11月份以來，瀝青期貨價(jià)格呈現(xiàn)先跌后漲的局面，在經(jīng)歷了此前幾個(gè)交易日的下跌后，逐步進(jìn)入上行走勢(shì)之中，與同期原油價(jià)格弱勢(shì)下跌形成了鮮明對(duì)比。

“前期北方寒潮來襲，道路施工受阻限制瀝青的需求，瀝青價(jià)格大幅回落，但大跌之后瀝青價(jià)格持續(xù)反彈，整體呈現(xiàn)V形走勢(shì)。一方面原油價(jià)格高位運(yùn)行對(duì)瀝青產(chǎn)生成本支撐，另一方面北方寒潮過后部分項(xiàng)目收尾以及南方地區(qū)趕工，瀝青需求回升帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖，地方煉廠瀝青價(jià)格也持續(xù)反彈。”金信期貨瀝青研究員湯劍林分析說。

一德期貨瀝青分析師陳通告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，近期國(guó)內(nèi)煉廠瀝青裝置開工率處于一個(gè)持續(xù)下降的階段。最新一期的開工數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)73家主要瀝青煉廠總開工率為35%，為連續(xù)三周環(huán)比下降。從11月的排產(chǎn)情況來看，總量為221.6萬噸，環(huán)比下降18.9%，同比下降32%，其中中石化旗下煉廠計(jì)劃產(chǎn)量同比減少幅度高達(dá)45.8%。國(guó)內(nèi)煉廠瀝青排產(chǎn)減少主要是受瀝青裝置生產(chǎn)虧損同時(shí)焦化裝置利潤(rùn)處于中高水平的影響。

“需求方面，道路瀝青實(shí)際施工需求整體表現(xiàn)不佳。具體來看，西北、東北地區(qū)道路方面市場(chǎng)需求基本結(jié)束，華北和山東地區(qū)近日雨雪天氣較少，下游終端趕工對(duì)煉廠出貨有所支撐。南方地區(qū)下游終端需求表現(xiàn)不佳，以零散出貨為主。此外，瀝青社會(huì)庫(kù)存處于高位水平，貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)積極性不佳，以主動(dòng)出貨降庫(kù)為主。”陳通說。

據(jù)陳通介紹，受益于煉廠主動(dòng)減產(chǎn)降負(fù)和下游部分趕工需求支撐，11月以來，瀝青煉廠和社會(huì)庫(kù)存高位回落，庫(kù)存壓力有所緩解，中石化主動(dòng)漲價(jià)帶動(dòng)市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)暖。不過按照當(dāng)前去庫(kù)速度，年底前瀝青總庫(kù)存依舊處于較高水平。按照當(dāng)前布倫特油價(jià)計(jì)算，瀝青生產(chǎn)成本不足3000元/噸，高庫(kù)存背景下相對(duì)估值提升空間有限。

“從裂解價(jià)差來看，汽柴油裂解均高位下滑，瀝青裂解維持在低位，現(xiàn)貨估值偏低。部分煉廠計(jì)劃轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，部分煉廠排產(chǎn)瀝青，供應(yīng)變化并不大。”海證期貨能化研究員鄭夢(mèng)琦補(bǔ)充說。

鄭夢(mèng)琦表示，從成本支撐來看，原油價(jià)格高位振蕩，OPEC+不提高增產(chǎn)量，挺價(jià)意愿較強(qiáng)，但受美聯(lián)儲(chǔ)提前加息預(yù)期增強(qiáng)、EIA美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存增加以及美伊談判繼續(xù)推進(jìn)等利空影響，原油價(jià)格小幅走弱。但油價(jià)仍處于相對(duì)高位，對(duì)瀝青的成本支撐暫未坍塌，瀝青價(jià)格下方空間有限。

“機(jī)構(gòu)對(duì)2022年油市供需情況預(yù)測(cè)較為一致，普遍認(rèn)為隨著OPEC+逐漸退出減產(chǎn)協(xié)議，油市將再度進(jìn)入累庫(kù)階段。在供需和海外宏觀流動(dòng)性邊際拐點(diǎn)臨近的情況下，國(guó)際油價(jià)預(yù)計(jì)振蕩偏弱，這也對(duì)瀝青絕對(duì)價(jià)格形成壓制。”陳通說。

湯劍林認(rèn)為，從固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)來看，今年上半年交通固定資產(chǎn)投資額同比漲幅較大，但6月份以后月度同比均有所回落，疊加三季度國(guó)內(nèi)疫情以及持續(xù)降雨的影響，瀝青需求整體偏弱。從數(shù)據(jù)來看，瀝青去庫(kù)速度相對(duì)往年明顯偏慢，導(dǎo)致了現(xiàn)貨市場(chǎng)的疲軟，今年瀝青市場(chǎng)呈現(xiàn)出高成本、低利潤(rùn)和低開工率的局面，這限制瀝青持續(xù)下行的空間。在這種背景下，下游需求稍有改善，瀝青價(jià)格便能夠順勢(shì)反彈。但從持續(xù)性來看，隨著國(guó)內(nèi)氣溫進(jìn)一步下降，道路施工受限將導(dǎo)致趕工需求難以持續(xù)。因此，短期瀝青需求回暖，但持續(xù)性存疑，或限制其上方空間。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）