天天簡訊:明明：逆回購從30億到120億債券市場在交易什么？

來源：中新經緯時間：2022-07-19 17:56:54

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7月18日，央行逆回購投放由30億的“地量”切換到120億，權益市場“穩增長”板塊表現搶眼，債券市場卻呈現與之相反的走勢。120億對市場的影響并非其本身的含義，而是未來宏觀政策和相關產業政策進一步加碼的信號，權益、債券市場正在為寬信用定價。權益市場的復蘇交易值得再次關注。

30億的政策邏輯和市場演繹

前期央行首次投放30億元逆回購后，債券市場以迅速的下跌作為回應。一方面是經濟復蘇向好和通脹預期的升溫。另一方面，央行的30億本身釋放了抑制空轉套利，被動收水減量的信號。

“30億”調整過后，市場反而更加樂觀。第一，流動性收而不緊，6月債券供給壓力、半年末資金面壓力過后，資金利率再次回到這一輪的低點附近，市場逐漸確認了央行沒有主動、迅速收緊流動性的意圖。第二，基本面預期邊際轉弱。第三，豬價上行趨勢短暫緩解，CPI(居民消費價格指數)壓力短期難以兌現，暫時還不會成為利率定價的決定因素。

120億之后，市場已在交易下一層

我們認為政府不希望過度刺激，但會在風險發生時及時出手。在二季度經濟遭遇了沖擊之后，政策的核心目標已經轉向保穩定。在經濟前景出現風險信號時，出于對沖風險和防范經濟惡化的目的，政府可能會出臺增量的刺激政策，這會使市場再次走向復蘇交易。

權益、債券市場為寬信用定價。第一，未來地產及相關金融政策進一步放松存在可能性，提振市場寬信用預期。地產政策方面，市場期待自上而下或一線城市的放松；金融政策方面，不排除通過5年期以上LPR(貸款市場報價利率)的調整進一步壓降按揭貸款利率的可能性。第二，地產不確定性上升，加強了基建對沖的預期，穩增長板塊具備配置價值。

防風險時期的貨幣放松，對債券市場利好相對有限，央行不會為此動用降準或降息等信號意義過強的工具。因此，債券市場多空交織下，預計短期偏震蕩的可能性更大。一方面，從經濟復蘇、通脹壓力到流動性收緊的邏輯還未完全兌現，在市場對信用風險擔憂較強和債券、信貸供給壓力有限的環境下，7月資金面具備保持寬松的基礎。另一方面，經濟基本面面臨邊際轉弱的風險，增量金融、產業支持政策進一步出臺的預期，以及股票市場的復蘇交易，都是壓制債市表現的重要因素。

（文章來源：中新經緯）

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標簽：央行逆回購債券市場

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