期市播報：純堿、玻璃聯袂上漲 “妖鎳”卷土重來

來源：東方財富網時間：2022-03-25 11:03:40

3月25日，國內商品期貨午盤漲跌互現。純堿、玻璃大漲，止步跌勢，純堿一度漲近7%；紙漿大跌5%；此外，“妖鎳”卷土重來，滬鎳主力合約刷新歷史新高。截至發稿，純堿主力漲5.76%，報2774元/噸，滬鎳主力漲13.16%，報265230元/噸；

國泰君安期貨認為，紙漿盤面高位大幅調整，針葉基本面變化不大，資金博弈為主。外盤提漲及下游原紙漲價函的發布提振市場信心；下游部分中小型企業存停機檢修計劃，闊葉漿高位現貨價格窄幅回落。市場波動加劇，預計日內延續夜盤調整態勢，跌幅或有所收窄。

華聞期貨認為，從基本面看，前期純堿廠家低價接單情況好轉，惜售情緒增加，部分廠家有意調漲新單價格。而下游玻璃、無機鹽等行業盈利情況一般，剛需采購為主。基本面氣氛雖有所好轉，但期貨價格反彈過快，警惕回落調整可能。不建議追多。　　

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LME倫鎳逼倉事件的本質，是在庫存基本面偏緊的情況下，以俄烏沖突后對俄制裁為激發點，國際投機資金對青山集團持有的空頭保值頭寸進行逼倉的行為。與以往逼倉不同的是，交易所LME暫停并取消了部分交易，也首次為商品設置了漲跌幅限制，而此次LME中斷并取消交易，是在LME規則手冊規定條約的合理條件下進行的。此次倫鎳逼倉為短期沖擊，鎳價已回歸正常區間，但若俄烏沖突和對俄制裁不緩解，能源、食品、金屬等大宗商品將在中長期持續受到影響。

3月7日、8日，倫敦金屬交易所LME鎳發生逼倉事件，鎳期貨價格分別上漲72.67%、59.05%，達到歷史極值。倫鎳作為被逼倉的品種，顯性庫存已處于歷史低位，適逢歐美對俄展開經濟和金融制裁，強化了市場對于鎳供給減弱的預期。在這樣的預期下，國際投機資金以青山集團集中持有的大額空頭保值倉單為對手方，展開了多頭逼空行為，使得鎳價大幅上行。多頭資金押注在對俄制裁下，青山集團無法獲得俄鎳供應來完成可交割鎳的交貨，從而只能在保證金壓力下被迫平倉。隨著LME介入暫停并取消交易，青山集團宣稱已配足可交割產品，并與銀團達成不額外增加保證金的協議，LME鎳在3月16日恢復交易后連日跌停，回歸至正常價格區間。

LME依據其交易規則合理地暫停并取消了部分交易，這是對交易所定價核心的保護，是對交易品種合理流動性的保護，也是對經紀商和交易所自身的保護。在LME歷史上，這是其第二次完全暫停一個品種的交易，第一次為金屬交易品種設置漲跌幅限制。1985年錫危機期間，LME曾暫停錫交易長達4年時間。除了LME之外，世界上主要商品交易所均留有暫停并取消交易的權力。

此次LME逼倉為短期沖擊，但其背后的俄烏沖突卻會對大宗商品產生影響。若大宗價格持續上漲，美聯儲鷹派加息對抗通脹，將提高大宗商品企業的資金成本；同時，歐美極力孤立和邊緣化俄羅斯，將影響俄大宗商品供給；最后，資產波動加劇，將導致經濟和金融市場脆弱性提高，衍生品市場的逼倉或使得保證金帶來的流動性危機鏈式傳導至金融市場，引發系統性風險。

風險提示：俄烏沖突出現轉機，LME修訂規則，美聯儲加息超預期，經濟下行拖累需求。

（文章來源：東方財富研究中心）

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