近期，亞朵終于成功在納斯達(dá)克上市吸引了旅游酒店人的目光，已經(jīng)多年沒(méi)有中國(guó)酒店集團(tuán)在美國(guó)上市了。

(資料圖片)

而上一次中國(guó)酒店集團(tuán)赴美上市受人關(guān)注，還要回到7天、漢庭時(shí)期。

2009年，7天在美國(guó)紐交所上市；第二年，漢庭（華住的前身）在納斯達(dá)克上市。筆者試圖從三個(gè)公司的上市事件（尤其是亞朵和7天的上市對(duì)比）淺析中國(guó)酒店市場(chǎng)的巨變與不變。

一、現(xiàn)象：13年前后，上市之路的“大不同”

1、發(fā)行份數(shù)與融資規(guī)模的差距

相比之下，亞朵本次上市的融資規(guī)模差距顯著。

2、從創(chuàng)立到上市的時(shí)間差距

縱觀3家公司在上市前的成長(zhǎng)歷程，不由感慨歷史的變遷與輪回。

7天創(chuàng)立于2005年，2009年11月上市，不足5年時(shí)間；漢庭創(chuàng)立于2005年8月，2010年3月上市，同樣不足5年；2家公司的成長(zhǎng)與上市之路可以用“快速崛起、一錘定音”來(lái)形容。

亞朵創(chuàng)立于2012年，2022年上市，歷經(jīng)整整10年。而且，亞朵4次沖擊IPO，募資規(guī)模一再調(diào)低，其曲折過(guò)程也與前兩者形成對(duì)照。

3、成長(zhǎng)股與績(jī)優(yōu)股

備注：當(dāng)時(shí)的7天招股說(shuō)明書(shū)同時(shí)列出2008年1-3季度以及2009年同期的凈虧損分別為1.85萬(wàn)元和0.11億元。

由上表看出，2009年的7天、2010年的漢庭，門(mén)店規(guī)模均不到300家，客房規(guī)模不足3萬(wàn)間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于今天的亞朵；前兩者在上市前的營(yíng)收規(guī)模也與現(xiàn)在的亞朵相差甚遠(yuǎn)。從盈利性來(lái)看，7天當(dāng)時(shí)處于虧損狀態(tài)，只是從2009年1-3季度與2008年同期對(duì)比來(lái)看，虧損量大幅縮減；漢庭直到上市前一年才剛剛扭虧為盈。反觀亞朵，上市前2年一直處于盈利狀態(tài)，最近一年的盈利遠(yuǎn)超前兩年。

當(dāng)年的7天、漢庭主要強(qiáng)調(diào)不斷增長(zhǎng)、潛力無(wú)限的市場(chǎng)需求與自身的快速增長(zhǎng)潛力，強(qiáng)調(diào)成長(zhǎng)性；相比之下，亞朵描述中高端市場(chǎng)需求有望進(jìn)一步增長(zhǎng)的同時(shí)，也在一定程度上展示出既有規(guī)模與現(xiàn)實(shí)盈利的優(yōu)勢(shì)。

4、較單一的經(jīng)濟(jì)型品牌與“社群+IP”的中高端品牌

7天、漢庭在首次上市階段都是較單一的經(jīng)濟(jì)型品牌，漢庭當(dāng)時(shí)盡管擁有漢庭酒店、漢庭快捷、漢庭客棧三條產(chǎn)品線，但全是經(jīng)濟(jì)型，后續(xù)才逐步走向多品牌譜系之路。亞朵擁有A.T.HOUSE、亞朵S酒店、ZHotel、亞朵酒店、亞朵X酒店、輕居六大住宿品牌，覆蓋中端、中高端、高端和豪華四個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，主打“酒店+社群+IP”的酒店生態(tài)。

二、“大不同”背后的原因剖析

“大不同”的背后，是資本面對(duì)不同形勢(shì)下的態(tài)度。“亞朵”們的艱難，是疫情因素導(dǎo)致的偶然，更是歷史的必然。

1.時(shí)代變遷，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化

從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，2009-2010年，盡管剛剛經(jīng)歷次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融海嘯，世界經(jīng)濟(jì)亟待復(fù)蘇，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍然保持較高水平。而2020-2022年的新冠疫情卻給包括中國(guó)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來(lái)不可磨滅的影響，疫情嚴(yán)重阻礙人們的正常出行，依賴(lài)人口流動(dòng)的旅游酒店領(lǐng)域更是遭遇巨大的沖擊。

2.市場(chǎng)需求與行業(yè)變化

一方面是酒店經(jīng)營(yíng)對(duì)應(yīng)的消費(fèi)需求發(fā)生變化。從十幾年前商務(wù)、休閑旅客期待干凈、安全、便利的住宿環(huán)境，催生了經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店的崛起和快速發(fā)展，到前幾年的中產(chǎn)階級(jí)興起、住宿消費(fèi)升級(jí)孕育了包括亞朵在內(nèi)的一批中端酒店品牌，終端消費(fèi)者構(gòu)成和需求在不斷變化。近幾年，隨著新冠疫情爆發(fā)且持續(xù)，中產(chǎn)階級(jí)的消費(fèi)能力和信心受到不利影響，單次消費(fèi)水平與消費(fèi)頻次雙降的消費(fèi)降級(jí)出現(xiàn)，需求較為低迷。

另一方面是酒店品牌擴(kuò)張所面對(duì)的項(xiàng)目投資需求變化較大。2005-2010年間，物業(yè)租賃成本較低，經(jīng)濟(jì)型酒店的投資回收期通常在3-5年，現(xiàn)金流穩(wěn)定，資金回報(bào)率高，大批項(xiàng)目投資人涌向經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)，為品牌擴(kuò)張奠定了良好的基礎(chǔ)。近幾年，經(jīng)濟(jì)增速減緩，租金節(jié)節(jié)攀升，酒店項(xiàng)目投資回收期延長(zhǎng)，甚至部分項(xiàng)目出現(xiàn)入不敷出、資金鏈緊張等情況，投資人群體信心不足，投資動(dòng)機(jī)減弱，酒店品牌擴(kuò)張面臨巨大壓力。

3.資本對(duì)行業(yè)的態(tài)度變化

十幾年前，資本看好中國(guó)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的商務(wù)休閑市場(chǎng)，應(yīng)運(yùn)而生的經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店品牌具備現(xiàn)金流穩(wěn)定、投資回收期短的投資屬性，而平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)，包括會(huì)員忠誠(chéng)度計(jì)劃、綜合性的電子商務(wù)平臺(tái)、專(zhuān)有IT系統(tǒng)等又助其實(shí)現(xiàn)快速?gòu)?fù)制和擴(kuò)張，近乎完美的商業(yè)模式讓資本興奮，促成了當(dāng)年的7天上市神話。

這幾年以來(lái)，隨著各種風(fēng)口的層出不窮，相對(duì)傳統(tǒng)的酒店行業(yè)已經(jīng)不再是資本眼中的香饃饃，加上2020年以來(lái)疫情的不斷沖擊，酒店市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，缺乏強(qiáng)吸引力的“故事”，自然難以得到資本的青睞，上市道路的曲折便在情理之中。

三、以管理輸出為主要路徑的差旅住宿經(jīng)濟(jì)底層邏輯

這類(lèi)差旅住宿經(jīng)濟(jì)的發(fā)展最終依賴(lài)于兩類(lèi)客戶(hù)，一類(lèi)是每家酒店經(jīng)營(yíng)活動(dòng)面對(duì)的終端消費(fèi)者，另一類(lèi)是酒店品牌擴(kuò)張面對(duì)的項(xiàng)目投資人群體，只有這兩類(lèi)需求者愿意買(mǎi)單，并且提供長(zhǎng)期信任和支持，酒店管理公司或品牌才能可持續(xù)發(fā)展。投資人的根本目標(biāo)在于盈利，或者叫投資回報(bào)，品牌需要服務(wù)好第一類(lèi)客戶(hù)（終端消費(fèi)者），打造可實(shí)現(xiàn)、可持續(xù)的商業(yè)模式，才能使第二類(lèi)客戶(hù)（投資人）實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，從而繼續(xù)合作甚至追投新的合作項(xiàng)目。

以上兩類(lèi)客戶(hù)滿(mǎn)意了，品牌便踏上了康莊大道，也具備了吸引資本的“故事”。

基于此，無(wú)論是否已經(jīng)上市，酒店品牌都需要真正夯實(shí)自己的專(zhuān)業(yè)管理能力，不但包括系統(tǒng)性的平臺(tái)建設(shè)，還包括專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)；既能“上天”，順應(yīng)時(shí)代變化，不斷創(chuàng)新變革，完善商業(yè)模式；又能“入地”，團(tuán)隊(duì)在具體項(xiàng)目上能適應(yīng)“水土”，做好開(kāi)源、節(jié)流與客戶(hù)服務(wù)等運(yùn)營(yíng)工作，并平衡好項(xiàng)目投入與產(chǎn)出的辯證關(guān)系，為投資人實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)，最終實(shí)現(xiàn)品牌的可持續(xù)發(fā)展和多方利益相關(guān)者的共贏。