摘要

拉尼娜現(xiàn)象將對(duì)天氣和氣候產(chǎn)生重要影響。從歷史資料來看，在拉尼娜現(xiàn)象最嚴(yán)重的冬季，影響中國的冷空氣活動(dòng)比平時(shí)更加頻繁和強(qiáng)烈，中國中部和東部大部分地區(qū)的氣溫可能比往年同期更低；華南地區(qū)的水汽條件與往年同期有明顯差異，不利于降水的形成。而今年將有較大概率形成“雙峰型”拉尼娜。

能源品：拉尼娜現(xiàn)象期間，原油、取暖油、動(dòng)力煤等能源品漲幅較高，天然氣沒有明顯影響。拉尼娜現(xiàn)象結(jié)束后的6-12個(gè)月內(nèi)，能源品價(jià)格仍然顯著高于歷史均值。拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)并達(dá)到極致之后的六個(gè)月中，所有的能源品價(jià)格上漲的概率均增大，其中油價(jià)上漲的概率最高，且漲幅最大，煤炭稍弱。六個(gè)月后，天氣因素與能源品價(jià)格的相關(guān)性開始出現(xiàn)分化，天然氣受拉尼娜現(xiàn)象的影響時(shí)間相對(duì)較長，一般能有6-12個(gè)月的長期影響。總的來說，以拉尼娜現(xiàn)象極值為起點(diǎn)觀察，一年(12個(gè)月)窗口期中能源價(jià)格上漲的概率顯著超過50%。

農(nóng)產(chǎn)品：冬季拉尼娜現(xiàn)象可能會(huì)引致干旱(南美為主)、洪澇(東南亞為主)、寒冷等極端天氣，最可能影響的農(nóng)業(yè)品是大豆、棕櫚油、橡膠。從旱情角度，主要考慮南美特別是阿根廷大豆，分析歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在最近十次拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)的年份，阿根廷大豆有六次明顯減產(chǎn)。從洪澇的角度考慮，東南亞的油棕、橡膠等多年生作物可能受拉尼娜現(xiàn)象的影響，但這種影響并非線性。這類作物收到雨水的影響較大，適度雨水有利于增加產(chǎn)量、拉低價(jià)格，而洪澇災(zāi)害則會(huì)使得產(chǎn)量減少、價(jià)格增加。從寒冷的角度考慮，影響的主要是冬小麥，我國小麥種植區(qū)以華北為主，而拉尼娜現(xiàn)象造成的極寒天氣一般發(fā)生在東北，并不在小麥的主產(chǎn)區(qū)且小麥本身屬于耐寒品種，統(tǒng)計(jì)意義上的影響不顯著。

綜上所述，近期國內(nèi)疫情散點(diǎn)多發(fā)、大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行，如若拉尼娜現(xiàn)象引致的“寒冬預(yù)期”落實(shí)，將為疫情防控工作、能源品保供穩(wěn)價(jià)乃至經(jīng)濟(jì)增速帶來多重挑戰(zhàn)。

正文

一、今年預(yù)期形成“雙峰型拉尼娜”，可能對(duì)氣候產(chǎn)生強(qiáng)影響

(一)“拉尼娜”即海洋低溫環(huán)境

“拉尼娜”是一種自然的海洋大氣現(xiàn)象，其特征是赤道中東太平洋的海溫持續(xù)異常的偏低，從判定標(biāo)準(zhǔn)來看，連續(xù)三個(gè)月低于正常平均值超0.5攝氏度，就進(jìn)入了拉尼娜狀態(tài)，連續(xù)5個(gè)月低于該閾值，稱為拉尼娜事件。對(duì)于水域溫度的解讀，最常用的區(qū)域是Nio3.4區(qū)域，這種衡量標(biāo)準(zhǔn)被稱為海洋尼諾指數(shù)(ONI)。

拉尼娜現(xiàn)象將對(duì)天氣和氣候產(chǎn)生重要影響。從歷史資料來看，在拉尼娜現(xiàn)象最嚴(yán)重的冬季，影響中國的冷空氣活動(dòng)比平時(shí)更加頻繁和強(qiáng)烈，中國中部和東部大部分地區(qū)的氣溫可能比往年同期更低；華南地區(qū)的水汽條件與往年同期有明顯差異，不利于降水的形成。在1951年以來的15次拉尼娜事件中，中國冬季氣溫在10年內(nèi)較低，在5年內(nèi)較高。例如，2008年中等強(qiáng)度的拉尼娜現(xiàn)象在南方造成了罕見的雨、雪和冰凍災(zāi)害。

(二)今年預(yù)期形成“雙峰型拉尼娜”，氣候影響較強(qiáng)

美國國家海洋和大氣管理局(NOAA)于2021年10月14日稱，在過去的一個(gè)月里，已經(jīng)開始出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象。考慮到去年秋冬季已經(jīng)出現(xiàn)過一次拉尼娜現(xiàn)象，因此今年將會(huì)是較為罕見的“雙峰型拉尼娜”年(連續(xù)兩次低溫年)。NOAA在赤道太平洋大部分地區(qū)觀測到低層?xùn)|風(fēng)異常和高層西風(fēng)異常。熱帶對(duì)流在日期變化線附近和以西受到抑制，在印度尼西亞上空增強(qiáng)。總的來說，海氣耦合系統(tǒng)與拉尼娜現(xiàn)象是一致的。據(jù)國際氣候與社會(huì)研究所(IRI ENSO)稱，拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)發(fā)展，且預(yù)計(jì)在2021年12月至 2022年2月期間，有87%的幾率發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象。

二、“拉尼娜”現(xiàn)象帶動(dòng)能源、農(nóng)產(chǎn)品(PPI/CPI)價(jià)格上行

(一)拉尼娜現(xiàn)象對(duì)原油、取暖油、煤炭等能源品有明顯影響

拉尼娜現(xiàn)象期間，原油、取暖油、動(dòng)力煤等能源品多數(shù)情況下都會(huì)上漲，天然氣沒有明顯影響。我們統(tǒng)計(jì)了過去6次拉尼娜現(xiàn)象，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在拉尼娜現(xiàn)象期間(連續(xù)三個(gè)月低于正常平均值超0.5攝氏度)，布倫特原油和取暖油價(jià)格分別平均上漲19.1%和16.4%，顯著高于歷史平均水平。動(dòng)力煤期貨則在此期間平均上漲13.0%，也高于同期水平。天然氣期貨價(jià)格在則平均小幅下跌5.3%，與6.7%的平均跌幅相差不大。

拉尼娜現(xiàn)象結(jié)束后的6-12個(gè)月內(nèi)，能源品價(jià)格仍然顯著高于歷史均值，說明拉尼娜現(xiàn)象對(duì)能源品或許具有長期影響。從統(tǒng)計(jì)規(guī)律看，12個(gè)月的窗口期內(nèi)，拉尼娜現(xiàn)象的影響天然氣>石油>煤炭。拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)并達(dá)到極致之后的六個(gè)月中，所有的能源品價(jià)格上漲的概率均增大，其中油價(jià)上漲的概率最高、天然氣次之、煤炭稍弱。六個(gè)月后，天氣因素與能源品價(jià)格的相關(guān)性開始出現(xiàn)分化，天然氣受拉尼娜現(xiàn)象的影響時(shí)間相對(duì)較長，一般能有6-12個(gè)月的長期影響。總的來說，以拉尼娜現(xiàn)象極值為起點(diǎn)觀察，一年(12個(gè)月)窗口期中能源價(jià)格上漲的概率顯著超過50%。

今年，能源品價(jià)格受供需矛盾的強(qiáng)力支撐，而寒冬的天氣信號(hào)將助推能源價(jià)格的上升。全球范圍內(nèi)的環(huán)保提速導(dǎo)致傳統(tǒng)能源的供需缺口，異常天氣更容易放大能源價(jià)格的波動(dòng)。長期來看，當(dāng)然諸如疫情沖擊下帶來的不利供給變動(dòng)等供需矛盾才是此類大宗產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的邏輯根源，但無疑天氣因素將會(huì)放大這一矛盾，至少在市場交易情緒上得以體現(xiàn)。

從國內(nèi)來看，需要關(guān)注冷冬特別是可能出現(xiàn)的極端氣候?qū)δ茉磧r(jià)格的影響。以2007年末2008年初極端的拉尼娜現(xiàn)象為例可以發(fā)現(xiàn)，極端的冷冬、冰雪氣候?qū)τ谖覈貏e是局部受災(zāi)區(qū)域的能源價(jià)格有帶動(dòng)作用，當(dāng)然，這種作用亦受到歷史趨勢、供需和國家儲(chǔ)備調(diào)控等因素的多重影響。2007年8月份以后，赤道東太平洋海表溫度較常年同期持續(xù)偏低并迅速發(fā)展，進(jìn)入了拉尼娜狀態(tài)，是1951年以來拉尼娜發(fā)展最快的一次，也是事件的前6個(gè)月平均強(qiáng)度最強(qiáng)的一次。最終導(dǎo)致2008年年初我國南方區(qū)域出現(xiàn)極端冰雪天氣。歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2008年拉尼娜極端現(xiàn)象期間，我國能源品價(jià)格上漲趨勢明顯。

今年是雙峰型拉尼娜現(xiàn)象的第二年，一般情況下第二年強(qiáng)度會(huì)弱于第一年，但其氣候影響不一定會(huì)弱于第一年，這是由于赤道太平洋持續(xù)長達(dá)兩年的偏冷狀態(tài)，有可能仍然會(huì)對(duì)全球氣候，包括我國冬季氣候，產(chǎn)生較大的影響，所以不排除今年仍然會(huì)出現(xiàn)極端寒潮事件的爆發(fā)和冬季階段性的偏冷。根據(jù)國家氣候中心海洋能量耦合模式的季節(jié)預(yù)報(bào)，今年10月至12月，新疆大部分地區(qū)、華北大部分地區(qū)、長江中游和北方地區(qū)的平均氣溫均低于過去同期。這意味著北方的電力與供暖需求可能仍保持高位，因此仍應(yīng)關(guān)注國內(nèi)能源可能出現(xiàn)的短缺，特別是極端天氣情況可能造成的意外擾動(dòng)。

此外，我們也研究了拉尼娜現(xiàn)象對(duì)黑色金屬、有色金屬價(jià)格的影響，沒有發(fā)現(xiàn)明顯的相關(guān)性。

(二)拉尼娜現(xiàn)象對(duì)農(nóng)產(chǎn)品特別是大豆、小麥價(jià)格有明顯影響

冬季拉尼娜現(xiàn)象的影響是全球性的，南美洲的農(nóng)作物可能面臨干旱，而東南亞的棕櫚和橡膠可能面臨洪澇。例如，南加州的持續(xù)干旱無法緩解；富含玉米、咖啡和大豆的巴西南部和阿根廷將受到更大的打擊；與此同時(shí)，印尼各地的棕櫚油可能受到洪水增加的影響。綜上所述，從全球農(nóng)產(chǎn)品種植區(qū)分布來看，受拉尼娜現(xiàn)象影響較大的主要作物生產(chǎn)區(qū)主要是熱帶油棕櫚樹和橡膠樹(主要考慮馬來西亞與東南亞)，以及溫帶大豆和玉米(主要考慮北美與南美)。

從旱情角度考慮，主要關(guān)注南美特別是阿根廷大豆。拉尼娜發(fā)生的12月至次年2月恰好重合11月至次年1月南美特別是阿根廷大豆播種到結(jié)果的關(guān)鍵階段，雙峰型拉尼娜下土壤含水的稀少加之降雨的趨減，大豆以及玉米的價(jià)格或面臨單產(chǎn)下滑的推升作用。分析歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在最近十次拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)的年份，巴西大豆有三次出現(xiàn)明顯減產(chǎn)，阿根廷大豆有六次明顯減產(chǎn)。

從洪澇的角度考慮，東南亞的油棕、橡膠等多年生作物可能受拉尼娜現(xiàn)象的影響，但這種影響并非線性。一般情況下，棕櫚油、橡膠普遍受益于拉尼娜現(xiàn)象帶來的豐富降水，第二年的產(chǎn)量一般會(huì)增加。但是如果過多的降雨反而會(huì)造成洪澇災(zāi)害，不僅不利于生產(chǎn)活動(dòng)的進(jìn)行，運(yùn)輸?shù)葥p失也會(huì)相應(yīng)增加。所以，對(duì)于多雨造成的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)果，適度雨水有利于增加產(chǎn)量，拉低價(jià)格，而洪澇災(zāi)害則會(huì)使得產(chǎn)量減少，價(jià)格增加。

從寒冷的角度考慮，影響的主要是冬小麥，但一般影響相對(duì)較小。冬小麥?zhǔn)俏覈局匾姆N植作物，每年一般九月中到十月末播種，次年五六月份收獲，如果在此期間出現(xiàn)極寒天氣，可能對(duì)小麥的單產(chǎn)造成影響。但歷史回溯研究發(fā)現(xiàn)，拉尼娜現(xiàn)象對(duì)我國小麥價(jià)格的整體影響并不明顯，原因有二：第一，我國小麥種植區(qū)以華北為主，而拉尼娜現(xiàn)象造成的極寒天氣一般發(fā)生在東北，并不在小麥的主產(chǎn)區(qū)；第二，小麥本身屬于耐寒品種，且經(jīng)過多年培育對(duì)于冷冬的耐受力相對(duì)較強(qiáng)。在我國，有可獲得統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以后的拉尼娜現(xiàn)象中，僅有2017年小麥單產(chǎn)有明顯下降，其他年份沒有統(tǒng)計(jì)意義上的顯著影響。

綜上所述，近期國內(nèi)疫情散點(diǎn)多發(fā)、大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行，如若拉尼娜現(xiàn)象引致的“寒冬預(yù)期”落實(shí)，將為疫情防控工作、能源品保供穩(wěn)價(jià)乃至經(jīng)濟(jì)增速帶來多重挑戰(zhàn)。冬季低溫病毒存活時(shí)間較長，感染可能性增加，對(duì)于生產(chǎn)活動(dòng)也帶來一定挑戰(zhàn)。能源品價(jià)格、農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量都有可能受極端天氣因素影響，大宗商品尤其是能源類(原油、取暖油、動(dòng)力煤)以及農(nóng)產(chǎn)品(大豆、玉米)價(jià)格的上行，在可能推高PPI和CPI的同時(shí)，也會(huì)在上下游之間產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性分化，此外，房地產(chǎn)與基建等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也可能會(huì)受拉尼娜帶來的極寒天氣影響而減弱。因此，若拉尼娜帶來的寒冬預(yù)期落實(shí)，經(jīng)濟(jì)增速有進(jìn)一步下行的可能。

風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣超預(yù)期，政策力度超預(yù)期，其他未考慮因素。

（文章來源：文濤宏觀債券研究）