一、盤面縱覽

今日(11月25日)國(guó)內(nèi)商品期貨盤面大面積上漲，其中漲幅方面，焦煤主力合約漲超6%；液化石油氣(LPG)、尿素漲超4%；瀝青漲超3%。跌幅方面，紅棗跌超2%。截止收盤，尿素主力合約2201收于2398元，漲幅4.35%，連續(xù)三日收陽(yáng)線。

(鄭商所尿素各合約收盤情況；來(lái)源：東方財(cái)富期貨PC端)

二、消息梳理

據(jù)農(nóng)時(shí)達(dá)情報(bào)，國(guó)內(nèi)尿素穩(wěn)中有漲，部分地區(qū)小幅上調(diào)20-30元/噸。詳情如下圖：

(各地區(qū)尿素價(jià)格行情；來(lái)源：農(nóng)時(shí)達(dá)情報(bào))

三、持倉(cāng)龍虎榜

今日(11月24日)前20名期貨機(jī)構(gòu)多單持倉(cāng)量為39438手，空單持倉(cāng)量為42042手，多空比為0.94；多空雙方均表現(xiàn)為減持狀態(tài)，其中多單持倉(cāng)表現(xiàn)為增持779手，空單持倉(cāng)表現(xiàn)為減持1450手。

值得一提的是，今日中信期貨減持空單數(shù)量位居榜首，減持3308手至3203手，同時(shí)其多單減持2565手至3908手，則其今日處于持有凈多單705手的狀態(tài)，通過查詢其近3個(gè)交易日在UR2201合約上的建倉(cāng)過程可知，其前兩個(gè)交易日均處于持有凈空單的狀態(tài)，且凈空單數(shù)量在減持，今日直接由空翻多，成為持有705手凈多單的狀態(tài)，可關(guān)注其后續(xù)持倉(cāng)變化。

(中信期貨席位UR2201合約近3個(gè)交易日建倉(cāng)過程圖；來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng))

四、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

建信期貨認(rèn)為，基本面上國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)量環(huán)比回升，季節(jié)性減產(chǎn)暫未兌現(xiàn)；內(nèi)需保持季節(jié)性淡季，“商儲(chǔ)”和春耕肥生產(chǎn)需求前景仍不明朗，復(fù)合肥供應(yīng)端壓力受原料價(jià)格回落緩解，開工率環(huán)比微增，但工業(yè)需求有所下降，出口需求仍然受到檢驗(yàn)法抑制，內(nèi)外盤價(jià)格聯(lián)動(dòng)受阻礙，需求端壓力仍然在向庫(kù)存端傳導(dǎo)，企業(yè)庫(kù)存再創(chuàng)新高。化工煤到廠價(jià)格顯著回落，固定床成本折算基本與現(xiàn)貨價(jià)格基本平水，成本端轉(zhuǎn)換為支撐。現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)帶動(dòng)盤面走強(qiáng)，基差走平，反彈空間暫不明朗，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

招商期貨指出，煤炭系走強(qiáng)帶動(dòng)尿素估值回升，期貨指引下現(xiàn)貨市場(chǎng)交投好轉(zhuǎn)，但整體看現(xiàn)階段供需面仍顯充裕，限制反彈幅度，關(guān)注成本端聯(lián)動(dòng)持續(xù)性。供應(yīng)端，日產(chǎn)小幅回升，上游庫(kù)存仍有一定壓力，后期氣頭裝置減量?jī)冬F(xiàn)是市場(chǎng)聚焦點(diǎn)，同時(shí)淡季檢修偏多以及年末化工煤采購(gòu)仍趨緊，預(yù)計(jì)生產(chǎn)企業(yè)供給提升彈性不大。需求端是后市行情主要催化，但目前下游備肥和開工積極性不高，復(fù)合肥廠庫(kù)存偏低，近期尿素價(jià)格反彈下游采購(gòu)仍謹(jǐn)慎，不過后市春耕備肥以及冬儲(chǔ)的采購(gòu)仍有向上預(yù)期，但需求實(shí)際啟動(dòng)拐點(diǎn)仍需等待。現(xiàn)階段國(guó)外化肥市場(chǎng)因供需錯(cuò)配高景氣度延續(xù)，但國(guó)內(nèi)出口法檢約束了海外市場(chǎng)對(duì)接量，關(guān)注高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下出口邊際增加可能。綜合來(lái)看，年末供應(yīng)減量約束以及需求向好預(yù)期下，尿素下探趨緩，市場(chǎng)可能震蕩筑底。操作上，暫時(shí)建議觀望或謹(jǐn)慎布局1-5 正套，如果05 回調(diào)過深仍可能給出季節(jié)性逢低多配機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）