金融市場正火熱。在美國，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)連續(xù)7天上漲，上周收盤再創(chuàng)新高。尤其是熱門股票，如特斯拉和英偉達，估值高得驚人。僅在過去三周，這兩家公司的市值就增長了約6000億美元。

知名金融市場半月刊《格蘭特利率觀察家》(Grants Interest Rate Observer)的創(chuàng)始人、著名金融歷史學(xué)家詹姆斯·格蘭特(James Grant)對股市上猖獗的投機行為提出了警告。

詹姆斯·格蘭特表示，在當(dāng)前的環(huán)境下，人們需要更加謹(jǐn)慎。他表示，投資者必須警惕異常寬松的貨幣政策、強烈的投機欲望和高杠桿率相結(jié)合所帶來的強大威力。

在The Market/NZZ對格蘭特的深度采訪中，格蘭特將當(dāng)前的環(huán)境與20世紀(jì)60年代后半期進行了比較，并解釋了他為什么預(yù)計通脹將持續(xù)處于高水平以及這對美元和黃金的意義。

記者：格蘭特先生，你認(rèn)為2021年秋季末的金融市場會是什么樣子？

格蘭特：似乎只有周末休市時，股價才不會創(chuàng)新高。當(dāng)前的情況是異常的，我們的利率處于史上最低水平。與此同時，一些股票的估值也達到1999年至2000年以來最高水平。我們正處于有史以來投機最為狂熱的時代之一。

記者：很少有人像你一樣了解金融市場的歷史。你認(rèn)為當(dāng)前的環(huán)境與過去有什么相似之處？

格蘭特：當(dāng)然有一些相似之處。比如，上世紀(jì)60年代末消費者物價指數(shù)(CPI)上漲，新股發(fā)行和場外交易股票大幅增加。在那個時代，一位筆名為“亞當(dāng)·斯密”的作家寫了一些關(guān)于華爾街的暢銷書，包括《金錢游戲》。他說，只有年輕人知道發(fā)生了什么。

我認(rèn)為這與當(dāng)前新奇的環(huán)境相似：如果你給20幾歲的人每人一百萬美元，他們會直接買所有的正在上漲的NFTs(中文名為“非同質(zhì)化代幣”，是一種數(shù)字資產(chǎn))和加密貨幣。

記者：當(dāng)前的情況與以往的投機泡沫是否也有具體區(qū)別？

格蘭特：我認(rèn)為當(dāng)前的時代思潮是獨特的，其獨特之處在于投機的強烈程度和所涉及龐大數(shù)額。而被投機者用于對沖風(fēng)險的杠桿效應(yīng)可能是前所未有的。

記者：在杠桿方面，你認(rèn)為哪里出現(xiàn)了過度行為？

格蘭特：我特別想到的是企業(yè)杠桿。舉個例子，你可以從債務(wù)質(zhì)量的下降中看出來這一點，負債與現(xiàn)金流的比率甚至比2007-2008年(次貸危機)的還要高得多。

記者：目前，最重要的問題是，通脹上升是持續(xù)的，還是暫時的。你認(rèn)為呢？

格蘭特：我認(rèn)為通脹是持續(xù)的。在美國，10年期國債收益率在1.5%左右，而目前測算的通貨膨脹率超過了5%，生產(chǎn)者價格漲幅更大。因此，債券市場和美聯(lián)儲一樣，正在把大筆賭注押在這種暫時性通脹的概念上，而這一概念完全是出于商品和服務(wù)的短缺，而不是購買力的過剩。

記者：為什么你認(rèn)為美聯(lián)儲對短期通脹的評估可能被證明是錯誤的？

格蘭特：有趣的是，此前只有一次嚴(yán)重的通脹是發(fā)生在和平年代。在美國，1965年之前的每一次通貨膨脹，都發(fā)生在戰(zhàn)爭中或戰(zhàn)爭之后。

記者：那時候通貨膨脹是怎么產(chǎn)生的？

格蘭特：人們在談?wù)?0年代的通貨膨脹時不應(yīng)該忘記，它其實始于60年代中期，以一種看似無害的方式存在著。就像現(xiàn)在，當(dāng)時很多人說，有一點點通脹是可取的，因為它拉動了商業(yè)的發(fā)展，它使人們對未來感到樂觀，因為他們的名義工資在上升。

所以，通貨膨脹就這樣慢慢地出現(xiàn)，但在你意識到之前，它就已經(jīng)根深蒂固了。

記者：還有什么能說明通貨膨脹率將會居高不下？

格蘭特：在美國企業(yè)界，或許還有其他地方的商界人士，普遍采取行動，在供應(yīng)鏈和制造過程中建立安全邊際。全球供應(yīng)鏈的現(xiàn)狀多少讓人想起了全球證券的估值，那就是，金融市場沒有安全邊際，供應(yīng)鏈的建設(shè)也幾乎沒有安全邊際。

記者：這和通脹有什么關(guān)系呢？

格蘭特：制造業(yè)回流正在形成趨勢，生產(chǎn)活動從看似受到良好保護的低成本亞洲中心被轉(zhuǎn)移出來。在我看來，人們正在快速轉(zhuǎn)變他們的預(yù)期，并正在適應(yīng)可能被證明是更持久的通脹，而這一速度比20世紀(jì)60年代要快得多。

記者：然而，上周美聯(lián)儲再次重申，它認(rèn)為通脹將不會持續(xù)高企。

格蘭特：美聯(lián)儲就像站在市場錯誤一邊的投機者。

記者：自疫情爆發(fā)以來，美聯(lián)儲首次在一定程度上減少了債券購買。到明年夏天，刺激計劃也應(yīng)該會完全結(jié)束。這難道不是朝著正確的方向邁出的一步嗎？

格蘭特：縮減購債規(guī)模只是美聯(lián)儲表示“我們沒有在收緊政策，只是以一個較慢的速度實施寬松”的一種方式。這就像在火上少澆一點油。

記者：在危機時期，投資者不是通常會在美元等避險資產(chǎn)中尋求庇護嗎？

格蘭特：可能是。但在20世紀(jì)70年代，并非如此。因此，這在很大程度上取決于世界對美國地緣政治實力的看法，也取決于美國利率的走勢。如果股票價格下跌，美聯(lián)儲可能會再次放松政策，而這對美元來說不是什么好消息。

記者：眾多周知，你是黃金的狂熱粉絲。目前你對這種貴金屬有什么看法？

格蘭特：黃金的不同尋常之處在于，它處于這種投機熱潮之外。相對于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，金礦類股可能處于空前低價的水平。無論收益率、自由現(xiàn)金流、市盈率，還是利潤率，相對于大盤而言，金礦股可能是有史以來最便宜的。因此，在賭博和投機的沸騰海洋中，黃金是一座被冷落的孤島。

記者：黃金何時才能再次強勁？

格蘭特：黃金不是加密貨幣，不是非同質(zhì)化代幣，也不是特斯拉。我認(rèn)為，只要股價不斷創(chuàng)新高，黃金就不會引起太大的關(guān)注。所以就算我依舊看好黃金，我還是很沮喪。

（文章來源：金十?dāng)?shù)據(jù)）