11月15日，國(guó)內(nèi)商品期貨午盤(pán)多數(shù)走弱，黑色系商品全線飄綠，焦煤重挫逾10%跌破2000元關(guān)口。 截至發(fā)稿，焦煤跌11.61%，報(bào)1991元，最低觸及1960.5元。消息面上，河北自11月15日起鋼企限產(chǎn)30%，為期4個(gè)月。

焦聯(lián)資訊網(wǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，下游方面，焦企利潤(rùn)收緊，且鋼廠限產(chǎn)范圍持續(xù)擴(kuò)大，影響焦鋼企業(yè)對(duì)原料煤采購(gòu)積極性減弱，多以消耗庫(kù)存為主。進(jìn)口焦煤方面，受?chē)?guó)內(nèi)下游市場(chǎng)悲觀情緒影響，對(duì)原料煤壓價(jià)意向增加，多按需采購(gòu)，市場(chǎng)詢(xún)報(bào)盤(pán)數(shù)量較少，貿(mào)易商報(bào)價(jià)繼續(xù)下調(diào)。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)短期內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)或維持弱勢(shì)運(yùn)行。

今日消息面

1、河北：11月15日起鋼企限產(chǎn)30% 為期4個(gè)月

2、中國(guó)煤炭運(yùn)銷(xiāo)協(xié)會(huì)：煤炭市場(chǎng)價(jià)格大幅回落 煤炭供需形勢(shì)明顯改善

3、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：CPI不具備大幅上漲的基礎(chǔ)

4、統(tǒng)計(jì)局：11月4日至11日5500大卡沿海電煤采購(gòu)價(jià)格1095元/噸 比10月明顯回落

5、2021年10月份70個(gè)大中城市商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格變動(dòng)情況

6、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：11月上旬生豬(外三元)價(jià)格環(huán)比漲6.3%

7、原材料價(jià)格創(chuàng)歷史新高 服裝企業(yè)增收不增利

8、統(tǒng)計(jì)局：10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.5% 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)持續(xù)恢復(fù)

延伸閱讀

商品期貨迎來(lái)“牛熊轉(zhuǎn)折” 部分CTA收益也大幅回撤 “危機(jī)Alpha”依然是配置的可選項(xiàng)

去年可以說(shuō)是CTA(管理期貨策略)的大年，商品價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)讓CTA紅了一把。

今年CTA風(fēng)光延續(xù)，雖然經(jīng)受了不少考驗(yàn)，政策調(diào)控和通脹預(yù)期下反復(fù)振蕩的格局給大多數(shù)CTA管理人帶來(lái)了不小的困擾，但有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，前三季度，納入統(tǒng)計(jì)的1411只CTA基金以12.96%的的收益傲立私募基金八大策略第二名，并且77.04%的CTA基金年內(nèi)獲得了正收益。無(wú)論是中長(zhǎng)周期還是短周期，從趨勢(shì)到基本面，各類(lèi)型策略均有較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

不過(guò)，今年市場(chǎng)給的考驗(yàn)似乎還在繼續(xù)，“十一”假期前后開(kāi)始，市場(chǎng)風(fēng)格切換迅速。大宗商品價(jià)格波動(dòng)加大，給CTA帶來(lái)了更大的難度，不少CTA基金出現(xiàn)回撤。從結(jié)果來(lái)看，CTA策略在10月整體表現(xiàn)尚可，雖然有所回撤，但基本還是穩(wěn)住了前期的良好表現(xiàn)。

從整體情況來(lái)看，截至2021年10月31日，納入統(tǒng)計(jì)的19408只私募證券投資基金的今年前10個(gè)月的平均收益為10.12%，今年獲得正收益的私募證券基金占比為47.87%。從不同策略來(lái)看，今年事件驅(qū)動(dòng)策略、管理期貨策略、宏觀策略在八大策略中表現(xiàn)突出，前10月分別獲得17.47%、13.38%、11.94%的平均收益。占比最大的11348只股票策略今年前10個(gè)月的平均收益為9.27%。

單從管理期貨策略的情況來(lái)看，截至10月底，今年以來(lái)有業(yè)績(jī)記錄的2263只期貨私募基金年內(nèi)整體收益為11.60%，其中1691只基金實(shí)現(xiàn)正收益，占比為74.72%。實(shí)現(xiàn)正收益的1691只基金中，339只基金收益超20%。相較9月底，管理期貨策略整體收益下降了1.36%，CTA基金實(shí)現(xiàn)正收益的比例也下降了2.32%。

盡管如此，具有低相關(guān)性的CTA策略，還是被不少私募管理人加入策略組合，來(lái)規(guī)避單一資產(chǎn)和單一策略在極端情況下遭受的巨大回撤，提高策略組合的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利能力。

低相關(guān)性的多策略組合，意味著產(chǎn)品獲取盈利的方式更加多元化。千象資產(chǎn)表示，CTA策略是多空雙向交易且和股票市場(chǎng)低相關(guān)，當(dāng)股票市場(chǎng)出現(xiàn)大幅回調(diào)時(shí)大概率伴隨風(fēng)險(xiǎn)事件和情緒影響，這些事件的刺激也會(huì)反映到期貨市場(chǎng)，CTA策略的盈利來(lái)源正是波動(dòng)率的提升。

CTA策略“危機(jī)Alpha”屬性，能起到降低整個(gè)產(chǎn)品的波動(dòng)率和回撤的作用。

黑翼資產(chǎn)認(rèn)為，CTA策略在熊市和牛市均表現(xiàn)良好，特別是由于其與股票市場(chǎng)的低相關(guān)性，使得其在股票市場(chǎng)處在危機(jī)時(shí)表現(xiàn)良好。因此，作為更少暴露于市場(chǎng)崩潰和市場(chǎng)周期的風(fēng)險(xiǎn)中的投資策略，CTA策略是明顯對(duì)投資者有利的分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)的工具。

除了與其他策略組合，在商品期貨市場(chǎng)劇烈波動(dòng)下，CTA基金自身也在通過(guò)多品種、多策略、多周期的投資組合，提高策略應(yīng)對(duì)復(fù)雜行情變化的能力。

大凡投資表示，在今年較為極端的市場(chǎng)環(huán)境下，公司配置了不同類(lèi)型的策略，保證策略間的低相關(guān)性，使得策略間可以形成互補(bǔ)，應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的行情。同時(shí)，在某些板塊上不做過(guò)多的暴露，在總持倉(cāng)上做一個(gè)總體的風(fēng)險(xiǎn)控制，保證不被一些極端的行情清洗出局。

黑翼資產(chǎn)表示，公司恪守了全品種覆蓋、低集中度的風(fēng)格，從而保持了產(chǎn)品的穩(wěn)健性。在風(fēng)控方面，始終堅(jiān)持多品種、多周期的策略組合，嚴(yán)格控制產(chǎn)品的波動(dòng)率。

波動(dòng)行情下的風(fēng)險(xiǎn)控制也格外重要，旭冕投資基金經(jīng)理胡卿表示，今年股指的波動(dòng)非常難把握，經(jīng)常是幾天“結(jié)束戰(zhàn)斗”，然后陷入長(zhǎng)期振蕩。商品更是可以載入史冊(cè)級(jí)別的波動(dòng)。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境里，如果要保持產(chǎn)品的穩(wěn)健，首先，必須控制好倉(cāng)位，低倉(cāng)位運(yùn)行最關(guān)鍵；其次，作為基金經(jīng)理必須嚴(yán)格止損；最后，風(fēng)控專(zhuān)員要認(rèn)真執(zhí)行自己的風(fēng)控政策，以保證基金經(jīng)理情緒失控下產(chǎn)品能及時(shí)止損休息。

近期商品價(jià)格的波動(dòng)主要始于能源價(jià)格的上漲，重陽(yáng)投資認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)能源危機(jī)的擔(dān)憂(yōu)已大幅降低。經(jīng)歷了前期大宗商品價(jià)格和通脹預(yù)期快速上行，10月下旬以來(lái)國(guó)內(nèi)外煤炭和天然氣價(jià)格大幅下跌，并帶動(dòng)部分化工、黑色及有色金屬價(jià)格明顯回落。國(guó)家出臺(tái)各項(xiàng)措施促進(jìn)煤炭增產(chǎn)保供，引導(dǎo)煤炭企業(yè)主動(dòng)降價(jià)，不僅有利于保障國(guó)家能源安全、保證人民群眾溫暖過(guò)冬，更對(duì)穩(wěn)定中國(guó)乃至全球通脹預(yù)期發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。

能源價(jià)格是大宗商品的“牛鼻子”，直接關(guān)系到煤化工、金屬冶煉等環(huán)節(jié)的成本，重陽(yáng)投資表示，這是前期全球大宗商品在能源價(jià)格帶動(dòng)下出現(xiàn)普漲的重要原因。前瞻地看，冬季氣溫和能源需求還存在較大不確定性，國(guó)內(nèi)能源保供穩(wěn)價(jià)的任務(wù)依然艱巨。但毫無(wú)疑問(wèn)，國(guó)家的各項(xiàng)強(qiáng)力措施穩(wěn)定了國(guó)內(nèi)乃至全球的通脹預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)能源危機(jī)的擔(dān)憂(yōu)已經(jīng)大幅降低。(來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào))

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）