2021 年1 月14 日央行發(fā)布《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理辦法》征求意見稿。本次辦法征求意見稿出臺的背景：第一，去年12 月票據(jù)利率大幅下行，信貸中票據(jù)占比持續(xù)擴大，票據(jù)沖量和套利效應(yīng)顯著。第二，去年5 月國常會要求，降低中小企業(yè)賬期。第三，前一版本辦法在1997 年發(fā)布，時間較久，需要更新以適應(yīng)新的市場和業(yè)務(wù)。

影響：第一，通過比例限制和真實貿(mào)易規(guī)定，控制票據(jù)業(yè)務(wù)套利和沖量，套利及保證金占比或邊際下降，對應(yīng)央行在金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上的表述，意在“把穩(wěn)增長落到實處”，“金融機構(gòu)要主動出擊，尋找好項目，”。第二，中小企業(yè)部分占款賬期縮短，利好實體。第三，6 個月以上票據(jù)業(yè)務(wù)可能轉(zhuǎn)換為貸款或其他業(yè)務(wù)。第四，部分股份行、城農(nóng)商行表外銀行承兌余額和保證金存款或承壓，中長期來看，銀行更主動做實客戶和業(yè)務(wù)。

本次票據(jù)征求意見稿，既有對原有規(guī)定的完善，也體現(xiàn)了穩(wěn)增長的導(dǎo)向。重申觀點，看好銀行行情。穩(wěn)增長和穩(wěn)地產(chǎn)政策仍有發(fā)力空間和動力，若經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍偏弱，信貸等相關(guān)舉措落地效力不足，政策或持續(xù)發(fā)力，以保證穩(wěn)增長和穩(wěn)地產(chǎn)見效，直至經(jīng)濟和地產(chǎn)數(shù)據(jù)和預(yù)期改善。

個股方面，建議關(guān)注業(yè)績增速較快的區(qū)域性銀行：如杭州銀行、常熟銀行、江蘇銀行等，核心標的持續(xù)推薦：寧波銀行、招商銀行、郵儲銀行。

明確銀行承兌匯票最高承兌余額總資產(chǎn)占比15%和保證金存款占比10%

本次征求意見稿明確規(guī)定了銀行承兌匯票的最高承兌余額不得超過總資產(chǎn)15%，保證金余額不得超過存款10%。相比此前的監(jiān)管，確定了具體的比例指標。從上市銀行參考數(shù)據(jù)來看，部分股份行略有壓力，部分城商行和農(nóng)商行這兩個比例略高(具體數(shù)據(jù)參考附表)。預(yù)計在銀行業(yè)整體情況類似，部分城農(nóng)商行或面臨壓降票據(jù)業(yè)務(wù)以及相關(guān)保證金存款。

強化真實交易背景要求，明確嚴格罰則

辦法再次重申真實交易背景，金融機構(gòu)從出票開始就要明確真實交易背景，并再強調(diào)承兌、貼現(xiàn)必須有真實貿(mào)易背景。辦法進一步明確罰則，金融機構(gòu)為無真實交易背景辦理，可采取暫停其票據(jù)業(yè)務(wù)等處罰，出票人和持票人詐欺承兌、貼現(xiàn)需要承擔責(zé)任。

縮短付款期限，前期國常會要求落地，降低中小企業(yè)賬期。

去年5 月國常會提出，商業(yè)匯票期限由1 年縮至6 個月，此前《電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)管理辦法》將票據(jù)期限由6 個月擴展為1 年，本次重新調(diào)回6 個月，中小企業(yè)占款壓力或緩解，部分票據(jù)業(yè)務(wù)或轉(zhuǎn)為短期貸款。

強調(diào)信息披露、監(jiān)管要求

本次對承兌人提出明確的信息披露要求并鼓勵類發(fā)債披露，有利于票據(jù)流通。本次辦法由人民銀行和銀保監(jiān)會共同解釋，增加銀保監(jiān)會，明確其票據(jù)監(jiān)管職責(zé)。

風(fēng)險提示：房地產(chǎn)違約風(fēng)險大規(guī)模爆發(fā)；經(jīng)濟大幅下行超預(yù)期。

（文章來源：中銀國際證券）