11月17日，國內商品期貨午盤漲跌參半，LPG主力漲逾3%領漲。截至發稿，LPG主力漲3.37%，報4822元。

上海申銀萬國證券研究所分析指出，由于LPG 兼具能源與化工品的屬性，近期國內期貨價格與海外價格倒掛，且剪刀差擴大，我們認為其中或與化工品的需求較弱有關。目前丙烷冷凍CFR 華東相對于石腦油的價格已經高出約100 美元/噸，而從能源使用的角度，目前LPG 相當于約110 美元/桶的油價水平。在目前LPG 海外價格高企、國內價格低迷下，對于產業鏈的影響主要有：1、PDH 盈利將會面臨較大的風險。我們看好下游配置高附加值產品丙烯衛星石化；以及具有貿易能力，對沖原料價格上漲風險的東華能源；2、由于經濟性原因，更多丙烷、丁烷代替石腦油裂解乙烯；3、作為汽油添加劑的碳四價格走低，汽油需求好轉時仍有一定利潤；4、順酐的生產除丁烷法外，還有純苯法工藝路線，而目前純苯的價格較低；5、 碳四抽余油，組分丁烯-1、丁烯-2等。

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大宗商品價格集體回落 見頂信號或已浮現

在全球經濟復蘇放緩、美聯儲Taper(縮減購債)預期強烈、國內大宗商品穩價保供政策嚴格落實等因素的共同作用下，四季度以來，大宗商品市場整體回落。

截至11月16日下午收盤，反映一攬子商品期貨價格走勢的文華商品指數收報191.81點，較上月同期下降17%。分品種來看，10月以來，煤炭跌逾42%，鋼鐵跌逾28%，建材跌超26%，化工品跌逾17%。

南華期貨咨詢服務部副經理顧雙飛對上海證券報記者表示，大體上看，大宗商品回調的原因是一致的，即上游煤炭保供穩價政策執行下的價格回落，以及下游終端需求不佳所引發的商品“反季節”庫存累積。

從宏觀環境來看，國信期貨研究咨詢部主管顧馮達對上海證券報記者表示，近期大宗商品市場大幅調整，是由監管加強、商品情緒反轉、資金反手沽空等因素共同推動。四季度全球經濟復蘇不均衡不同步局面明顯，順周期資產尤其是工業品的看漲環境有所削弱。

多家機構認為，中長期來看，隨著需求增速放緩和供給端產能擴張，作為上游原料的商品價格將持續下探，下游企業將受益于成本縮減并實現盈利改善。

“從我們跟蹤的下游數據及10月份CPI數據來看，上游原材料調價并未即刻傳導到下游終端，因此短期內上游利潤讓渡到下游產業的情況是存在的?！鳖欕p飛分析稱，“在部分化工品上，目前中游企業有較積極的補庫動作，這不僅體現了終端消費韌性支撐，也是其為改善經營狀況的主動作為。”

展望后市，顧雙飛表示，預計未來大宗商品價格以低位反復多空拉鋸的走勢為主。從成本端看，隨著煤炭保供穩價工作持續推進，煤炭產量、庫存、可用天數均在大幅提升，有望達到往年正常水平，煤炭價格仍有進一步調整空間，因此短期內大宗商品的成本支撐是不穩固的。供需方面，前期部分工業品的悲觀預期已超額兌現，盤面上大部分商品當前夸張的基差存在修復需求。值得注意的是，若經濟下行壓力較大，政策托底和逆周期調節機制將發揮作用。

申港證券認為，未來大宗商品有較大下行壓力。一方面，今年5月全球流動性已初現拐點，此輪流動性邊際收縮將對大宗商品形成較大的下行壓力。另一方面，全球經濟復蘇動能減弱。此外，美聯儲將在11月逐步釋放taper(縮減購債)信號，將進一步推動商品價格下行。

中泰證券首席經濟學家李迅雷發文表示，不認為明年以能源為代表的大宗商品將開啟一輪“超級周期”，其價格或在一季度達到頂峰后，最晚在明年下半年出現普遍回落。(來源：上海證券報)

（文章來源：東方財富研究中心）