每周一談：上市城商行三季報點評

上市城商行三季度業(yè)績超預期：

21Q3 營收增速較21H1 提升。我們統(tǒng)計了A 股15 家上市城商行的營業(yè)收入增速情況，21Q3 上市城商行營收增速為13.6%，較21H1 提升2.36pct。個股分化較大，具體來看，寧波銀行營收同比增速位列上市城商行首位，達到28.5%，其次為成都銀行、江蘇銀行、南京銀行和杭州銀行，營收同比增速分別為26%、24.7%、21%和20%。而青島銀行、鎮(zhèn)州銀行和貴陽銀行營收同比增速為負。

21Q3 歸母凈利潤增速較21H1 提升，超市場預期。21Q3 上市城商行歸母凈利潤增速為16.84%，較21H1 提升1.88pct。個股分化較大，具體來看，江蘇銀行歸母凈利潤增速較快，達到30.5%，主要由凈利息收入和資產(chǎn)減值準備因素驅(qū)動。其次為寧波銀行和杭州銀行，歸母凈利潤同比增速分別為26.9%和26.2%，主要由凈利息收入和其他非息收入同比高增驅(qū)動。

我們對15 家上市城商行進行業(yè)績歸因，主要觀察歸母凈利潤增速在20%以上的7 家上市城商行：

21Q3 廈門銀行和青島銀行歸母凈利潤同比增速為20.6%和20.5%，但兩家銀行營業(yè)收入同比增速僅為3.1%和-2.8%，歸母凈利潤的同比高增主要是由資產(chǎn)減值準備因子驅(qū)動，資產(chǎn)減值準備對歸母凈利潤的貢獻分別達到49.1%和42.7%。

除廈門銀行和青島銀行外，其余5 家城商行中，寧波銀行、南京銀行和成都銀行仍大幅計提資產(chǎn)減值準備，不斷夯實資產(chǎn)質(zhì)量，資產(chǎn)減值準備拖累歸母凈利潤增長。而江蘇銀行資產(chǎn)減值準備因子對歸母凈利潤的貢獻達到22.2%。

除廈門銀行和青島銀行外，其余5 家城商行中，凈利息收入和其他非息收入的同比高增是驅(qū)動業(yè)績增長的主要因素。凈利息收入同比高增主要是由于生息資產(chǎn)同比高增以及凈息差同比走闊所致，其他非息收入同比高增主要是因為去年同期債市大幅調(diào)整所致。

資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)分析：吸收存款余額同比增速提升？ 21Q3 資產(chǎn)規(guī)模和貸款規(guī)模增速較21H1 下滑。21Q3 上市城商行資產(chǎn)規(guī)模增速為12.6%，較21H1 下降0.3pct。上市城商行貸款規(guī)模增速為16%，較21H1下降0.6pct，貸款增速普遍高于資產(chǎn)增速，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。具體來看，成都銀行、廈門銀行和寧波銀行貸款規(guī)模增速較快，分別為33%、28.9%和27.6%。

21Q3 負債規(guī)模增速較21H1 下滑，而存款吸收能力增強。21Q3 上市城商行負債規(guī)模增速為12.5%，較21H1 下降0.4pct。上市城商行存款規(guī)模增速為10.2%，較21H1 上升0.4pct。具體來看，廈門銀行、成都銀行和杭州銀行存款規(guī)模增速較快，分別為21.3%、17.3%和16.1%。值得注意的是寧波銀行負債規(guī)模增速遠大于存款規(guī)模增速，主要是因為資產(chǎn)端快速擴張，同業(yè)負債和發(fā)行債券規(guī)模同比高增。

資產(chǎn)質(zhì)量分析：撥備具備釋放利潤的空間

資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)好轉(zhuǎn)，但仍存在結(jié)構(gòu)性風險。從不良貸款率和撥備覆蓋率角度來看，除西安銀行不良貸款率小幅上升外，其他上市城商行不良貸款率均持平 21H1 或小幅下行。撥備覆蓋率基本持平21H1 或出現(xiàn)不同程度的回升，表明資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，撥備更加夯實。從不良貸款的先行指標關(guān)注貸款率來看，多家銀行關(guān)注貸款率出現(xiàn)不同幅度的上升，江蘇銀行、南京銀行、廈門銀行、杭州銀行關(guān)注貸款率較21H1 分別上升2bps、3bps、15bps 和7bps，貴陽銀行關(guān)注貸款率大幅上升43bps，說明部分銀行資產(chǎn)質(zhì)量仍存在一定潛在風險。

撥備具備釋放利潤的空間。從撥備計提角度來看，對于歸母凈利潤增速在20%以上的城商行，除南京銀行、寧波銀行和成都銀行大幅計提撥備外，其余城商行撥備計提均驅(qū)動業(yè)績正增長。近期政策持續(xù)釋放出維穩(wěn)的基調(diào)，加之房地產(chǎn)政策邊際微調(diào)，后續(xù)銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境或持續(xù)向好，資產(chǎn)質(zhì)量潛在風險下降，撥備具備釋放利潤的空間。

投資策略：總體來看，上市城商行三季報業(yè)績高增，超出市場預期。經(jīng)濟短期可能仍存在擾動因素，但后續(xù)隨著政策落地托底經(jīng)濟，銀行經(jīng)營環(huán)境持續(xù)好轉(zhuǎn)，估值有望得到修復。考慮到上市城商行資產(chǎn)質(zhì)量或存在結(jié)構(gòu)性風險，我們建議關(guān)注營收和歸母凈利潤高增，且資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀撥備計提充足的公司，例如寧波銀行和杭州銀行。

風險提示：政策風險；宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期風險；全球新冠疫情持續(xù)惡化風險。

（文章來源：申港證券）