一家私募機構作為股東。從股權結構上看，上述有限合伙企業由17名自然人持股，其中不乏基金子公司總經理以及其他業務骨干，這也意味著作為股權激勵的員工持股平臺開始撤銷持股。

無獨有偶，另一家基金子公司作為員工持股平臺的兩家合伙企業也退出股東名單，改為由基金公司作為大股東100%控股。

在此之前，華安基金旗下基金子公司——華安未來資產也有過類似的舉措，原持有華安未來資產49%股權的上海敦享投資管理中心(有限合伙)將股權轉讓給華安基金，華安未來資產由此成為華安基金全資控股子公司。天眼查信息顯示，上海敦享投資管理中心(有限合伙)成立于2013年7月13日，由好買財富、上海建銀精瑞股權投資及多位基金子公司員工共同持股。

基金君統計發現，盡管已有部分基金子公司開始清退員工持股平臺，目前仍有不少基金子公司的員工股權激勵仍在運作之中，包括鵬華資產、國泰元鑫資產、東方匯智資產、上海北信瑞豐資產等近10家基金子公司員工仍持有股權，占全部基金子公司數量比例在10%左右；多數基金子公司還是由基金公司全資控股，這一類全資控股的公司比例占比達到七成。

事實上，清退員工持股平臺這一最新動作已是基金子公司第三輪股權變更潮，2016年底出臺的新規曾對基金子公司股權結構提出兩大要求：第一，強化基金管理公司對子公司的控制要求，避免變相“出租”業務牌照。基金管理公司的控股要求為持有股權比例不低于51%。第二，針對實踐中部分基金管理公司以子公司股權實施專業人士持股計劃、導致母子公司股權激勵錯位的情況，規定明確要求基金管理公司人員不得在子公司參股。

之后，包括銀華、廣發等基金公司在內的母公司員工開始陸續退出在基金子公司的參股，多家基金公司更是紛紛增資，部分增資級別達到“10億級”。

取消股權激勵原因各不相同

多位業內人士透露，基金子公司取消員工持股平臺原因不一而同，其中一個重要原因是持有股權的員工近期陸續離職導致。

“可能各家情況會有差異，據了解，部分基金子公司撤下員工持股平臺主要還是因為核心人員近期離職導致，根據監管規定，員工離職之后需要退出之前所持股權，在這樣的情況下，退出股權的員工數量較多，持股平臺存在的意義也就不大了。”一位業內人士如此表示。

一位基金子公司人士則分別從兩方面分析：從基金子公司層面看，當初大力開展員工股權激勵，反映出對公司發展以及管理團隊信心十足，因此通過股權激勵的方式留住核心員工；而從手握股權的員工角度分析，基金子公司股權并不能上市退出，持有股權只能尋求每年的盈利分紅，若是公司業務發展一般，影響了盈利分紅力度，股權的重要程度也會隨之下降。

還有基金公司人士表示，部分基金子公司取消股權激勵是從業務發展的角度考量。“目前基金行業正在發展的公募REITs，架構以公募基金+ABS為主，由基金子公司擔任資產支持專項計劃管理人設立專項計劃，發行基礎設施資產支持證券。公募REITs 通過全額認購專項計劃發行的基礎設施資產支持證券持有項目公司全部股權并獲得基礎設施項目的完全所有權。而在基金子公司自身股權結構層面，監管更鼓勵母公司全資控股。”

盡管近期基金子公司推進的股權激勵遭遇曲折，受訪業內人士對于股權激勵仍持積極肯定的態度。

“股權激勵對于各行各業而言，都是正面積極的舉動，可以激發員工動力并留住核心員工。”

“對于銀行系基金子公司而言，自身有著很好的股東資源背景，不需要招納具備很強業務能力的團隊帶頭人，開展股權激勵的動力不足，事實上，目前銀行系基金子公司也均是以母公司全資持股為主。而對于一些股東背景較為一般的基金子公司，在吸引優秀人才時大概率還是需要通過股權激勵。”

“股權激勵可以根據公司不同發展階段進行調整，即使目前暫時取消股權激勵的基金子公司未來仍可以根據新的情況重新開展。”

探索資產證券化、

股權投資等幾大轉型方向

2016年底出臺的新規開啟了基金子公司“凈資本約束”時代，從那時起，整個行業規模增長迎來“急剎車”，整體規模從巔峰時期的11萬億下降至目前的不足3萬億。最初三年“狂飆猛進”的通道業務開始退出歷史舞臺，ABS(資產證券化)、FOF(基金中基金)、PE(股權投資)、量化等業務成為多數基金子公司的轉型“備選項”。

“今年宏觀經濟下行，基金子公司日子肯定也不好過。若從業務機會上看，過去一年公募REITs迎來大發展，上市只數已經突破11只，公募REITs試點推行的‘公募+ABS’模式強調母子公司聯動，會給基金子公司帶來潛在的業務機會。除此之外，從業務層面上看，資產證券化業務是只有基金子公司與券商資管才能做的一類業務。”一位基金子公司人士提到。

還有基金子公司人士提及，目前ABS業務已是一片紅海，競爭激烈且費率低廉，在經濟下行期也有可能蘊含潛在風險，因此，公司今年堅定往股權投資方向發展。

一位業內人士也表示，經濟下行確實對基金子公司及從業人員從多個維度提出了更高的要求。“所有業務都必須由過去的粗放式轉為精細化發展，同時考驗金融機構的風險識別、把控能力及投資者適當性管理工作是否做到位。”

“基金子公司牌照和券商資管牌照沒有本質不同，討論基金子公司的轉型之路實際上就是探討大資管的未來發展方向。”一位基金子公司人士稱，“業內對于基金子公司一直有‘清一色發展艱難’的誤區，事實上，一些頭部基金子公司規模月均規模超過2000億，發展近況優于很多小型券商資管。同時不可否認的是，大多數基金子公司仍處于繼續探索轉型的過程之中。個人認為，資管機構發展要秉持長期眼光，不能完全僅根據市場變化隨波逐流，權益市場表現好就做權益，固收市場表現好就做固收，還是需要根據自身的資源稟賦找到自己的特色所在。比如一些在ABS業務上起步較早的基金子公司目前發展勢頭不錯，一些基金子公司則專注于做量化FOF業務，主要根據業績及回撤目標，去做量化私募基金的配置和篩選，還有部分銀行系基金子公司在固收業務上展現出較強優勢。”

（文章來源：中國基金報）