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當前焦點!通威股份(600438):硅料價格高位運行 電池盈利持續修復

來源:安信證券股份有限公司 時間:2022-06-29 09:47:14


【資料圖】

硅料價格高位運行,公司產能逐步投放實現量利齊升。2022 年全球光伏裝機需求持續超預期,海外能源價格飆升帶動分布式裝機高增,國內大型地面電站亦有望于下半年大規模啟動。目前硅料為光伏主產業鏈中產能最為緊張的環節,2022 年價格持續攀升,根據硅業分會公布的數據,6 月22 日國內單晶致密料成交均價已達27.04 萬元/噸,較年初上漲接近20%。考慮到近期部分硅料廠商由于檢修等因素實際產出受到一定影響,我們預計硅料的價格仍將保持高位運行。作為行業中擴產速度最快、幅度最大的廠商之一,公司樂山二期、保山一期各5 萬噸硅料產能已于2021 年底投產,包頭二期5萬噸亦將從2022 年下半年開始爬坡,我們預計公司全年硅料產出將接近20萬噸,較2021 年實現翻倍左右增長,硅料板塊迎來量利齊升。目前公司樂山三期12 萬噸產能處于建設階段,預計將于2023 年投產,屆時公司硅料總產能將達到35 萬噸,而根據公司今年4 月公告的長期規劃,2024-2026 年公司硅料產能將達到80-100 萬噸的量級。

電池盈利有望修復,新技術布局全面。2021 年受上游硅料、硅片價格上漲影響,電池行業盈利普遍承壓,開工率保持較低水平,但公司依然憑借自身硅料供應優勢實現較為飽滿的產能利用率,與此同時單晶PERC 電池平均非硅成本降至0.18 元/W 以內,同比下降超10%。在旺盛需求的推動下,2022年起大尺寸電池供需整體偏緊,公司目前電池產能超過50GW,預計年底將達到70GW,其中182 及以上大尺寸產能占比接近90%,年內電池環節盈利有望得到修復。與此同時,2021 年公司1GW TOPCon 與1GW HJT 中試線量產項目均順利投產,產品量產轉換效率行業領先,新技術布局全面,未來有望維持電池環節龍頭地位。

投資建議:2022 年光伏行業景氣度持續上行,公司硅料業務量利齊升,電池板塊盈利持續修復。我們預計公司2022-2024 年分別實現營業收入966/1048/1294 億元,歸母凈利潤205/153/217 億元,維持“買入-A”投資評級,目標價68.06 元,對應2023 年20 倍PE。

風險提示:光伏裝機不及預期、技術升級方向變化、市場競爭加劇等

注意:轉載本文僅為了讓更多人看到,投資有風險,入行要謹慎。所有投資產生的損失由本人自己承擔和本網站無關。

發布人:zhy

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關鍵詞:【通威股份】
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