前言

純堿投研是在一定的安全邊際下，挖掘產(chǎn)業(yè)供需驅(qū)動，關(guān)注市場變化，遵循不變的交易原則。在遵循大變量的前提下，把握驅(qū)動的變化，尋求交易機會。純堿行業(yè)供應(yīng)端2022年新增產(chǎn)能不多，更多依據(jù)開工率調(diào)節(jié)產(chǎn)量的變化。下游需求端地產(chǎn)需求有待驗證，但房地產(chǎn)見頂是大趨勢，2022年碳酸鋰、光伏產(chǎn)能投放是增量主要來源，未來隨著光伏、新能源汽車等新增需求，未來仍可期待。庫存端，隨著期現(xiàn)機會的出現(xiàn)，庫存從上游向中下游開始轉(zhuǎn)移，大概率高庫存已經(jīng)過去。總體看中長期隨著經(jīng)濟蛋糕越來越大，純堿基礎(chǔ)化工原料地位更加穩(wěn)固，2022年純堿產(chǎn)業(yè)供需相對更加健康，認為未來純堿機會比玻璃更多。

一、純堿供應(yīng)

純堿產(chǎn)能它會受到新增投產(chǎn)及淘汰裝置的影響，包括一些政策的擾動。產(chǎn)能里面我們還需要關(guān)注一些工藝，其他的燃料不同的一些變化，包括然后產(chǎn)量的話，我們就是說在分析純堿的產(chǎn)量的時候，我們要看它的絕對水平，也要看它的一個相對水平。

其實產(chǎn)能和產(chǎn)量相對而言它是變化不是特別大的，產(chǎn)量到今年最高的時候接近不到3500噸這樣一個水平，但它的產(chǎn)量的話其實相對而言從2010年到現(xiàn)在是有一個不斷上抬升的空間，但是如果說2021年和還沒有達到2019年這樣一個高水準的水平，主要會涉及到一些產(chǎn)能一些退出或者產(chǎn)能的置換，因為21年主要涉及到一個連云港產(chǎn)能的退出，在大變量就是說純堿的產(chǎn)能供給在一段時間內(nèi)是相對比較固定的，因為它是受政策準入是非常嚴格的一個行業(yè)。

純堿進出口方面，可以看到進口量基本上是在去年應(yīng)該是在不到30萬噸左右，20 25萬噸這樣一個水平，對于整個國內(nèi)的供給比例小，對于純堿的供給就是說沒有太大的影響，大變量我們就可以弱化一點。

我們可以根據(jù)輕重點的價格去推演，減少產(chǎn)量的一個變化，包括每年大家可以看到在6月份7月份相對氣溫比較高的季節(jié)，純堿廠的一個產(chǎn)量都會有一個明顯的下滑，主要源于高溫天氣；能耗雙控，重點的一個產(chǎn)量變化都是波動比較大。

二、純堿需求端

1、需求大變量

純堿的需求的話，首先就是它的一個大的變量就是純堿下游，純堿的表觀消費從19年、20年到21年，其實相對而言變動并不是特別大，變動特別不是特別大，所以說它的大變量我們認為是比較穩(wěn)定的。

一方面，食用純堿96%它會運用到，工業(yè)的原材料或者輔助劑去工業(yè)用純堿，另一方面，輕堿它會廣泛應(yīng)用于一些日用玻璃、洗滌劑印染劑。很少出現(xiàn)輕重混用這種現(xiàn)象，因為重點更多的對應(yīng)的就是平板玻璃浮法玻璃，那就是所謂的浮法，玻璃和光伏玻璃。所以說平板是盤面對標的重點，它下游最主要的消費者，其他的需求變動比較小。

所以我們在純堿需求分析的時候重點去看什么？大變量，大塊頭就是玻璃行業(yè)的一個變化，玻璃的需求的變化，玻璃需求的變化這里我們比較關(guān)注房屋施工面積和竣工面積，因為整個玻璃的下游除了房地產(chǎn)、汽車玻璃，包括光伏玻璃，這是新增的變量，在大的最主要的一個主體還是在房屋面房屋這一塊。

房屋竣工面積這幾年相對而言從2011年比20年有一個大的抬升，但是新開工面積是有一個下滑的，那么對應(yīng)的這2~3年這樣一個周期的話，其實在21或者22相對而言房屋的竣工面積應(yīng)該是比較竣工面積應(yīng)該是增加的，所以說對于整個房地產(chǎn)它的竣工這一塊的話也不用特別悲觀。

我們整體來看的話，平板玻璃的一個產(chǎn)量，其實大家也可以看到它的產(chǎn)量從2010年到現(xiàn)在也是出口也是逐步增加的，然后純堿出口的話相對而言它的變量這個數(shù)量就是比較小，它噸的話就是萬噸50萬，現(xiàn)像21年出口的話，我們也就是在70萬噸左右這樣一個水平，73噸左右。

2、需求小變量

我們再來分析純堿需求的一個小變量，大變量下滑的前提下小變量的影響因素：冷修、利潤、環(huán)保。需求的小變量對就是說對于盤面影響比較大的，首先是浮法玻璃的一個產(chǎn)能變化，生產(chǎn)在產(chǎn)的生產(chǎn)線包括它的產(chǎn)能變化，浮法玻璃日容量變化對于純堿的需求影響比較大，

確定地產(chǎn)下行周期，前期新開工對應(yīng)的竣工需求周期在2022年仍值得期待，房地產(chǎn)市場玻璃產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改變(中空、夾層玻璃)對于玻璃需求仍有韌性，近強遠弱會維持常態(tài)，做多難度大于做空難度，趨勢與節(jié)奏的問題。

汽車產(chǎn)量總量增長空間有限，但新能源汽車單車玻璃使用量提升幅度較大，但隨著新能源汽車市占率提升，汽車玻璃也不悲觀。

碳酸鋰方面，市場報告預(yù)計2025年全球碳酸鋰需求量為約為86.1萬噸，CAGR為為20%。我們將鋰下游需求分成動力電池、3C消費電池、儲能電池以及傳統(tǒng)工業(yè)應(yīng)用四個領(lǐng)域。預(yù)測，其中，動力電池碳酸鋰需求約為57.8萬噸，CAGR為35.44%；3C消費電池碳酸鋰需求約為6.7萬噸，CAGR為4.74%；儲能電池碳酸鋰需求約為5.9萬噸，CAGR約為35.0%；傳統(tǒng)行業(yè)碳酸鋰需求約為15.7萬噸，CAGR達2.62%。

動力電池需求占比大、增速快，仍是全球鋰行業(yè)下游需求的主要增長動力。

按照目前20-25萬噸/年產(chǎn)量預(yù)測計算，按1.8-2的需求系數(shù)測算，2022純堿需求增加8-10萬噸，未來5年需求增量120萬噸。

光伏方面，2021年新增光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機容量53GW，2021年12月光伏新增裝機超過18GW，約占前11個月新增裝機總量的一半。對于2022 年的裝機預(yù)期，中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽理事長王勃華預(yù)測，明年中國光伏新增裝機增至75GW以上。東吳證券、瑞銀證券等多家機構(gòu)預(yù)測2022年國內(nèi)光伏裝機將新增80GW，同比增幅60%。

所以這個是一個大的方向，在純堿的需求的小變量，尤其是在碳酸鋰或者說光伏這一塊它的需求是比較大的。

三、純堿庫存變化

我們看第三個重要的指標就是純堿的庫存變化，純堿的庫存變化就會涉及到一個純堿的庫存周期，純堿的一個庫存周期現(xiàn)在處于一個庫存是一個絕對處于一個什么樣的水平，環(huán)比處于一個什么樣的變化水平，包括交割庫的庫存水平，這些都是對于存錢。

當前庫存就是說對于盤面波動是影響是比較大的，我們可以看到純堿現(xiàn)在庫存是比較高的一個水平，但相對而言相比去年的高位的話已經(jīng)在往下走，所以它接下來我們預(yù)計就是隨著庫存的轉(zhuǎn)移，包括一些期限超一些機會的出現(xiàn)，那么純堿的庫存會走一個下降趨勢，在下降趨勢當中的話就是說減少他的請假意愿對吧？可能會更強一些，對吧？現(xiàn)貨價格可能就會更堅挺一些，那么它對于盤面的一個影響，我們覺得可以去對標對吧？

包括交互庫的庫存水平，我們也要分析交互庫存變化背后的邏輯，交互的庫存更多，如果說要去套的盤面，如果盤面持續(xù)上漲的話，交貨庫庫存是很難出來的，那么它對于現(xiàn)貨的影響可能就比較小，比如比方說去年盤面大跌之后，交互的庫存才轉(zhuǎn)移到下游中下游，也就說交互的庫存看著有這么多，但實際它對價格的影響的話，我們要看他交庫庫的庫存能不能出來。

所以說我們在注重庫存這一塊的話，我們要分析它一個絕對庫存水平，包括它的環(huán)比變化水平。然后再看一下上游堿廠的庫存水平，社會庫存的一個庫存水平，包括玻璃廠下游的存純的原料的一個庫存水平。這個的話其實說相對而言就是對于純堿整個大家。

總結(jié)：

供應(yīng)端：2022年新增產(chǎn)能不多，產(chǎn)量依據(jù)開工率調(diào)節(jié)。

需求端：地產(chǎn)需求有待驗證，浮法玻璃利潤較好，集中冷修邏輯難以成立；光伏玻璃12月加速投產(chǎn)，2022年仍是增量主要來源，未來隨著光伏、新能源汽車等新增需求，未來仍可期待。

總體看中長期隨著經(jīng)濟蛋糕越來越大，基礎(chǔ)化工原料地位更加穩(wěn)固。純堿產(chǎn)業(yè)供需相對更加健康，認為未來純堿機會比玻璃更多。

（文章來源：美爾雅期貨）