12月3日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資金參與證券出借業(yè)務有關(guān)事項的通知》(下稱《通知》)，正式放開保險資金參與境內(nèi)外證券出借業(yè)務。

銀保監(jiān)會有關(guān)部門負責人表示，保險資金作為資本市場重要參與者，債券、股票等證券資產(chǎn)持有期限較長、存量規(guī)模較大，具有盤活存量資產(chǎn)、提升投資收益的需求。

《通知》的制定，有利于豐富保險資金的運用方式，更好發(fā)揮保險資金機構(gòu)投資者作用，優(yōu)化資本市場供需結(jié)構(gòu)，提升市場流動性和活躍度。

銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月底，保險資金運用余額22.58萬億元，其中債券為8.83萬億元，股票和證券投資基金為2.77萬億元，兩者合計11.6萬億元。

券商中國記者采訪的多位保險業(yè)內(nèi)人士對此表示歡迎。他們認為保險公司有一些權(quán)益法計價的長期股票投資，以及一些持有至到期的配置型債券，如果能夠參與證券出借業(yè)務，可以增加資金流動性和提升投資收益。

屬市場成熟模式險資普遍歡迎

銀保監(jiān)會有關(guān)部門負責人表示，證券出借業(yè)務是境內(nèi)外資本市場提高二級市場流動性的常見交易制度，發(fā)展較為成熟。截至2020年末，全球證券借貸業(yè)務存量規(guī)模已達2.3萬億歐元。

在境內(nèi)市場，債券出借和轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務發(fā)展較為迅速。截至2021年9月末，境內(nèi)債券借貸規(guī)模8041億元，境內(nèi)轉(zhuǎn)融通出借余額1692億元，社保基金、商業(yè)銀行、證券公司、公募基金等市場主體均已獲準參與。

根據(jù)《通知》，保險資金參與證券出借業(yè)務是指保險集團(控股)公司、保險公司和保險資產(chǎn)管理公司將保險資金運用形成的證券以一定費率向證券借入人出借，借入人按期歸還所借證券及相應權(quán)益補償并支付借券費用的業(yè)務。證券出借業(yè)務包括境內(nèi)轉(zhuǎn)融通證券出借、境內(nèi)債券出借、境外證券出借等監(jiān)管認可的業(yè)務。

保險集團(控股)公司和保險公司可以直接參與證券出借業(yè)務，也可以委托保險資產(chǎn)管理公司參與證券出借業(yè)務。

這一新規(guī)受到保險機構(gòu)人士普遍歡迎。“應該有需求，底倉個股反正也不動。”一家大型保險資管投資經(jīng)理表示。

另一家大型保險機構(gòu)投資部負責人分析新規(guī)時也表示，新政是利好，保險資管公司有需求。

一位資管公司高管稱，保險機構(gòu)對于債券、股票等的投資，不少是長期配置思路，短期不會有交易需求，這部分證券就成為長期不動的底倉資產(chǎn)。保險資金參與證券出借業(yè)務，可以把投資組合里短期不會動的證券借出去，盤活底倉證券，賺取一定的出借費。

“保險機構(gòu)(對借出證券)很有動力，新規(guī)尤其利好投資組合中證券規(guī)模大的大型保險機構(gòu)。”該人士說。

一家保險資管公司高管分析，大保險公司有一些權(quán)益法計價的長期股票投資，以及一些持有至到期的配置型債券，如果能夠參與證券出借業(yè)務，可以提高投資收益。

在一位債券分析師看來，以前對險資這塊業(yè)務控制比較嚴，現(xiàn)在等于是和銀行、券商拉齊了，都有資格做融券業(yè)務。在利率下行的背景下，此舉有利于拓寬險資的投資范圍，緩解資產(chǎn)端壓力。不過，由于保險機構(gòu)投資以配置資金為主，融券屬于交易類業(yè)務，如果是非底倉類資產(chǎn)參加，不一定能做好。

多數(shù)保險機構(gòu)可參與證券出借

根據(jù)通知，此次參與證券出借業(yè)務的保險機構(gòu)應當具備以下條件：

(一)保險集團(控股)公司和保險公司上季末綜合償付能力充足率不低于120%，風險綜合評級不低于B類，最近一年資產(chǎn)負債管理能力評估結(jié)果不低于60分；

(二)保險資產(chǎn)管理公司最近一年監(jiān)管評級結(jié)果不低于C類；

(三)具有良好的公司治理，以及健全的證券出借業(yè)務操作流程、內(nèi)部控制和風險管理制度；

(四)參與股票出借業(yè)務的保險機構(gòu)應當具備股票投資管理能力且持續(xù)符合監(jiān)管要求；

(五)參與債券出借業(yè)務的保險機構(gòu)應當具備信用風險管理能力且持續(xù)符合監(jiān)管要求。

如果保險集團(控股)公司和保險公司委托保險資產(chǎn)管理公司參與證券出借業(yè)務的，不受前款第(四)(五)項的限制。

根據(jù)銀保監(jiān)會公布的保險業(yè)監(jiān)管數(shù)據(jù)，截至2021年二季度末，納入統(tǒng)計范圍的178家保險公司平均綜合償付能力充足率為243.7%，平均核心償付能力充足率為231%，其中7家保險公司風險綜合評級低于B類。

這意味著，多數(shù)保險公司都能直接參與或者委托保險資管公司參與證券出借業(yè)務。

不過，《通知》同時規(guī)定，保險機構(gòu)通過約定申報方式參與境內(nèi)轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務的，借券證券公司上一會計年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不得低于60億元人民幣、最近一年分類監(jiān)管評級不得低于A類。

境內(nèi)業(yè)務借入人應為券商和商業(yè)銀行

考慮到保險資金開展融券業(yè)務的風險，對于交易對手——證券借入人，《通知》也做了嚴格規(guī)定：

保險機構(gòu)通過約定申報方式參與境內(nèi)轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務的，借券證券公司上一會計年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不得低于60億元人民幣、最近一年分類監(jiān)管評級不得低于A類。

保險機構(gòu)參與境內(nèi)債券出借業(yè)務，應當選擇符合條件的證券公司和商業(yè)銀行作為債券借入人，并實施嚴格的準入管理。

借入人為證券公司的，其上一會計年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不得低于60億元人民幣，最近一年分類監(jiān)管評級不得低于A類；借入人為商業(yè)銀行的，其上一會計年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不得低于100億元人民幣，或者其已在境內(nèi)外交易所主板上市。

根據(jù)公開信息，銀行是債券市場的第一大投資者群體，為何會有借入債券的需求？“銀行借入債券后，可以調(diào)整久期和現(xiàn)金流，相當于利率互換。”一位業(yè)界人士分析稱。

對于保險機構(gòu)參與境外證券出借業(yè)務，《通知》要求，應當對境外證券借入人實施嚴格的準入管理。借入人應當為金融機構(gòu)，并具備下列條件：

(一)業(yè)務經(jīng)驗豐富，開展證券借貸業(yè)務不低于8年；

(二)財務狀況穩(wěn)健，上一會計年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于300億元人民幣或等值可自由兌換貨幣；

(三)資信狀況良好，長期信用評級不低于國際公認評級機構(gòu)評定的A級或相應評級；

(四)風險指標符合所在國家或地區(qū)監(jiān)管規(guī)定。

借出證券數(shù)量方面，《通知》規(guī)定，保險集團(控股)公司和保險公司單只證券出借數(shù)量合計不得超過其持有該證券總量的50%。組合類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品單只證券出借數(shù)量不得超過其持有該證券總量的50%，同時應當合理管控出借證券剩余期限。

《通知》還要求，保險機構(gòu)參與境內(nèi)債券出借和境外證券出借業(yè)務，應當要求證券借入人提供有價證券作為擔保物。保險機構(gòu)應當選擇符合保險資金投資范圍的擔保物，并根據(jù)擔保物的風險特征和流動性水平約定相應的擔保比例。擔保物市值不得低于已出借證券市值的102%。

保險機構(gòu)應當對擔保物的資信情況、違約風險等進行審慎估值，并持續(xù)監(jiān)測擔保物的價值變動。當實際擔保比例低于合同約定時，保險機構(gòu)應當要求借入人及時補足。當借入人發(fā)生違約時，保險機構(gòu)有權(quán)根據(jù)有關(guān)法律規(guī)定和合同約定，保留或處置擔保物以滿足索賠需要。

對于保險資金開展相關(guān)業(yè)務，銀保監(jiān)會有關(guān)部門負責人表示，《通知》制定遵循以下原則：

一是堅持分類監(jiān)管導向。一方面，根據(jù)償付能力、資產(chǎn)負債管理能力、投資管理能力、監(jiān)管評級等，差異化設(shè)置保險機構(gòu)參與證券出借業(yè)務的審慎性監(jiān)管條件；另一方面，引導保險機構(gòu)加強借入人管理，根據(jù)業(yè)務模式、風險程度的差異，設(shè)定不同的借入人標準，切實防范信用風險。

二是堅持市場化、法治化原則。堅決貫徹“放管服”改革要求，不為新業(yè)務增設(shè)行政許可事項，賦予保險機構(gòu)自主決策的更大空間；做好政策措施銜接配套，《通知》要求保險機構(gòu)遵守國務院金融管理部門、銀行間市場和證券交易所市場以及業(yè)務所在國家或地區(qū)的法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定、自律規(guī)則，避免與現(xiàn)行政策相沖突。

三是堅持嚴控風險的底線思維。一方面，要求建立資產(chǎn)擔保機制。對境內(nèi)轉(zhuǎn)融通出借業(yè)務，因證券金融公司作為中央對手方，信用程度高，不設(shè)定擔保要求；對無中央對手方的證券借貸業(yè)務，規(guī)定擔保物類型及擔保比例下限，并要求動態(tài)監(jiān)控，確保擔保比例持續(xù)達標，以提升出借資產(chǎn)的安全性。另一方面，強化合規(guī)管理要求，壓實保險機構(gòu)在經(jīng)營決策、借入人管理、資產(chǎn)擔保、資產(chǎn)托管、合規(guī)管理、風險管理、關(guān)聯(lián)交易等方面的主體責任。

《通知》明確要求保險機構(gòu)作為證券出借人應當加強風險識別、計量、評估與管控，定期對流動性風險、信用風險、市場風險和交易對手集中度風險等進行壓力測試，對交易額度實施動態(tài)管理和調(diào)整；強調(diào)出借人合規(guī)責任不弱化、不轉(zhuǎn)移，證券出借后在會計核算上不終止確認，在托管管理上仍納入托管范圍，在比例監(jiān)測上納入保險資金運用大類資產(chǎn)比例管理，且出借超過20個交易日的證券不得作為高流動性資產(chǎn)計算流動性監(jiān)測比例。

（文章來源：券商中國）