10 月單月壽險(xiǎn)保費(fèi)降幅收斂，產(chǎn)險(xiǎn)增速轉(zhuǎn)正疫情反復(fù)限制保單消費(fèi)需求，疊加險(xiǎn)企代理人脫落、增員難、產(chǎn)品供需不匹配，行業(yè)負(fù)債端依舊承壓，保費(fèi)收入同比繼續(xù)負(fù)增長，降幅擴(kuò)大。1-10 月，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入39053.25 億元，同比下降1.40%，降幅相較前9 月擴(kuò)大0.11 個(gè)百分點(diǎn)。單月數(shù)據(jù)來看， 壽險(xiǎn)保費(fèi)繼續(xù)承壓，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)回暖。10 月單月，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)2538.96 億元，同比下降3.02%，降幅環(huán)比收窄3.77 個(gè)百分點(diǎn)。其中，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1152.39 億元，同比下降4.58%，降幅環(huán)比收窄1.42 個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入850.41 億元，同比增長2.98%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入449.68 億元，同比下降9.37%，降幅環(huán)比收窄1.78 個(gè)百分點(diǎn)；意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入86.47 億元，同比下降2.04%，降幅環(huán)比擴(kuò)大3.89 個(gè)百分點(diǎn)。

上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)承壓，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)回暖 1-10 月， 中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險(xiǎn)以及中國人保分別實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入4213.53/ 5748.00/ 1918.37/ 1473.78/1158.49 億元，同比分別增長-3.84%/+1.58%/ -0.92%/ +1.53%/ +0.99%，增速相較前9 月份變化-0.20pt /-0.23pt / -0.31pt /-0.11pt/+1.78pt。車險(xiǎn)綜改滿一年，基數(shù)下降，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)改善。1-10 月， 中國平安、中國人保、中國太保分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入2205.74/3728.23/1285.39 億元，同比分別增長-8.35%/ +0.67% /+3.75%，增速相較前9月份變化+0.83pt/+0.20pt/-0.15pt。

行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，固收類資產(chǎn)配置比例上升截至 2021 年 10 月末，保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn) 24.44 萬億元，較上年末增長 4.91%，增速相較 9 月末上升 0.52 個(gè)百分點(diǎn)；凈資產(chǎn) 2.87 萬億元，較上年末增加 4.41%，增速相較 9 月末上升 0.58 個(gè)百分點(diǎn)；資金運(yùn)用余額 22.58 萬億元，較上年末增長4.16%，增速相較 9 月末增長 0.64 個(gè)百分點(diǎn)。險(xiǎn)企固收類資產(chǎn)配置比例上升，權(quán)益資產(chǎn)配置比例下降。截至 2021 年 10 月末，固收類資產(chǎn)(銀行存款+債券)配置比例 50.58%，較上年末增長 2.01 個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類資產(chǎn)(股票和基金)配置比例 12.27%，較上年末減少 1.49 個(gè)百分點(diǎn)；其他類投資比例 37.15%，較上年末減少 0.53 個(gè)百分點(diǎn)。

人身險(xiǎn)銷售新規(guī)征求意見，強(qiáng)化渠道銷售監(jiān)管依據(jù)上海證券報(bào)發(fā)布信息，中國銀保監(jiān)會(huì)擬定的《人身保險(xiǎn)銷售管理辦法(征求意見稿)》正在下發(fā)險(xiǎn)企征求意見，新規(guī)對(duì)人身險(xiǎn)銷售各環(huán)節(jié)進(jìn)行規(guī)范。新規(guī)對(duì)銷售人員進(jìn)行分級(jí)管理、人身險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行四級(jí)分類、建立差異化授權(quán)銷售管理制度，強(qiáng)化監(jiān)管渠道約束，有助于提升產(chǎn)品類別與投保人風(fēng)險(xiǎn)承受能力、需求的匹配度。變革傭金支付制度有助于改善重規(guī)模輕服務(wù)亂象，規(guī)范銷售誤導(dǎo)亂象，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司豐富產(chǎn)品供給、重視客戶服務(wù)質(zhì)量。

投資建議： 2022 年開門紅啟動(dòng)延遲，代理人脫落、增員難以及新老重疾切換帶來的高基數(shù)疊加嚴(yán)監(jiān)管，負(fù)債端承壓，改善仍需時(shí)日。當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)2021 年保險(xiǎn)板塊 P/EV 在 0.43X-0.69X 之間，估值處于歷史低位，充分反映市場對(duì)行業(yè)基本面的悲觀預(yù)期，建議關(guān)注配置價(jià)值。個(gè)股方面，我們持續(xù)推薦中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：長端利率曲線持續(xù)下移的風(fēng)險(xiǎn)；保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：中國銀河證券）