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機構解讀:焦煤交割標準修改如何影響市場?

來源:廣發期貨 時間:2022-04-19 10:46:30


報告摘要

首先,未來期貨盤面的定價權將從港口轉向產地。這種轉變的背后主要有兩層邏輯:一是當前焦煤市場波動較大,山西省作為煤炭和焦炭最大的生產地,供需雙方有極大的避險需求。二是自疫情以來,進口焦煤數量不斷下降,可交割數量有限。因此本次規則的修改有助于擴大交割資源,提高企業參與套保的意愿。

其次,新標準拓展了山西焦煤可交割的資源,同時使得產地交割具有相對優勢。一些相應的指標放寬也是為了將更多的山西焦煤納入交割范圍中,例如山西煤源中灰分在10.5%,硫分在1.3%的煤種比重是最大的。此外,修改后港口交割升水170元,當前山西運往港口的火車運費在170元-220元之間,汽運費在250元-310元之間,港口升水小于運費的情況下,會使得港口倉單價格高于產地,產地交割優勢會相對明顯。

第三,倉單成本將會顯著下降,當前山西灰分10.5%,硫分1.3%的煤種價格在2850元/噸左右,新標準執行后,產地交割倉單的成本就是2850元/噸。而新標準在當前,產地交割灰分需要扣20元,硫分需要扣120元,廠庫貼水200元,倉單成本在3190元/噸,不同標準下倉單成本差額達到340元/噸。

最后,新標準會在JM2304合約之后實施,短期對盤面沒有影響。

報告正文

1、焦煤期貨交割標準修改情況

2022年4月14日,大商所修改了焦煤期貨的交割細則,更改的部分分為兩類,一是交割指標的修改,二是交割倉庫升貼水的修改。在交割指標上,大商所更改如下:

第二個部分的調整是交割庫的調整,將山西省的指定交割倉庫升貼水由-200元/噸調整為0元/噸,將河北省唐山市、山東省青島市、山東省日照市、江蘇省連云港市、天津市等地的指定交割倉庫升貼水由0元/噸調整為170元/噸。上述調整自JM2304合約起實施。

2、交割標準修改的影響分析

首先,未來期貨盤面的定價權將從港口轉向產地。這種轉變的背后主要有兩層邏輯:一是當前焦煤市場波動較大,山西省作為煤炭和焦炭最大的生產地,供需雙方有極大的避險需求。二是自疫情以來,進口焦煤數量不斷下降,可交割數量有限。因此本次規則的修改有助于擴大交割資源,提高企業參與套保的意愿。

其次,新標準拓展了山西焦煤可交割的資源,同時使得產地交割具有相對優勢。一些相應的指標放寬也是為了將更多的山西焦煤納入交割范圍中,例如山西煤源中灰分在10.5%,硫分在1.3%的煤種比重是最大的。此外,修改后港口交割升水170元,當前山西運往港口的火車運費在170元-220元之間,汽運費在250元-310元之間,港口升水小于運費的情況下,會使得港口倉單價格高于產地,產地交割優勢會相對明顯。

第三,倉單成本將會顯著下降,當前山西灰分10.5%,硫分1.3%的煤種價格在2850元/噸左右,新標準執行后,產地交割倉單的成本就是2850元/噸。而新標準在當前,產地交割灰分需要扣20元,硫分需要扣120元,廠庫貼水200元,倉單成本在3190元/噸,不同標準下倉單成本差額達到340元/噸。

最后,新標準會在JM2304合約之后實施,短期對盤面沒有影響。

(文章來源:廣發期貨)

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