文/樂居財經 程孟瑤

聯姻479天，碧桂園創投與蒙娜麗莎(002918)“分手”。

“像是一場短線投資”合作之初，就有人猜測，時間不會太久。不到一年半的時間，碧桂園創投賺了5000萬抽身離開。

近日，蒙娜麗莎（002918.SZ）公告稱，愿意以2.5億元從深圳市碧桂園創新投資有限公司（簡稱“碧桂園創投”）手中，買下所持有的廣西蒙娜麗莎新材料有限公司（簡稱“桂蒙公司”）13.5%股權及其附屬權益。

從蒙娜麗莎手中來，如今又歸攏到其手中。當初增資2億拿下桂蒙公司13.5%，如今2.5億再賣給蒙娜麗莎。

25%的整體投資回報率，已經跑贏了很多投資。根據顯示，桂蒙公司2021年實現營收12.37億元，凈利潤1.84億元，期末凈資產12.56億元。按此計算，本次蒙娜麗莎2.5億受讓桂蒙公司13.50%股權的PE約為10倍。

地產14億“撒網”家居

碧桂園創投類似的操作手法，不止在蒙娜麗莎，同時也發生在帝歐家居(002798)、惠達衛浴(603385)身上。

2020年4月-5月，碧桂園創投接連參投了上述三家上市家居企業，并且表示在認購完成后，還將委派1名董事參被投公司的經營管理工作。若三筆定增足額完成，碧桂園創投將合計耗資14.15億元。

碧桂園與陶瓷衛浴頭部企業聯手，這在當時引起了熱議，各種解讀紛紜，有人說這是地產跨界搶食家居，有人說地產入股建材不虧，還有人說資本流入家居，對行業是件好事。

不過，相隔3個月，碧桂園創投又相繼終止了對上述三家上市家居企業投資，終止認購后，三家家居企業與碧桂園創投的合作也走向了不同的方向。

按照碧桂園創投的規劃，擬以5億現金入股帝歐家居，定增完成后將持有其6.5%股份，最后，帝歐家居未能獲得碧桂園創投的入股，反過來，帝歐家居大股東投資了碧桂園創投。而碧桂園創投與惠達衛浴之后則無股權交集。

3家中最終成行的是蒙娜麗莎，同年12月，碧桂園創投以2億增資入股，但如今也從桂蒙公司退出。

“二進”蒙娜麗莎

桂蒙公司是蒙娜麗莎重要的控股子公司，是蒙娜麗莎集團位于梧州市藤縣生產基地的運營主體。桂蒙公司規劃的產能占蒙娜麗莎總體產能比重較大，也是其重要利潤來源。

在2020年蒙娜麗莎年報中披露的對公司凈利潤影響達10%以上的參股公司情況中，桂蒙公司的注冊資本、總資產、凈資產以及凈利潤各項數據都要優于其他公司。

年報顯示，2020年桂蒙公司實現營收7.37億元，凈利潤1.47億元，期末凈資產10.71億元。其中凈利潤占蒙娜麗莎當期凈利潤的26%。

在碧桂園創投進入前的一個月，桂蒙公司有過一次資產注入。2020年11月蒙娜麗莎將旗下廣西美爾奇建材有限公司100%股權按賬面凈值劃轉給了桂蒙公司，這也是目前桂蒙公司唯一對外投資的公司。

同年12月22日，桂蒙公司以增資方式引入碧桂園創投。增資金額2億元，其中，6242萬元認購桂蒙公司新增注冊資本，剩余部分約1.38億元計入桂蒙公司資本公積。

增資完成后，桂蒙公司注冊資本變更為4.62億元，蒙娜麗莎持股比例稀釋至86.50%，碧桂園創投則溢價購買了13.5%的股權。股權交割完成后，碧桂園創投董事總經理李思龍加盟桂蒙公司。

碧桂園創投成立于2019年6月，屬于碧桂園金控公司，是碧桂園集團從事股權投資的一級部門，負責集團除地產投資外的對外股權投資業務。

這一次增資入股，其實應該算是第二次進入。

在這筆交易之前，碧桂園創投就曾表現出對蒙娜麗莎的“看好”。2020年5月，碧桂園創投表示擬以約5億元認購蒙娜麗莎2712萬股，發行完成后，碧桂園創投將持有蒙娜麗莎6.22%的股權。不過，該認購協議在雙方均無違約情形下終止。

實際上，在發生股權關系前，碧桂園與蒙娜麗莎在業務上早有合作。

為了實現產業鏈深度合作，碧桂園一直是帝歐家居、蒙娜麗莎、惠達衛浴長期合作的重要客戶，其中蒙娜麗莎作為供應商，在陶瓷磚、陶瓷大板、陶瓷巖板、陶瓷藝術、瓷磚膠等陶瓷建材和家居類產品方面與碧桂園有所供貨合作。

半數產能被迫停產

房企巨頭布局家裝早已不是新鮮事，在“地產+泛家居”的合作模式中，有早年間的碧桂園整合旗下負責裝修業務的雅駿公司，推出互聯網家裝品牌“橙家”；恒大與家居企業建立合作聯盟，推出“拎包入住”的精裝房；萬科推出整裝定制服務“美好家”。

近年來，又有陽光城(000671)成立有夢享家事業部，提供一站式全周期的家裝與居家整合服務；龍湖推出塘鵝品牌，服務及產品覆蓋房屋租售、裝配式整裝、家居裝飾等；禹洲物業的“拎包美居”，時代鄰里的“鄰里美居”……也都是房企在搶占“家裝”賽道上的動作。

不過從碧桂園創投進入和撤出資桂蒙公司的時間軸上來看，與其說增資，更像是一次戰略性的投資和撤退。

蒙娜麗莎公告顯示，2021年9月，因廣西電力供應緊張，桂蒙公司被迫臨時停產6條生產線，剩余1條生產線處于低負荷非正常運行狀態，可能面臨停產；而原計劃下半年啟動建設，2022年完成建設并投入生產的二期項目4條生產線，在限電限產政策期限未知的情況下，也將面臨不能如期建設投產的風險。

目前，蒙娜麗莎的生產基地包括廣東佛山、廣東清遠、廣西藤縣和江西高安四部分，2020年產能為11520萬平方米。據推算，涉及已停產的6條生產線和正在低負荷運行、可能面臨停產的1條生產線的年產能之和在6000萬平米左右，占蒙娜麗莎目前總產能接近半數。

有業內人士表示介紹，建筑陶瓷行業區域屬性較強，即便佛山西樵、廣東清遠、江西高安三個生產基地承接部分桂蒙公司的出貨訂單，保證向客戶按期交貨，但也是只能是臨時性的救急方法，且會大幅增加費用與損耗。而近年國家對節能、環保的要求越來越高，建筑陶瓷行業還面臨著節能環保成本提高的挑戰。

根據蒙娜麗莎公布的2021年限制性股票激勵計劃，公司預計2021年-2023年營業收入較2020年增長率不低于30%、70%、113%。受停產影響，以上營收增長計劃大概率無法實現。

另外，蒙娜麗莎還在近期公告中提到，對于發生債務違約的房地產工程客戶和已經發生逾期的商業承兌匯票按照個別認定法計提壞賬準備，2021年度計提信用減值損失1.23億元，其中：應收賬款計提4073.39萬元、應收款項融資計提3640.46萬元，應收票據計提3612.19萬元，其他應收款計提972.03萬元。

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