尿素：原料端動煤價格連續下降國內上游大幅累庫現貨明顯承壓

來源：國投安信期貨時間：2021-11-22 10:29:36

原料端5500大卡動煤坑口價已下移至900元/噸，成本端的持續下移，疊加上游歷史同期的最高庫存，國內現貨價格連續降價。

1、供應端

2021年10月國內尿素產量450.1萬噸，日產平均14.52萬噸，環比提升1.6%，同比2020年10月份下滑6.5%左右。截止到10月底，國內尿素日產持續的下降，最低至12.22萬噸的日產量，明顯低于去年同期。從裝置檢修的明細來看，10月份開工的下降主要是煤制尿素，裝置的檢修主要集中在山西，河南、山東地區，尤其是山西天澤、山西晉煤天溪、山西金象集體停車。天然氣制尿素今年的開工已比往年要更撲朔迷離，氣頭裝置集中在內蒙、青海、甘肅和川渝地區。按往年季節性來看，11月初內蒙地區的裝置將會停車，12月份和次年1月份是氣頭裝置開工率最低月份，但截止到目前11月中旬氣頭停車的消息仍未明確。我們預計，11月份國內日產量仍是環比下滑，主要是煤制尿素的開工率仍舊不高，預計11月的日產在13.3附近。

截止到2021年11月19日國內尿素開工率63.1%，開工率較上周小幅提升了1.7個百分點，國內總日產13.8萬噸。氣頭尿素開工率66.2.9%，周環比下降了4.1個百分點。山西地區多套煤制裝置復產，煤制產量環比提升4萬噸/周，從檢修計劃來看，下周開工仍會小幅提升。西北地區氣頭裝置仍未公布具體的檢修時間，市場預計在預計11月底停車，較之前預期有所推遲。

2、需求端

2021年9月份國內尿素表觀需求量為319.9萬噸，環比8月份下降了119%左右，農業需求較為平穩，工業需求復合肥也進入季節性的下行時期。主要是9月份的出口大幅超預期，近109萬噸左右，8月底的印標出口貨源疊加十一國慶節期間的印標傳言使部分貨源集中港口提前到9月份報關。10月份復合肥產量環比減少50萬噸左右，在原料端尿素價格下跌后肥企開工和備貨均是較謹慎，疊加秋季備肥延后，終端農戶也剛需采購為主。

截止到2021年11月19日復合肥市場開工率33.6%，周環比提升了0.9個百分點。復合肥開工提升有限，目前需求淡季，疊加冬儲進度緩慢，市場成交趨緩。從復合肥終端成品庫存來看，目前處于歷史性低位，預計明年復合肥將有可能迎來景氣周期。國內三聚氰胺企業開工率67.7%，周環比下降8個百分點，近期新增河南金大地、河北辛集、山東華魯、四川美青、重慶建峰等裝置停車檢修，下周山西豐喜和中原大化將會復產，開工將維持相對高位。三聚氰胺仍會持續明顯的景氣周期，供應端的減量將會給三聚氰胺較高的利潤去維持開工率。

11月初印度再次公布招標，尿素國際市場大幅上漲，尿素離岸價格突破1000美金/噸，法檢程序的使國內四季度尿素出口預期大幅下移，印度和韓國最為緊張，供應持續偏緊。

3、庫存

11月份國內供需雙弱，但需求及投機情緒大幅下降，上游地區持續累庫至歷史同期的高位，預計庫存拐點看氣頭裝置何時限產來使上游被動去庫存。

短期來看，高庫存下現貨壓力較大，需求端仍未有明顯好轉，庫存拐點持續推遲，預計拐點在氣頭停車后，短期將震蕩筑底。

（文章來源：國投安信期貨）

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