虛擬人商業(yè)模式以身份型虛擬人為主。服務(wù)型虛擬人定位于“替代”人力，旨在替代部分人力工作，實(shí)現(xiàn)降本增效。商業(yè)模式正向平臺(tái)化方向發(fā)展，通過(guò)模板+定制低成本打造虛擬人。身份型虛擬人強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)造”虛擬身份，虛擬IP可以滿(mǎn)足IP運(yùn)營(yíng)、打造、立體化的需求。商業(yè)模式豐富，基本模式為運(yùn)營(yíng)+技術(shù)打造虛擬IP并持續(xù)運(yùn)營(yíng)，完成流量積累后在文娛、消費(fèi)領(lǐng)域變現(xiàn)。虛擬分身方興未艾，未來(lái)有望作為參與元宇宙的身份載體打開(kāi)元宇宙的想象空間。

虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈目前主要分為底層技術(shù)、運(yùn)營(yíng)和虛擬人生成平臺(tái)三個(gè)部分。底層技術(shù)主要包括建模、驅(qū)動(dòng)和渲染三大技術(shù)。運(yùn)營(yíng)包括IP運(yùn)營(yíng)和IP資源型公司。虛擬人平臺(tái)包括制作平臺(tái)和內(nèi)容平臺(tái)。整體來(lái)看我國(guó)虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈上游技術(shù)端薄弱，下游消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)達(dá)，其中虛擬IP仍是市場(chǎng)主流。產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展主要由技術(shù)主導(dǎo)。

虛擬人板塊發(fā)展驅(qū)動(dòng)力體現(xiàn)在政策端、產(chǎn)業(yè)鏈端和需求端。政策端，虛擬人符合數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，可直接受益于傳媒行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。產(chǎn)業(yè)鏈端，我國(guó)虛擬人與手游產(chǎn)業(yè)有一定的可類(lèi)比性，通過(guò)復(fù)盤(pán)發(fā)現(xiàn)手游板塊產(chǎn)業(yè)鏈上游硬件和技術(shù)的崛起是手游爆發(fā)的關(guān)鍵。需求端，虛擬人的需求本質(zhì)上取決于其為社會(huì)創(chuàng)造的價(jià)值。服務(wù)型虛擬人可實(shí)現(xiàn)降本增效，替代某些機(jī)械性、重復(fù)性、說(shuō)明性的人力工作，而身份型虛擬人自主可控，可著力發(fā)展粉絲經(jīng)濟(jì)。價(jià)值支撐下，隨著技術(shù)成本的下降，需求有望逐漸釋放，市場(chǎng)規(guī)模將快速擴(kuò)大。

從政策推動(dòng)、前沿技術(shù)、需求釋放和發(fā)展?jié)摿嵌确治鎏摂M人板塊投資機(jī)會(huì)。

政策推動(dòng)方面，政策強(qiáng)調(diào)虛擬人應(yīng)用價(jià)值。國(guó)資背景的公司具有承接國(guó)家數(shù)字化服務(wù)的資源和平臺(tái)，能夠體現(xiàn)虛擬人的實(shí)用價(jià)值，有望率先受益于政策推動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注新華網(wǎng)、東方明珠等。

前沿技術(shù)方面，全球來(lái)看，虛擬人行業(yè)已具備此前驅(qū)動(dòng)手游板塊崛起的硬件和技術(shù)條件，且價(jià)值得到驗(yàn)證。我國(guó)虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展受到技術(shù)限制，發(fā)展技術(shù)的需求客觀存在，前沿技術(shù)公司可帶動(dòng)技術(shù)水平快速提高，重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)聯(lián)通、鋒尚文化等。

需求釋放方面，上游技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)成本下降將推動(dòng)虛擬人向恐怖谷兩側(cè)發(fā)展。一類(lèi)止步于當(dāng)前技術(shù)水平，開(kāi)始向運(yùn)營(yíng)方向發(fā)展，利好我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈中的運(yùn)營(yíng)類(lèi)公司;另一類(lèi)則隨著技術(shù)發(fā)展向真人形象方向發(fā)展，從寫(xiě)實(shí)程度和智能程度兩個(gè)角度不斷提升，利好兼具資金+技術(shù)+資源的合作型公司，重點(diǎn)關(guān)注捷成股份、藍(lán)色光標(biāo)、風(fēng)語(yǔ)筑、絲路視覺(jué)等。

發(fā)展?jié)摿Ψ矫妫摂M分身作為元宇宙身份載體，是最貼近元宇宙概念的虛擬人類(lèi)型，潛力巨大，未來(lái)虛擬分身或?qū)崿F(xiàn)數(shù)倍于智能手機(jī)的增長(zhǎng)空間，利好有社交和平臺(tái)屬性+流量?jī)?yōu)勢(shì)+技術(shù)基礎(chǔ)+資金實(shí)力的互聯(lián)網(wǎng)/游戲大廠。重點(diǎn)關(guān)注騰訊控股、網(wǎng)易-S。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)進(jìn)步和成本下降緩慢;政策出臺(tái)不及預(yù)期。