銀行業(yè)2021Q3貨幣政策執(zhí)行報告點評：政策穩(wěn)字當頭銀行息差企穩(wěn)

來源：東北證券時間：2021-11-22 14:59:52

11 月19 日，央行發(fā)布2021 年3 季度貨幣政策執(zhí)行報告。

點評：

1。“穩(wěn)貨幣”延續(xù)：報告延續(xù)了“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，以我為主，穩(wěn)字當頭”的表述，同時，提示了新冠疫情、供應鏈阻滯、能源短缺以及房地產市場等風險因素。因此，為保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行，我們認為下一階段貨幣政策仍將保持穩(wěn)健。

2。“穩(wěn)信貸”發(fā)力：前期在缺煤少電、能耗雙控、極端天氣、疫情反復、房地產市場波動等不利條件下，企業(yè)的信貸需求相對偏弱。在此基礎上，報告提出“增強信貸總量增長的穩(wěn)定性”，報告中多次提到支小再貸款、碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項再貸款等工具，結構性工具或將成為央行“穩(wěn)信貸”的一大抓手。

3。貸款利率環(huán)比企穩(wěn)回升：據(jù)報告，9 月一般貸款加權平均利率5.30%，環(huán)比6 月份回升0.1pct；個人住房貸款加權平均利率5.54%，環(huán)比6 月份上升0.12pct。不過由于LPR 利率均保持穩(wěn)定，上述回升或主要由期限結構的調整所致，而報告中多次提到“促進貸款利率穩(wěn)中有降”，預計未來繼續(xù)回升仍將依賴貸款的期限結構優(yōu)化，回升空間相對有限。

4。存款利率下行：存款定價自律機制改革后，長期存款利率下降顯著，存款期限結構優(yōu)化。9 月新發(fā)生定期存款加權平均利率為2.21%，同比下降0.17 個百分點，較存款利率自律上限優(yōu)化前的5 月下降0.28 個百分點；9 月，新發(fā)生定期存款5.6 萬億元，其中2 年期及以上的長期定期存款占比為26.4%，同比下降5.9 個百分點，較5 月下降10.6 個百分點。存款定價自律機制改革對銀行負債端成本的優(yōu)化已初見端倪。

5。前期重點監(jiān)管行業(yè)基調未變，但邊際上略有放松：對于房地產行業(yè)，在之前“房住不炒、堅持不將房地產作為短期刺激經(jīng)濟的手段”的表述不變的基礎上，提出了“維護住房消費者的合法權益”；對于煤電企業(yè)，提出“鼓勵金融機構在依法合規(guī)、風險可控基礎上，合理滿足煤電企業(yè)應急保供發(fā)電融資需求”。

投資建議：下一階段貨幣政策將保持穩(wěn)健、信貸增長也將受到央行結構性政策工具的帶動；貸款利率的企穩(wěn)和存款利率的下行利好銀行凈息差的恢復；未來政策面也或將發(fā)力緩解經(jīng)濟的下行壓力，信用端有望邊際寬松，利好銀行資產質量進一步優(yōu)化。在此基礎上，銀行的經(jīng)營狀況將繼續(xù)改善，看好銀行板塊估值修復。

風險提示：貨幣政策超預期，經(jīng)濟超預期下滑、信用風險集中暴露。

（文章來源：東北證券）

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