市場人士：瀝青需求端利好提振有限

來源：期貨日報時間：2021-11-19 10:29:19

11月份以來，瀝青期貨價格呈現先跌后漲的局面，在經歷了此前幾個交易日的下跌后，逐步進入上行走勢之中，與同期原油價格弱勢下跌形成了鮮明對比。

“前期北方寒潮來襲，道路施工受阻限制瀝青的需求，瀝青價格大幅回落，但大跌之后瀝青價格持續反彈，整體呈現V形走勢。一方面原油價格高位運行對瀝青產生成本支撐，另一方面北方寒潮過后部分項目收尾以及南方地區趕工，瀝青需求回升帶動市場情緒回暖，地方煉廠瀝青價格也持續反彈。”金信期貨瀝青研究員湯劍林分析說。

一德期貨瀝青分析師陳通告訴期貨日報記者，近期國內煉廠瀝青裝置開工率處于一個持續下降的階段。最新一期的開工數據顯示，國內73家主要瀝青煉廠總開工率為35%，為連續三周環比下降。從11月的排產情況來看，總量為221.6萬噸，環比下降18.9%，同比下降32%，其中中石化旗下煉廠計劃產量同比減少幅度高達45.8%。國內煉廠瀝青排產減少主要是受瀝青裝置生產虧損同時焦化裝置利潤處于中高水平的影響。

“需求方面，道路瀝青實際施工需求整體表現不佳。具體來看，西北、東北地區道路方面市場需求基本結束，華北和山東地區近日雨雪天氣較少，下游終端趕工對煉廠出貨有所支撐。南方地區下游終端需求表現不佳，以零散出貨為主。此外，瀝青社會庫存處于高位水平，貿易商補庫積極性不佳，以主動出貨降庫為主。”陳通說。

據陳通介紹，受益于煉廠主動減產降負和下游部分趕工需求支撐，11月以來，瀝青煉廠和社會庫存高位回落，庫存壓力有所緩解，中石化主動漲價帶動市場氛圍轉暖。不過按照當前去庫速度，年底前瀝青總庫存依舊處于較高水平。按照當前布倫特油價計算，瀝青生產成本不足3000元/噸，高庫存背景下相對估值提升空間有限。

“從裂解價差來看，汽柴油裂解均高位下滑，瀝青裂解維持在低位，現貨估值偏低。部分煉廠計劃轉產渣油，部分煉廠排產瀝青，供應變化并不大。”海證期貨能化研究員鄭夢琦補充說。

鄭夢琦表示，從成本支撐來看，原油價格高位振蕩，OPEC+不提高增產量，挺價意愿較強，但受美聯儲提前加息預期增強、EIA美國商業原油庫存增加以及美伊談判繼續推進等利空影響，原油價格小幅走弱。但油價仍處于相對高位，對瀝青的成本支撐暫未坍塌，瀝青價格下方空間有限。

“機構對2022年油市供需情況預測較為一致，普遍認為隨著OPEC+逐漸退出減產協議，油市將再度進入累庫階段。在供需和海外宏觀流動性邊際拐點臨近的情況下，國際油價預計振蕩偏弱，這也對瀝青絕對價格形成壓制。”陳通說。

湯劍林認為，從固定資產投資數據來看，今年上半年交通固定資產投資額同比漲幅較大，但6月份以后月度同比均有所回落，疊加三季度國內疫情以及持續降雨的影響，瀝青需求整體偏弱。從數據來看，瀝青去庫速度相對往年明顯偏慢，導致了現貨市場的疲軟，今年瀝青市場呈現出高成本、低利潤和低開工率的局面，這限制瀝青持續下行的空間。在這種背景下，下游需求稍有改善，瀝青價格便能夠順勢反彈。但從持續性來看，隨著國內氣溫進一步下降，道路施工受限將導致趕工需求難以持續。因此，短期瀝青需求回暖，但持續性存疑，或限制其上方空間。

（文章來源：期貨日報）

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