目前銀行股估值偏低，基本面有逐漸回暖的趨勢。一旦政策環(huán)境回暖，銀行股有一定概率走出一輪估值修復走勢。

上市銀行三季度成績單日前披露完畢。整體來看，多數上市銀行實現了營收和凈利潤雙升，對房企信貸分類施策，不良率有所降低。

不過，近期銀行股持續(xù)下挫。在業(yè)內人士看來，市場普遍對銀行股的熱情偏低，主要“受困”于對房地產政策影響。那么，未來銀行股是否會走出一波估值修復行情？

業(yè)績延續(xù)增勢

從第三季度來看，上市銀行營收和歸母凈利潤同比增速均實現雙位數增長，延續(xù)中報業(yè)績增勢，盈利能力顯著改善。

寧波銀行、成都銀行、江蘇銀行、齊魯銀行、南京銀行的增速均超過20%，前三季度營業(yè)收入同比分別增長28.47%、26.01%、24.70%、22.49%、20.99%。

國有大行的表現依舊亮眼。前三季度，工商銀行、建設銀行、農業(yè)銀行、中國銀行分別實現營收7120.93億元、6244.05億元、5448.97億元、4560.74億元，同比分別增長6.97%、9.27%、9.36%、6.32%。

股份行中，招商銀行前三季度營收排名超過郵儲銀行和交通銀行，為2514億元。興業(yè)銀行、中信銀行、民生銀行、平安銀行的表現也不俗，前三季度分別實現營業(yè)收入1640.47億元、1551.98億元、1306.35億元、1271.9億元。

不少城商行業(yè)績表現亮眼，張家港行、杭州銀行、常熟銀行、長沙銀行、上海銀行前三季度分別實現營業(yè)收入34.31億元、223.77億元、56.33億元、156.91億元、414.56億元，同比分別增長10.66%、19.97%、12.96%、19.68%、10.44%；分別實現歸母凈利潤9.75億元、70.36億元、16.60億元、50.40億元、166.44億元，同比分別增長26.97%、26.16%、19.04%、18.64%、10.58%。

國盛證券發(fā)布研究報告認為，前三季度A股上市銀行各項業(yè)績增速均回升，主要正向貢獻因素為非息收入高增長驅動營收增速提升和撥備少提。

比如，寧波銀行表示，報告期內，該行繼續(xù)推動財資、國金、零售公司和財富管理四大業(yè)務的“護城河”構筑，比較優(yōu)勢持續(xù)積累，使得盈利增長動能進一步增強，收入結構持續(xù)優(yōu)化。前三季度，該行實現非利息收入144.06億元，同比增長51.79%；非利息收入在營業(yè)收入中占比37.05%，同比提升5.69個百分點。

地產風險沖擊

資產質量方面，除浙商銀行、南京銀行、青農商行和西安銀行外，其他上市銀行不良貸款率均繼續(xù)下降，資產質量持續(xù)向好，并且撥備覆蓋率較上年末有所提升，風險抵補能力較強。

其中，浙商銀行的不良貸款率逐年增加引起關注。2018年至2020年，浙商銀行不良貸款率分別為1.2%、1.37%、1.42%。今年三季度報顯示，不良貸款余額和不良率雙升。截至2021年9月末，浙商銀行不良貸款余額為199.83億元，較上年末增長17.24%；不良貸款率1.52%，比上年末上升0.1個百分點，較6月末提升0.02個百分點。

除此之外，房地產行業(yè)的信用風險沖擊雖然波及到一些銀行，但整體平穩(wěn)可控。截至9月末，招商銀行對公房地產不良貸款率1.29%，較上年末上升1.06個百分點。對此，招行稱：“針對承擔信用風險的房地產授信業(yè)務，將繼續(xù)實施行業(yè)限額和客戶限額管理，聚焦中心城市和戰(zhàn)略客戶，持續(xù)調整房地產客戶及區(qū)域資產結構，對房地產業(yè)務及項目資金監(jiān)管情況、房地產上下游產業(yè)鏈繼續(xù)進行全面排查和持續(xù)跟蹤，并根據具體風險情況逐筆充分計提撥備。”

受寶能集團影響，平安銀行三季度關注類貸款占比1.37%，較上年末上升0.26個百分點。平安銀行副行長郭世邦表示，三季度關注類貸款有所上升，主要是因為寶能出現流動性問題，寶能的貸款目前劃入關注類，但相關貸款還未全部逾期。

天風證券銀行業(yè)首席分析師郭其偉表示：“整體來看，上市銀行涉房業(yè)務風險可控。由于表內貸款部分有厚實的撥備抵御風險，即使在悲觀假設下，絕大多數上市銀行的撥備覆蓋率仍然能維持在監(jiān)管底線以上。”

市場存在分歧

銀行股業(yè)績表現略超預期，卻并未受到市場廣泛認可，甚至存有一定分歧。從數據來看，今年三季度，銀行股普遍出現大幅下挫現象，部分個股(如平安銀行)最大跌幅超過25%。

“從三季報業(yè)績來看，銀行股普遍出現比較好的同比增幅，頭部銀行包括平安銀行、招商銀行等，出現20%以上的同比凈利潤增幅。”獨立財經評論員郭施亮對《國際金融報》記者指出，當前銀行股價的表現不佳原因在于多方面，當前市場比較擔心的是疫情蔓延下對銀行讓利的壓力，且頭部銀行股存在護盤的影響因素，在市場資金過多聚集新能源產業(yè)鏈的同時，對傳統(tǒng)銀行、地產等行業(yè)板塊構成資金分流壓力。同時，銀行股也受制于房地產政策的影響。

隨著房地產企業(yè)融資“三道紅線”以及銀行房地產貸款集中度管理等政策的陸續(xù)出臺，房地產市場降杠桿趨勢明顯。郭施亮指出，銀行與地產板塊聯動性較強，政策不確定因素仍然存在釋放過程。

世誠投資創(chuàng)始人陳家琳認為：“在整體經濟平穩(wěn)的背景下，銀行的表內資產增長壓力將持續(xù)(綠色貸款除外)，而各家銀行所倚重的大零售、財富管理業(yè)務也將面臨階段性增速下行的風險。”

記者注意到，在近期公布的基金三季報中，多位明星基金經理對銀行股的布局也出現較大分歧，有的基金經理大幅加倉，越跌越買，有的基金經理則選擇減持。例如，易方達基金張坤、中庚基金丘棟榮大幅加倉平安銀行、郵儲銀行、招商銀行及常熟銀行；而興全基金的謝治宇則將平安銀行調出了前十重倉股，北向資金減持平安銀行、長沙銀行、杭州銀行等。

看好投資機會

隨著三季報收官，業(yè)績向好、息差企穩(wěn)和資產質量改善的表現是否會支撐銀行股的估值修復？

渤海證券分析師劉瑀表示，銀行板塊估值處于近十年來歷史底部。銀行業(yè)作為順周期行業(yè)，隨著經濟運行逐步恢復常態(tài)，經營壓力將得到一定的緩解，從而推動銀行股估值修復，繼續(xù)看好銀行板塊的投資機會。

郭施亮認為，銀行股未來可能會存在分化的跡象，但目前銀行股估值偏低，基本面有逐漸回暖的趨勢，“一旦政策環(huán)境回暖，銀行股有一定概率走出一輪估值修復走勢”。

珠海德爾達資產管理有限公司董事長韓平對《國際金融報》記者表示，四季度銀行股走勢會比較穩(wěn)健，但是不一定會有大行情，大機構拿著主要還是看重分紅可以免稅。但是漲太多，股息率就會下降。而且銀行股最大的問題就是資金饑渴癥，形勢一好就想融資，還是巨額融資，機構也沒有拉高的愿望。

“銀行是與經濟環(huán)境高度相關的行業(yè)，盡管目前經濟下行壓力較大，但政策已開始強化跨周期調節(jié)以托底經濟穩(wěn)增長。同時，銀行股的估值處在歷史絕對低位，所以認為銀行股價值已凸顯，四季度為配置較佳時機，這也正是銀行股近期頗受機構青睞的原因。”廣發(fā)證券發(fā)展研究中心銀行業(yè)首席分析師倪軍表示。

（文章來源：國際金融報）