金融市場(chǎng)正火熱。在美國(guó)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)連續(xù)7天上漲，上周收盤再創(chuàng)新高。尤其是熱門股票，如特斯拉和英偉達(dá)，估值高得驚人。僅在過(guò)去三周，這兩家公司的市值就增長(zhǎng)了約6000億美元。

知名金融市場(chǎng)半月刊《格蘭特利率觀察家》(Grants Interest Rate Observer)的創(chuàng)始人、著名金融歷史學(xué)家詹姆斯·格蘭特(James Grant)對(duì)股市上猖獗的投機(jī)行為提出了警告。

詹姆斯·格蘭特表示，在當(dāng)前的環(huán)境下，人們需要更加謹(jǐn)慎。他表示，投資者必須警惕異常寬松的貨幣政策、強(qiáng)烈的投機(jī)欲望和高杠桿率相結(jié)合所帶來(lái)的強(qiáng)大威力。

在The Market/NZZ對(duì)格蘭特的深度采訪中，格蘭特將當(dāng)前的環(huán)境與20世紀(jì)60年代后半期進(jìn)行了比較，并解釋了他為什么預(yù)計(jì)通脹將持續(xù)處于高水平以及這對(duì)美元和黃金的意義。

記者：格蘭特先生，你認(rèn)為2021年秋季末的金融市場(chǎng)會(huì)是什么樣子？

格蘭特：似乎只有周末休市時(shí)，股價(jià)才不會(huì)創(chuàng)新高。當(dāng)前的情況是異常的，我們的利率處于史上最低水平。與此同時(shí)，一些股票的估值也達(dá)到1999年至2000年以來(lái)最高水平。我們正處于有史以來(lái)投機(jī)最為狂熱的時(shí)代之一。

記者：很少有人像你一樣了解金融市場(chǎng)的歷史。你認(rèn)為當(dāng)前的環(huán)境與過(guò)去有什么相似之處？

格蘭特：當(dāng)然有一些相似之處。比如，上世紀(jì)60年代末消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)上漲，新股發(fā)行和場(chǎng)外交易股票大幅增加。在那個(gè)時(shí)代，一位筆名為“亞當(dāng)·斯密”的作家寫了一些關(guān)于華爾街的暢銷書，包括《金錢游戲》。他說(shuō)，只有年輕人知道發(fā)生了什么。

我認(rèn)為這與當(dāng)前新奇的環(huán)境相似：如果你給20幾歲的人每人一百萬(wàn)美元，他們會(huì)直接買所有的正在上漲的NFTs(中文名為“非同質(zhì)化代幣”，是一種數(shù)字資產(chǎn))和加密貨幣。

記者：當(dāng)前的情況與以往的投機(jī)泡沫是否也有具體區(qū)別？

格蘭特：我認(rèn)為當(dāng)前的時(shí)代思潮是獨(dú)特的，其獨(dú)特之處在于投機(jī)的強(qiáng)烈程度和所涉及龐大數(shù)額。而被投機(jī)者用于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的杠桿效應(yīng)可能是前所未有的。

記者：在杠桿方面，你認(rèn)為哪里出現(xiàn)了過(guò)度行為？

格蘭特：我特別想到的是企業(yè)杠桿。舉個(gè)例子，你可以從債務(wù)質(zhì)量的下降中看出來(lái)這一點(diǎn)，負(fù)債與現(xiàn)金流的比率甚至比2007-2008年(次貸危機(jī))的還要高得多。

記者：目前，最重要的問(wèn)題是，通脹上升是持續(xù)的，還是暫時(shí)的。你認(rèn)為呢？

格蘭特：我認(rèn)為通脹是持續(xù)的。在美國(guó)，10年期國(guó)債收益率在1.5%左右，而目前測(cè)算的通貨膨脹率超過(guò)了5%，生產(chǎn)者價(jià)格漲幅更大。因此，債券市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)一樣，正在把大筆賭注押在這種暫時(shí)性通脹的概念上，而這一概念完全是出于商品和服務(wù)的短缺，而不是購(gòu)買力的過(guò)剩。

記者：為什么你認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)短期通脹的評(píng)估可能被證明是錯(cuò)誤的？

格蘭特：有趣的是，此前只有一次嚴(yán)重的通脹是發(fā)生在和平年代。在美國(guó)，1965年之前的每一次通貨膨脹，都發(fā)生在戰(zhàn)爭(zhēng)中或戰(zhàn)爭(zhēng)之后。

記者：那時(shí)候通貨膨脹是怎么產(chǎn)生的？

格蘭特：人們?cè)谡務(wù)?0年代的通貨膨脹時(shí)不應(yīng)該忘記，它其實(shí)始于60年代中期，以一種看似無(wú)害的方式存在著。就像現(xiàn)在，當(dāng)時(shí)很多人說(shuō)，有一點(diǎn)點(diǎn)通脹是可取的，因?yàn)樗瓌?dòng)了商業(yè)的發(fā)展，它使人們對(duì)未來(lái)感到樂(lè)觀，因?yàn)樗麄兊拿x工資在上升。

所以，通貨膨脹就這樣慢慢地出現(xiàn)，但在你意識(shí)到之前，它就已經(jīng)根深蒂固了。

記者：還有什么能說(shuō)明通貨膨脹率將會(huì)居高不下？

格蘭特：在美國(guó)企業(yè)界，或許還有其他地方的商界人士，普遍采取行動(dòng)，在供應(yīng)鏈和制造過(guò)程中建立安全邊際。全球供應(yīng)鏈的現(xiàn)狀多少讓人想起了全球證券的估值，那就是，金融市場(chǎng)沒(méi)有安全邊際，供應(yīng)鏈的建設(shè)也幾乎沒(méi)有安全邊際。

記者：這和通脹有什么關(guān)系呢？

格蘭特：制造業(yè)回流正在形成趨勢(shì)，生產(chǎn)活動(dòng)從看似受到良好保護(hù)的低成本亞洲中心被轉(zhuǎn)移出來(lái)。在我看來(lái)，人們正在快速轉(zhuǎn)變他們的預(yù)期，并正在適應(yīng)可能被證明是更持久的通脹，而這一速度比20世紀(jì)60年代要快得多。

記者：然而，上周美聯(lián)儲(chǔ)再次重申，它認(rèn)為通脹將不會(huì)持續(xù)高企。

格蘭特：美聯(lián)儲(chǔ)就像站在市場(chǎng)錯(cuò)誤一邊的投機(jī)者。

記者：自疫情爆發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)首次在一定程度上減少了債券購(gòu)買。到明年夏天，刺激計(jì)劃也應(yīng)該會(huì)完全結(jié)束。這難道不是朝著正確的方向邁出的一步嗎？

格蘭特：縮減購(gòu)債規(guī)模只是美聯(lián)儲(chǔ)表示“我們沒(méi)有在收緊政策，只是以一個(gè)較慢的速度實(shí)施寬松”的一種方式。這就像在火上少澆一點(diǎn)油。

記者：在危機(jī)時(shí)期，投資者不是通常會(huì)在美元等避險(xiǎn)資產(chǎn)中尋求庇護(hù)嗎？

格蘭特：可能是。但在20世紀(jì)70年代，并非如此。因此，這在很大程度上取決于世界對(duì)美國(guó)地緣政治實(shí)力的看法，也取決于美國(guó)利率的走勢(shì)。如果股票價(jià)格下跌，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)再次放松政策，而這對(duì)美元來(lái)說(shuō)不是什么好消息。

記者：眾多周知，你是黃金的狂熱粉絲。目前你對(duì)這種貴金屬有什么看法？

格蘭特：黃金的不同尋常之處在于，它處于這種投機(jī)熱潮之外。相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，金礦類股可能處于空前低價(jià)的水平。無(wú)論收益率、自由現(xiàn)金流、市盈率，還是利潤(rùn)率，相對(duì)于大盤而言，金礦股可能是有史以來(lái)最便宜的。因此，在賭博和投機(jī)的沸騰海洋中，黃金是一座被冷落的孤島。

記者：黃金何時(shí)才能再次強(qiáng)勁？

格蘭特：黃金不是加密貨幣，不是非同質(zhì)化代幣，也不是特斯拉。我認(rèn)為，只要股價(jià)不斷創(chuàng)新高，黃金就不會(huì)引起太大的關(guān)注。所以就算我依舊看好黃金，我還是很沮喪。

（文章來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)）